01 业绩情况

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2022年：

营业收入94.2亿，同比下降34.27%；

净利润27.9亿，同比下降54%；

扣非净利润23.9亿，同比下降55.78%；

2023年一季度：

营业收入25.7亿，同比下降12.4%；

净利润9.4亿，同比增长1.34%；

扣非净利润8亿，同比下降1.42%；

02 财报关注点

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NO.1 | 应收账款

计提了应收账款信用减值损失及合同资产减值损失合计3.7亿，较上年同比上升 132.90%。

在去年这样的特殊情况下，应收账款减值巨增是正常的，后续毫无疑问会好转，且计提不代表就不会追回了，还是会有转回的情况。

NO.2 | 折旧费

设备折旧费较上年减少 15.64%，主要是由于公司部分电梯电视和电梯海报媒体资源等固定资产在报告期内折旧完毕，且报告期内新增固定资产金额较少。

这部分我在上次写分众的文章里说过，后续折旧费算是一个利润释放点。

NO.2 | 管理费用

报告期管理费用为6亿，较上年上升 21.17%，主要优化运营人员的离职补偿金及年终奖金所致，员工人数2022年5,035人，2021年5871人，减少了800多人，这当然有疫情的原因，还有技术创新的原因，云端投放减少了运营人员。这长期是利好。

NO.3 | 分红

分红超预期，这也是分众应声涨停的原因，2022 年前三季度分红了20亿，2022年度报告再分红40亿，一共分红60亿，2022年才赚了不到28亿，这个分红确实有点狠。

对于我们投资者来说，分众加大分红肯定是有利的，盘盘分众的资产负债表，借款几乎没有，货币资金32.8亿+长期股权投资18.8亿+交易性金融资产46.5亿+一年内到期的非流动资产（一年以内到期的三年期银行大额存单）27亿。+其它权益工具投资9.2亿+其它非流资产27.8亿，这共162亿的类现金资产，只需留少部分资金营运，这都是可投资资金，但分众投资收益并不​好。

分众这个市场要点位扩张也基本没啥空间了，多元化更加不能搞，江南春是吃过苦头交过学费的，这就像一个下金蛋的鸡，但不能生鸡仔，最好的方式无疑就是加大分红，保持高的净资产收益率，把赚的钱​给股东自己处理​。

03 估值及交易计划

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分众2022年业绩不好是明牌，2023年业绩好转基本也没啥疑问。2023年一季度净利润9个亿，达到2022 年的水平，我对分众的估值很简单，我认为分众2023年回到2021

年净利润60亿的水平，取25倍PE，1500亿市值每年再给10%的增长(比国内广告市场的全媒体刊例花费增长略高)，三年后1800亿市值​。

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分众传媒交易计划​：900亿以下市值买入。