2017年3月，政府工作报告中提出，“要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。促进企业盘活存量资产，推进资产证券化，支持市场化、法治化债转股，加大股权融资力度，强化企业特别是国有企业财务杠杆约束，逐步将企业负债降到合理水平。”报告中强调了“推进资产证券化”对“去杠杆”的作用，相对于之前的“探索基础设施等资产证券化”提法，这意味着资产证券化已不再单纯重视其融资功能，而是被赋予了更多意义。

那么，什么是资产证券化呢？资产证券化，就是将缺乏即期流动性、但具有可预见未来稳定现金流的基础资产，通过结构化的设计进行信用增级，在此基础上发行可流通资产支持证券来进行融资活动的过程。

在我国，资产证券化市场中主要分为央行和银监会主管的信贷资产证券化、证监会主管的企业资产证券化以及交易商协会主管的资产支持票据三种。

信贷资产证券化主要是指银行业金融机构所持有的债权类资产,包括企业贷款、住房抵押贷款、汽车抵押贷款、消费性贷款、信用卡分期、金融租赁等品种丰富的市场。截至2018年6月，信贷ABS市场累计发行486单，累计发行规模达2万亿，存量规模有7000亿。其中，企业贷款发行规模最大，约为9000亿，但其存量规模较低，约为1000亿；住房抵押贷款发行规模次之，约为5000亿，但其存量规模最大，约为4000亿；汽车抵押贷款和信用卡分期的累计发行规模位于第三和第四名。总体而言，期限越短的偿付频率越高，产品的清偿速度越快。

企业资产证券化基础资产可以分为债权类型、收益权类型以及权益类型等。

债权类的基础资产，是企业应收账款、融资租赁债权、消费贷款等。而收益权类的基础资产，是公用事业收入、企业经营收入等。权益类基础资产，则是如商业物业、租赁住房等不动产财产等。

截至2018年6月，企业ABS市场累计发行1312单ABS产品，累计发行规模1.84万亿，存量规模1.2万亿元。其中，个人消费贷款发行规模最大，融资租赁的发行规模次之，信托受益权、应收账款、收费收益权的发行规模分别位于第三、第四和第五名。

而资产支持票据市场截至2018年6月，累计发行了94单ABN产品，累计发行规模1333亿，存量规模1086亿。其中，融资租赁发行规模最大，应收账款发行规模次之，CMBS发行规模位于第三名。

下面我来重点介绍企业运用资产证券化工具融资的案例，帮助大家更好的理解。

首先，我们来看国内首单O2O汽车电商平台资产证券化案例。近期，中金－神州优车应收账款第1-25期资产支持专项计划获深交所评审通过，其基础资产是消费者在O2O汽车电商平台“神州买买车”上购买新车及准新车分期付款所产生的应收账款债权，首期发行规模约4.54亿元。神州买买车是神州优车集团旗下的汽车电商平台，入驻了国内众多知名平台，通过大流量网站平台获客，流量资源丰富。同时，神州买买车在汽车零售金融业务占有重要地位，与神州租车、神州专车及神州闪贷共同组成神州优车集团的四大业务板块，所以也受集团的大力支持。神州优车活用债权，通过资产证券化收回现金流，保证了现金流的流通以实现快速扩展。

我们再来看国内首单长租公寓储架发行的CMBS产品。2018年2月13日，作为全国首单长租公寓储架发行CMBS产品-“招商创融-招商蛇口长租公寓第一期资产支持专项计划”成功发行。本专项计划率先在CMBS领域引入了储架发行的交易结构，以位于深圳市南山区蛇口，出租情况良好的长租公寓作为基础资产。作为国家发展长租公寓产业，该实践帮助住房租赁企业盘活了存量资产，为企业融资也提供了新的思路。

最后，我们再看一个国内首单“交通出行领域”新型供应链资产证券化产品。2018年3月19日，“中信证券-滴滴第【N】期CP资产支持专项计划”取得上海证券交易所无异议函，该项目为全国交通出行领域新型供应链首单ABS产品。本次ABS融资依托于滴滴出行生态内相关业务板块，以业务链条中的合作伙伴汽车租赁公司向司机出租车辆所产生的租赁债权为基础资产。募集的资金将用于合作伙伴购置新车，进而扩大滴滴平台的运营能力，带动交通出行生态链企业发展。该项目为解决企业融资难方面提供了参考，同时为促进网约车行业发展注入了新动力。随后，新经济领域的供应链金融ABS也迎来增长风口，包括小米公司、比亚迪集团、蚂蚁金服在内的三大新经济产业巨头旗下供应链金融ABS均已快速获批。供应链金融ABS有助于为上游企业开辟新的融资渠道，降低对传统银行的信贷依赖，并加快资金回笼。对企业盘活应收账款资产、解决企业融资与服务实体经济有重要意义。

那么，资产证券化所面临的监管环境是怎样的呢？

目前的监管环境整体利好ABS的发展。资管新规后，理财投资非标难度加大。但资产证券化业务被排除在资管新规之外，为非标受限提供了其他可行的方法。目前，已经有不少银行通过发行ABS产品，腾挪低收益资产转入高收益资产，实现现金回笼。除此以外仍有其他多重利好政策，如鼓励资产证券化继续助力供给侧结构性改革；推动资产证券化业务有序发展；积极推动基础设施类资产证券化发展，同时鼓励住房租赁企业发行资产证券化业务等。

