中泰证券股份有限公司何俊艺,刘欣畅,毛?玄近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《4月销量表现亮眼，新车型有望持续放量》，本报告对比亚迪给出买入评级，当前股价为259.18元。

比亚迪(002594)

投资要点

事件：公司发布4月产销快报，4月汽车总销量21.0万辆，同比+98.3%，环比+1.6%；1-4月票计销量76.2万辆，同比+91.8%。出口方面，公司4月海外销售新能源乘用车1.5万辆，环比+11.4%，海外1-4月票计销售5.5万辆。

公司4月整体销量亮眼，上海车展多款新车型亮相

4月公司新能源乘用车整体销量20.9万辆，同比+98.6%，环比+1.6%。其中，纯电乘用车销量10.4万辆（同比+81.8%，环比+1.6%），插混乘用车销量10.5万辆（同比+118.6%，环比+1.6%），公司4月销量符合预期。全年累计看，公司1-4月新能源乘用车累计销售75.7万辆，同比+94.1%，纯电乘用车累计销售36.9万辆，同比+83.9%，插混乘用车累计销售38.8万辆，同比+104.9%。新车型方面，4月18日上海车展开幕，公司海洋网海鸥、驱逐舰07，王朝网宋L，高端品牌腾势N7、仰望U8、U9等车型亮相，随着上述新车型陆续上市放量，公司月销有望进一步提升。

腾势品牌表现突出，王朝系列秦、元持续热销

分品牌看，腾势品牌中D9继3月后销量再度破万，新能源豪华MPV（30万以上）销量第一；腾势N7盲订开启7天后，累计订单达到1.1万辆，腾势品牌成为高端化强势销量增长极：海洋网方面，护卫舰07销量达到1.0万辆，环比+22.7%，月销首次破万：驱逐舰05销量5380辆，环比+37.6%，后续2023款冠军版上市将有望进一步提升车型销量；王朝网方面，秦家族和元家族销售火爆，4月份仍是销量最好的两大车系，秦系列4月销量4.2万辆，环比+3.3%，2023冠军版改款上市后持续放量；元系列4月销量3.9万，环比-1.3%，整体表现较趋稳；宋系列销量3.6万辆，环比-11.54%，主要系宋ProDM-i即将改款所致，后续宋ProDM-i冠军版上市后有望拉动宋家族整体销量提升。

海外市场加速布局，云攀等技术助力冲击高端化

出口方面，4月中句公司在西班牙举办新车发布会，宣布海豚、海豹将于2023年进入欧洲市场，目前除国内、欧洲、美国外，海外其他国家和地区整体新能源汽渗透率较低，后续发展空间充分，随着海外新能源车市场逐步打开，公司出口销量有望进一步提升。高端化方面，4月18日公司仰望品牌旗下首款量产车型仰望U8亮相上海车展并正式开启预售，叠加现有腾势品牌以及后续新个性化品牌，公司车型矩阵持续完善，仰望等高端品牌赋能品牌向上，此外随着云禁等新技术在仰望、腾势等品牌上实现应用，高端产品矩阵竞争力将进一步强化。

盈利预测：预计公司23-25年收入依次为6479.6亿元、8293.9亿元、9902.9亿元，同比增速依次为53%、28%、19%，归母净利润依次为281.8亿元、389.3亿元、491.3亿元，同比增速依次为70%、38%、26%，对应PE26X、19X、15X，维持“买入”评级。

风险提示事件：1、公司海外销售不及预期；2、品牌高端化进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券丁逸朦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99%，其预测2023年度归属净利润为盈利267.44亿，根据现价换算的预测PE为28.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有42家机构给出评级，买入评级35家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为355.63。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，比亚迪（002594）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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