券商：2023年2月17日，证监会正式发布全面实行股票发行相关制度规则。全面注册制落地有望进一步提升直接融资占比，服务实体经济融资需求，作为全面注册制的重要受益对象，证券公司投行业务收入有望继续保持增长，并间接拉动其他业务的增长。此次注册制改革关键词是“全面”，实现上市、监管、退市等全流程创新。预计将提升对实体经济的支持力度，受益于注册制的推进，股权融资活跃度自2018年以来有所提升，并保持高位，IPO融资自注册制试点以来持续保持增长，这主要得益于注册制体现出的更强的包容性以及更高的审核效率。随着全面注册制的落地，主板的上市融资条件得到进一步优化，有望进一步提升投行业务的空间，同时也对承做质量也提出了更高的要求，头部券商由于项目经验丰富，在项目承揽环节更容易获得客户的认可，逐渐形成品牌优势。

保险：2月当月，保险指数下跌4.08％，跑输沪深300指数1.66pct；2月累计，保险指数上涨3.60％，跑输沪深300指数1.70pct，主要受中国平安下跌影响（2月当月下跌5.45％）。保险估值有所修复，但仍处低位，截至2月28日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV分别为0.70、0.70、0.52、0.38倍。由于受到疫情的短期冲击、春节假期提前影响，上市险企1月保费普遍下滑，随着疫情好转，居民避险情绪加强，具有保证利率的保险产品拥有比较优势，考虑经济回暖、去年同期低基数等因素，预计2月保费收入增速较1月将有明显改善，保费或将逐月回暖，新业务价值有望有所改善。同时，IFRS17实施在即，长期来看，新的会计准则利于挤出保费收入“水分”，抑制保险公司粉饰财务业绩，促进保险行业高质量发展。

投资建议：券商方面，预计证券行业将直接受益于注册制带来的业务增量，我们预计投行业务将继续保持增长。注册制下对券商投行业务的承做及承销能力、定价能力将提出更高的要求，所以我们建议关注“投行”“投研”和“投资”联动配合较好的头部券商，如中信证券、中金公司、中信建投等，以及具有较高成长潜力区域经济基础较高的中小券商，如国联证券。保险方面，预计头部险企业绩将率先迎来拐点，建议关注中国太保、中国人寿、中国平安。

风险提示：宏观经济持续下行；行业政策出现重大转向；代理人转型进程不及预期；长端利率大幅下行，权益市场波动；全面注册制推行不及预期。

本文源自券商研报精选