面对当前有利的市场及监管环境，资产证券化未来发展前景又是怎样的呢？

一是不良资产证券化将不断扩展。2016年，交易商协会重新启动不良资产证券化试点，随着近几年银行不良资产证券化的参与及其他机构的扩展，不良资产证券化将更加的多元化。

二是绿色资产证券化将进一步推进发展。绿色环保产业的兴起和成长是今年的一大热点。随着我国成为全球最大的绿色债券市场，绿色债券的种类也多样化。资产证券化作为绿色能源领域重要的新型融资方式之一，有利于吸引更多社会资本参与到绿色能源项目建设中，从而提高绿色能源项目的社会关注度和融资效率。监管部门为推动绿色债券的发展也提供了更多的政策支持。未来兼具安全与收益的绿色ABS产品范围将进一步扩大。

三是PPP资产证券化市场进入规范发展的新阶段。十八届三中全会后，PPP模式成为了我国发展基础设施建设和公共服务项目的重要投融资式，截至2017年12月底，全国PPP综合信息平台收录管理库和储备清单PPP项目共14424个，总投资额18.2万亿。然而，部分地区违法违规举债担保行为使PPP项目质量参差不齐，成为地方政府债务风险的重大隐患。为整治PPP行业内的乱象，财政部下发相关文件进行整治，PPP项目也将通过资产证券化的手段，逐步进入规范发展的方向。

四是住房租赁REITs市场将持续扩容。继十九大报告提出“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，为践行租售并举的房地产长效调控机制，持续推进住房租赁业务，政府政策陆续出台。“租售并举”将是未来我国房地产发展的主基调，租赁将逐渐成为我国住房体系重要组成部分，而住房租赁REITs也将作为重要的融资手段，该市场也将持续扩容。

五是非金融企业资产支持票据指引发布，ABN将成为融资重要工具。2017年10月，中国银行间交易商协会发布《非金融企业资产支持票据指引》，明确资产支持票据ABN可以公开或定向发行，这也是第一类可公开发行资产证券化产品，在保留既有操作模式的基础上，发行载体除了发起机构，还可以为特定目的公司，或其他特定目的载体，丰富了合格基础资产类型，非金融企业融资渠道得到进一步扩充。此前2016年，远东租赁已经成功发行首单信托型ABN产品，支持资产出表，基础资产范围拓宽，成为银行间市场和交易所市场竞争的新工具。

证券资产化的灵活有效为企业获取现金流及融资提供了一个有利的选项，那么企业应如何利用好这一工具，让自己的资产动起来呢？

第一，企业若想通过资产证券化的方式融资，关键在于其拥有的基础资产是否优质。要明确基础资产的类别，鉴定基础资产对应的的风险模式和级别，不能为融资而随意进行资产结构设计，要筛选真正可独立、可预见未来现金流的优质资产。可以让投资者相信他们未来可以即时足够得获得资金。

第二，灵活利用多种类的基础资产。非金融企业可进行证券化的基础资产种类众多，包括PPP项目、房地产信托投资基金REITs、企业债权、应收账款等。企业需要依据目前自身的情况，选择适合自己的基础资产，这也是资产证券化产品发行成功基础。

第三，要积极融入资产证券化生态圈。未来中国资产证券化生态圈将继续立足于科技驱动金融的愿景，通过基础设施建设、专家交流与合作、社交与应用及行业会议等方式进行全方位的布局，推动整个中国资产证券化行业的发展。企业应借机积极融入该生态圈，充分利用圈内资源，学会并积极利用资产证券化工具进行融资。

第四，要避免违约情况的发生。ABS违约事件较少，但违约造成的后果也是十分严重的。如成立于2014年5月的“大成西黄河大桥通行费收入收益权专项资产管理计划”以大成西黄河大桥2014年至2019年每年3月至12月的通行费收入收益权为基础资产，优先级证券共5亿元，均获得了AA+的信用评级，而最终却造成了违约。从大城西黄河大桥ABS违约问题来看，大成西黄河大桥通行费收入主要依赖于当地煤炭运输，主要客户单一，基础资产质量取决于煤炭行业的整体景气度和大城西煤矿的运营状况，经营风险和集中度风险都较高，现金流预测有很大的偏差风险。所以要从全局性出发，充分考虑现金流的稳定性。除此之外，增信效果并不显著。原始权益人的收入主要来自大城西黄河大桥的过桥费，一旦基础资产出现问题，原始权益人经营状况也会变差，增信效果基本丧失，所以可适当考虑让券商等中介机构部分持有。

最后，总结一下今天的课程，我从资产证券化的分类、资产证券化的现状和前景以及企业应如何借助资产证券化工具让资产动起来三个方面做了讲解。在监管愈加完善、国家政策支持的大趋势下，企业应学会充分利用资产证券化融资新渠道，让自身资产动起来，真正最大化地保证现金流的顺畅，增强投资者的信心。