东吴证券股份有限公司杨件,王钦扬近期对隆达股份进行研究并发布了研究报告《高温合金后起之秀，规模后来居上》，本报告对隆达股份给出买入评级，当前股价为40.7元。

隆达股份(688231)

投资要点

高温合金后起之秀。 隆达股份从铜基合金管材起家， 2015 年战略部署两机领域核心材料高温合金，先后建成铸造、变形高温合金产线， 2022 年上半年形成 6000 吨产能，预计 2025 年达 8000 吨。公司产能扩张速度快，产品性能突出， 是行业后起之秀。 2022 年科创板上市，融资将用于继续建设高温合金产能，预计 2028 年总产能达 1.8 万吨。公司高温合金业务保持快速发展， 2022 年上半年毛利占比高达 65.0%，已成为公司业绩增长引擎。

高温合金： “两机”关键材料，长期供不应求。凭借耐高温的特性，高温合金成为军机、民航、发电等领域热端部件核心材料。我们预测十四五期间，军机航发应用受战机维修、扩编、换装影响，高温合金用量最大，复合增速 14.3%；民用航发用量将随国产民航发动机市场渗透率快速提升，复合增速达 143.9%；国内总体用量稳定增长，复合增速 10.3%。国内高温合金供应商受行业工艺、资金的高壁垒，以及达产周期、客户验证周期长的拖累，产能规模难以满足国内用量需求，预计 2025 年国内高温合金需求缺口达 2.2 万吨，国产材料自给率为 57.7%，行业供不应求局面将维持很长一段时间。

行业潜在龙头，规模、技术双优。乘着国内高温合金行业景气东风，隆达股份快速扩产，定位高端航发应用，2022 年 IPO 上市募集 8.55 亿元用于新建高品质航空级高温合金产能，跻身国内产能第一梯队， 收入规模增长潜力较大。 公司技术团队由曾效力宝钢特钢、沈阳黎明等国内顶尖高温合金专家组成，实现正三联变形合金冶炼工艺贯通投产， 部分单晶合金进入军机航发客户验证，突出的产品性能使得公司能够切入高毛利的军备材料市场，目前具备 26 个可供军品的牌号，订单上量后公司综合毛利将显著提升。

盈利预测与投资评级： 考虑公司高温合金产能扩张速度快，高毛利产品占比增长，我们预计公司 2022-2024 年收入分别为 13.7/18.0/21.4 亿元，同比增长 89%/31%/19%，归母净利润分别为 1.9/3.3/4.8 亿元，同比增长164%/79%/44%，对应 PE 分别为 57/32/22x。选取同处高温合金行业的上市公司进行对比， 公司 PE 显著低于可比公司；考虑公司成长性较高，估值较低，因此首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：成本波动风险；材料研发进度不及预期；下游客户开拓不及预期。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为62.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，隆达股份（688231）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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