• 盈利收益率法是很多人开始指数基金投资所接触的第一个估值方法，这个方法比较适合盈利稳定增长的指数基金产品。

什么是盈利收益率法

• 盈利收益率实际上是市盈率的变种。市盈率=公司市值/盈利，而盈利收益率则=公司盈利/公司市值。换句话说，盈利收益率≈市盈率的倒数。
• 盈利收益率法最早是格雷厄姆提出的，格雷厄姆是谁呢，是巴菲特的老师，写过非常有名的两本书《证券分析》和《聪明的投资者》，大家感兴趣可以买来读一读。
• 盈利收益率法的使用方法主要在如下两种情况
• （1）当指数基金的盈利收益率大于10%，且大于国债收益率两倍以上的时候投资。
• （2）当盈利收益率小于债券基金预期收益率（通常年化5-10%）的时候卖出。

盈利收益率法是一种绝对估值法

• 盈利收益率法，其实是绝对估值法的一种应用。
• 绝对估值法，它是把一个产品未来现金流折现到现在，计算出所有现金流的现值，如果目前的股价低于这个现值，说明该股票当前的价格被低估了，如果被低估很多，那么 就可以 考虑投资。
• 所以这里又涉及到一个概念——折现。什么是折现呢？
• 假如我现有一个朋友来问我借20万元，打算借5年。
• 如果这个朋友跟我说，现在借我20万元，5年后我还你20万元。那我心里就会不舒服，心想这20万元我就算是存银行，假如一年5%的收益率，5年下来也有5万元的利息，为什么要白白借给你呢。
• 倘若这个朋友说，现在借我20万元，5年后我还你25万元。我可能还是会有些不舒服，因为同样的钱我存在银行，5年下来也是5万元的利息收益。银行的信用比个人的信用要强多了，我借钱给你，可能还得担心你能不能还得上。
• 倘若这个朋友说，现在借我20万元，5年后我还你32万元。那可以计算一下，5年后32万元，年化收益率超过10%了。这个收益率还不错，可以考虑借。
• 所以这就是货币的时间价值的体现。我们在打算借钱的时候，是知道货币有时间价值的。

• 但是5年后的100元，相当于今天多少钱呢？这个具体换算关系如何？
• 这就又涉及另一个概念——折现率。
• 折现率就是按照一个百分比，把未来现金流折算成当前能够值多少钱。
• 如果折现率为10%，那1年后的100元，就相当于现在的100/（1+10%）=90.9元；2年后的100元，就相当于现在的100/（1+10%）2=82.6元。
• 换一个思路理解，折现率其实就是我们想要的年复合收益率。
• 假若我想要10%的年复合收益率，那我就可以用10%作为折现率，折算到现在，算出一个价格。用这个价格买入持有，理论上就可以获得10%的年复合收益率。
• 所以从以上可以看出，如果我想要的年复合收益率越高，那么使用的折现率越高，最后折算出的现在的价格就会越低，但是对应的资产出现这么低的价格的机会反而会越少，所以投资者对收益率应该也有一个合理的期待。

折现率的参考标准

• 当然，不同的人期待或者给出的折现率通常是不一样的。那折现率有没有一个通用的参考标准呢？这个还真是有的。
• 折现率这个词不仅仅会出现在投资领域，在做项目、做工程的时候，也经常碰到折现率这个概念。比如针对社会平均折现率，国家给出过一个参考数字：8%。这个8%就是整个社会的平均折现率。
• 很多项目和工程在开始建设之前，通常都要评估内部收益率，也叫IRR收益率（Internal Rate of Return (IRR)）。如果IRR收益率低于8%，那么这个项目或者工程可能会不予通过。
• 当然，这个折现率只是社会的平均折现率。如果项目、工程或者所要投资的行业，风险会更大，那么折现率也可以更高。也就是说，国家认为，我们在做项目、工程和投资的时候，年复合收益率至少要8%以上才值得去投资、值得去做。
• 对股票投资来说，波动风险会更大，所以通常使用的折现率为10%~12%。换句话说，我们投资股票资产时的预期年复合收益率，也至少是这个数字。
• 货币是有时间价值的，所以在投资的时候，我们要学会用折现率，把未来的钱折算成现在的价格来决定这个产品是否值得投资。
• 下一期为大家介绍折现率的一个具体的估值法和相应的定投策略