开润股份：上半年收入增长33%，成本高企毛利率承压丨大牛证券

上半年收入增长33%，成本上升、品牌业务拖累下净利润下降49%。公司主要有代工和品牌业务，代工业务为耐克、迪卡侬、戴尔、PUMA等知名品牌研发生产箱包，品牌业务主要通过小米和线上自有渠道销售包袋。公司上半年收入13.2 亿，同比增长33.3%，主要是由于代工业务订单饱满收入大涨。归母净利润0.5 亿，同比下降48.8%，主要由于品牌业务的拖累以及上海嘉乐-0.2亿的投资净收益。毛利率为同比下降5.3 个百分点至23.2%，主要由于物流、原材料价格上涨。由于代工业务占比上升，四项费用率合计下降4.4个百分点至19.4%。ROE下滑 6.1个百分点至5.7%，存货/应收/应付账款周转天数分别为104/72/95 天，分别同比-6/+4/-3天，维持健康水平。单二季度收入7.1 亿，同比增长31.3%，归母净利润0.03 亿，同比下降93.9%。

汇兑损失占比高，业绩再度承压。H1布伦特原油价格处于高位，叠加公司飞机利用率下降50%至4.65 小时，成本端承压。H1公司单位营业成本同比上升60%至0.48 元。H1营业成本同比下降16%，降幅低于收入，盈利再度承压。费用率方面，H1销售、管理、研发、财务费用率分别为4.7%、6.3%、1.0%、31%，合计同比增长35pct，其中财务费用率增长31pct 至31%，主要系人民币贬值带来6.32 亿元汇兑损失。

存货中的周转材料快速上行，在途加工业务未来成长可期

公司上半年资产负债表项目存货中周转材料超过1.56 亿元，较2021 年报时点增加超过70%，我们多次强调了该项指标指引了公司加工存量业务的增长，和未来可预期的加工业务收入释放，我们认为公司业务发展良好，即使在一季度陕西疫情防控、二季度长三角疫情防控情况下仍创造了新高的利润水平和较好的业务发展基础，未来成长仍然可期。