中泰证券股份有限公司杜冲近期对美锦能源进行研究并发布了研究报告《原料价格上涨压制业绩，氢能业务快速扩张》，本报告对美锦能源给出买入评级，当前股价为7.99元。

美锦能源(000723)

投资要点

美锦能源于2023年04月26日发布2022年度报告以及2023年一季度报：2022年，公司实现营业收入246.00.亿元，同比增长15.18%；归母净利润22.09亿元，同比减少13.05%：扣非归母净利润22.46亿元，同比减少22.05%；经营活动产生的现金流量净额为31.95亿元，同比减少34.93%，基本每股收益0.52元，同比减少13.33%；加权平均ROE为16.38%，同比减少5.47个百分点。

2022年第四季度，公司实现营业收入58.87亿元，同比增长6.71%，环比增长987%；归母净利润4.98亿元，同比减少8.20%，环比增长41.48%；扣非归母净利润5.83亿元，同比减少18.14%，环比增长259.88%；经营活动产生的现金流量净额为7.76亿元，同比减少10.82%，环比减少8.92%；基本每股收益0.12元/股，同比减少9.45%，环比增长50.00%。

2023年第一季度，公司实现营业收入53.38亿元，同比减少13.65%，环比减少9.33%；归母净利润4.02亿元，同比减少40.52%，环比减少19.28%；扣非归母净利润3.89亿元，同比减少42.16%，环比减少33.28%；经营活动产生的现金流量净额为-0.59亿元，同比减少106.91%，环比减少107.60%；基本每股收益0.09元/股，同比减少41.29%，环比减少25.00%。

煤炭业务：煤价上涨，盈利能力提高。2022年公司精煤产量为293.9万吨，同比增长1.62%，产量基本维持稳定。2022年公司煤炭业务营业收入为55.8亿元，同比增长4.31%；净利润为24.2亿元，同比增长7.06%；权益净利润为15.22亿元，同比增长15.22%，煤价上涨带动煤炭业务盈利能力提高。

焦炭业务：原材料价格上涨，整体小幅亏损。2022年焦炭产量为536.3万吨，同比减少4.57%；销量为543.3万吨，同比减少5.54%；单位售价为3594.5元/吨，同比增长17.35%；单位完全成本为3660.1元/吨，同比增长25.17%；单位净利润为-65.6元/吨，同比减少147.25%。受制于上游原材料价格上涨，成本压力增大，焦炭业务由盈转亏。

氨能业务：汽车产销快速增长，业务规模持续扩张，2022年汽车产量为741辆，同比增长26.36%，其中氢能燃料汽车为637辆，同比增长75.97%；汽车销量为462辆，同比增长43.03%。2022年氢能业务营业收入为27.6亿元，同比增长264.15%；净利润为-1.6亿元，同比减少2029.59%；权益净利润为-1.1亿元，同比减少940.32%。青岛西海岸新区的青岛美锦氨能科技园项目于2022年底实现全面封顶，月前正在设备安装调试。预计该项目于2023年中将投入生产，规划产能5千台，氢能业务规模继续扩张。

盈利预测、估值及投资评级：考虑下游需求复苏缓慢，焦炭价格承压，我们下修2023到2024年盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为248.81、265.63、311.82亿元，实现归母净利润分别为21.04、23.91、29.93亿元（2023到2024年原预测值为32.2、37.9亿元，新增2025年盈利预测），每股收益分别为0.49、0.55、0.69元，当前股价7.91元，对应PE分别为16.3X/14.3X/11.4X，维持“买入”评级。

风险提示：煤焦价格大幅下跌风险、产能释放不及预期风险、氢能行业推广不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息带后或更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，万联证券黄星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利46.4亿，根据现价换算的预测PE为7.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，美锦能源（000723）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。