骑乘策略

在债券持有期间,一只债券的剩余期限也会逐渐变短,其收益率沿着收益率曲线下滑而给投资者带来的收益就被称为骑乘效应。

采用条件

采用骑乘策略时，债券收益率曲线必须满足以下两个条件：

1、收益率曲线向上倾斜，即长期债券的收益率较短期债券高，也即“未来的即期收益率”是降低的。

2、投资者确信收益率曲线将保持稳定上升的态势，尽量不发生变化。

操作方式

选择购买剩余期限大于持有期的债券，在持有期末债券收益率下行时卖出，以获得超额收益。骑乘策略思想的实质是认为期限风险溢价（而非预期利率变动）是影响期限结构的最主要因素，这也是获取超额收益的保障。

当这两个条件同时具备时，骑乘策略才得以实施。骑乘策略的本质是“实质降息”，投资者从中赚取的是利息下降导致的资本利得的钱。

但值得注意的是这里的收益率曲线尽量不发生变化，抑或细微变化也可以接受，原则是保证长期债券同短期债券的收益率利差始终存在且为正。否则骑乘收益率则可能会对投资者的投资收益率产生不利的影响。

实操应用：超级债权人模式

超级债权人模式：指个人将自有资金出借给借款人，形成实质对借款人的一个较长期限的债权之后，再将该债权拆分成多份不同数额或不同期限的债权，通过自身资源将拆分后的债权转让给他人，而其他人因为持有债权的期限短，持债收益率低。超级债权人则从债权存续期期间获得利差。

为了方便理解，举个例子：

金主爸爸（超级债权人），借给阿山（借款人）10万块，期限是2年，阿山承诺支付给金主爸爸利息10%（年化），即两年后支付12万。

钱借出去后，金主爸爸拿到了阿呆写的借据后找到阿春要了10万，将阿山的借据给了阿春，并承诺1年后支付给阿春6%（年化）的利息，因为一年的时间不长，阿春接受了。

第二年金主爸爸还清了借阿春的钱，共计10.6万，并拿回了阿山的借据。然后找到阿冬也要了10万元，同样将阿山的借据给了阿冬，并承诺1年后支付给阿冬6%（年化）的利息，因为时间不长，阿冬也接受了。

第二年结束，金主爸爸还清了阿冬的钱，合计10.6万，然后拿着借据找到阿山，收到阿山的回款和利息12万。金主爸爸除去给阿春和阿冬利息，从中套利0.8万。

这里的债权转让只涉及到期限的分拆和错配，即以短配长。当然这里也可以进行金额的拆分，即直接将原来的大额债权拆分为不同数额的小额债权，例如金主爸爸可以分别向阿春，阿冬各借5万，为期2年，因为金额不高，承诺利息6%。

此间还可以出现更复杂的资金和期限，两者同时的拆分和错配。这期间形成的利差会更惊人！

现实中，像前些年的P2P，某些银行理财，长期投连险的设置就是骑乘效应在超级债权人模式下的变形。

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