风证券股份有限公司范张翔,孙谦,尉鹏洁近期对嘉益股份进行研究并发布了研究报告《国内领先的保温杯制造商，扩产在即+盈利改善助力业绩弹性释放》，本报告对嘉益股份给出增持评级，当前股价为30.18元。

嘉益股份(301004)

国内领先的保温器皿制造商，专注饮品、食品容器近二十载。公司成立于2004年，致力于研发设计、生产与销售各类饮品、食品容器，产品包括不锈钢真空保温器皿、塑料器皿、玻璃器皿等日用饮品、食品容器，主要以ODM/OEM模式出口至美国、挪威、荷兰、加拿大等欧美市场及东亚的日韩市场。公司客户资源优质，与美国PMI、S’well公司、ETS日本Takeya、等国际知名不锈钢真空保温器皿品牌商结成长期、稳定的战略合作关系。

营收规模进入加速成长期，盈利水平有望持续修复。2017-2021年，公司实现营业收入3.40/3.76/4.05/3.56/5.86亿元，CAGR为14.55%，其中21年得益于海外疫情缓解，国外品牌商的补库需求加速释放，收入同比高增64.69%，其中不锈钢真空保温器皿销售占比达95%，22Q1实现总收入1.83亿元，同比+131.21%，加速增长趋势持续。2017-2021年公司归母净利润分别为0.26/0.81/0.72/0.65/0.82亿元，CAGR为33.56%，2022Q1实现归母净利润0.33亿元，同比+177.59%。2022Q1公司毛利率、净利率分别为26.80%、17.95%，同比-4.79pct/+2.93pct，伴随原材料价格稳步回落、人民币贬值，公司盈利水平有望持续修复。

户外/居家/办公等应用场景多元+产品加速迭代，推动全球不锈钢保温器皿市场稳步扩容。2012-2021年全球不锈钢真空保温器皿市场规模稳步提升，21年预计达到70.1亿美元。保温器皿应用场景日渐多元化，居家、办公、户外活动、车载等使用场景丰富，叠加消费升级趋势下，消费者除保温、保鲜、便携等刚性需求以外，对审美、智能、环保等方面有了更高追求，不锈钢真空保温器皿在一定程度上具有了快消品的特征，产品更换频率逐步提高，应用场景多元以及产品加速迭代，共同推动消费总量稳步提升。

公司深度绑定优质客户，有望随大客户业务扩张而共成长。公司第一大客户PMI于2020年与星巴克签署协议，获得其北美地区水杯类产品的7年独家经营权。公司服务的其他品牌/客户，如aladdin、S’well等，其产品尺寸、外形多样，适用于车载、户外运动、家庭出游等多种场景，且产品均具有颜值高、设计感强的特征，符合当前消费需求，市场份额有望持续提升。公司与主要客户合作长期稳定，客户粘性不断增强，未来有望伴随客户规模提升而增长。

盈利预测：保温器皿应用场景日渐多元，居家、办公、户外活动等使用场景更为丰富，叠加消费升级趋势下产品迭代频率提升，行业需求加速释放。公司深度绑定优质大客户，合作长期稳定，募投产能释放增强公司接单能力，伴随原材料价格稳步回落、人民币贬值，盈利水平有望持续修复，我们预计公司22-24年归母净利润1.3/1.7/2.1亿元，同比+58.9%/+32.4%/+22.1%，对应PE为23.5x/17.7x/14.5x，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：客户集中度较高的风险、原材料价格波动风险、募投项目进度不及预期、汇率波动风险、海外贸易政策变化风险等。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为32.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，嘉益股份（301004）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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