杜邦分析是在20世纪20年代，由杜邦公司首先采用的一种衡量企业表现的标准。杜邦分析更注重的是投资回报率，而不是股票价格。价值投资与技术分析不同，价值投资更注重的是企业本身，做股票的意义就在于做股东。股价的涨跌只是外人的评价，企业本身能赚多少钱，对股东来说比股价的波动更有意义。

本杰明 ? 格雷厄姆曾说：“从短期来看，股市是一台投票机;从长期来看，股市是一台称重仪。”

所以股票价格总有一天会回归到它应有的价值上，要将关注点放在企业自身上，企业经营得好，能给股东赚钱，从长期来看，股价自然会上涨。

杜邦分析含义

杜邦分析体系对企业财务状况和经营成果进行综合系统评价，该体系以权益净利率为龙头，以资产净利率和权益乘数为分支，重点揭示企业获利能力及杠杆水平对权益净利率的影响，以及各相关指标间的相互作用。

一、权益净利率(盈利能力比率)

权益净利率=(净利润÷股东权益)×100%

=(净利润÷销售收入)×(销售收入÷总资产)×(总资产÷股东权益)×100%

=销售净利率×总资产周转次数×权益乘数

=总资产净利率×权益乘数

(销售收入即营业收入)

权益净利率是净利润与股东权益的比率，它反映每1元股东权益赚取的净利润，可以衡量企业的总体盈利能力。权益净利率的分母是股东的投入，分子是股东的所得，对于股权投资者来说，具有非常好的综合性，概括了企业的全部经营业绩和财务业绩。

权益净利率是分析体系的核心比率，具有很好的可比性，可以用于 不同企业之间的比较。由于资本具有逐利性，总是流向投资报酬率高的行业和企业，因此各企业的权益净利率会比较接近。如果一个企业的权益净利率经常高于其他企业，就会引来竞争者，迫使该企业的权益净利率回到平均水平;如果一个企业的权益净利率经常低于其他企业，就得不到资金，会被市场驱逐，从而使幸存企业的权益净利率提升到平均水品。

为了提高权益净利率，管理者可以从三个分解指标入手：销售净利率(利润表的概括，概括全部经营成果)，总资产周转次数(把利润表和资产负债表联系起来)，权益乘数(资产负债表的概括，表明资产、负债和股东权益的比例关系，可以反映最基本的财务状况)。

二、总资产净利率(盈利能力比率)

总资产净利率=(净利润÷总资产)×100%

=(净利润÷销售收入)×(销售收入÷总资产)×100%

=销售净利率×总资产周转次数

总资产净利率是净利润与总资产的比率，它反映每1元总资产创造的净利润。

总资产净利率是企业盈利能力的关键，虽然股东报酬由总资产净利率和财务杠杆共同决定，但提高财务杠杆会同时提高企业风险，往往并不增加企业价值。此外，财务杠杆的提高有诸多限制，企业经常处于财务杠杆不可能再提高的临界状态。因此，提高权益净利率的基本动力是总资产周转率。

三、销售净利率(盈利能力比率)

销售净利率=(净利润÷销售收入)×100%

销售净利率(简称“净利率”)是净利润与销售收入的比率。“销售收入”是利润表的第一行数字，“净利润”是利润表的最后一行数字，两者相除可以概括企业的全部经营成果，它表明1元销售收入与其成本费用之间可以挤出来的净利润。

销售净利率的变动是由利润表的各个项目变动引起的，金额变动分析和结构变动分析。

四、总资产周转次数(营运能力比率)

总资产周转次数=销售收入÷总资产

表明一年中总资产周转的次数，或者说明每1元总资产支持的销售收入。

五、权益乘数(长期偿债能力比率)

权益乘数=总资产÷股东权益

权益乘数表明每1元股东权益拥有的资产额，是常用的财务杠杆比率。财务杠杆即表明债务多少，与偿债能力有关，财务杠杆影响总资产净利率和权益净利率之间的关系，还表明权益净利率的风险高低，与盈利能力有关。

杜邦分析三大模式鉴定

1、高销售净利润模式

例如，A公司2016年的数据，净利润16.66亿元，营业收入27.37亿元 畝资产209.9亿元，净资产194.63亿元，将这些数据套进杜邦公式中。

净资产收益率=销售净利率x总资产周转率x权益乘数=(净利润/营业收入)X(营业收入/总资产)X (总资产/净资产)=(16.66/27.37 ) x ( 2737/209.9 ) x ( 209.9/194.63 )=60.87% x 13.04% x 1.0785=8.56%

我们姑且可以将60.87%看作盈利能力，将13.04%看作营运能力，将1.0785看作偿债压力或运用杠杆的系数进行分析。

1.净利润占营业收入的60.87%，相当于每收到100元，其中有60.87元是扣除成本和费用的净利润，这是非常高的，所以可以看出A公司驱动净资产收益率的最主要因素是它的盈利能力;

2.营业收入仅占总资产的13.04%，也就是说每年收到的钱，对于庞大的公司资产来说，占比非常小，说明其营运能力不强;

3.总资产为净资产的1.0785倍，说明公司的总资产非常髙，负债非常少，偿债压力非常小，或者说毫无压力，但是从这点也可以看出，A公司并不注重使用杠杆。

综上所述，A公司是一家自给自足，不依赖外部资金，并且产品附加值非常高的企业，它并不以快速营运来提高收益，而是以单品获取最大利润为目标。

对于这类公司，我们要注意的是它的单品盈利能力，如果这方面出现了问题，那么该企业就失去了发展的驱动性因素。

2、高周转率模式

例如，B公司2016年的数据，净利润2.83亿元，营业收入97.36亿元，总资产91.99亿元，净资产41.36亿元，将这些数据套进杜邦公式中。

净资产收益率=销售净利率x总资产周转率x权益乘数=(净利润/营业收入)X (营业收入/总资产)X (总资产/净资产)=(2.83/97.36) x ( 97.36/91.99) x(91.99/41.36)=2.91% x 105.84% x 2.22=6.84%

1.通过上面的计算可以看出，B公司每收入100元中，只有2.91元是净利润，可见B公司不以单品高利润获利。

2.但它一年的营业收入，抵得上公司的总资产，说明公司资产营运得快，钱周转得快。至此就可以看出B公司的驱动因素是它的高运营能力。

3.总资产是净资产的2.22倍，即净资产只占公司总资产的44.96%，说明B公司略有偿债压力，但略高的负债，使B公司可以利用杠杆提高净资产收益率。

可见，B公司是一家不以单品高利润获利的公司，并且它有意地压低单品利润，利用高速运转和资本杠杆来获利，可以推测出，B公司是一家以零售为主的企业，它的驱动因素就是其营运能力。

3、高杠杆模式

例如，C公司2016年的数据，净利润0.27亿元、营业收入14.57亿元、总资产17.1亿元、净资产0.07亿元，将这些数据套进杜邦公式中。

净资产收益率=销售净利率x总资产周转率x权益乘数=(净利润/营业收入)x (营业收入/总资产)x (总资产/净资产)=(0.27/14.57) x ( 14.57/17.1 ) x ( 17.1/0.07)

=1.85% x 85.2% x 244.29=3.85%

1.通过上面的计算可以看出，C公司在销售净利率仅有1.85%的情况下，如果要使净资产收益率达到8%以上，那么总资产周转率就要提高几十倍以上，但C公司现在的总资产周转率还不足100%，因此全靠杠杆支持。

2.在17.1亿元的总资产里面，净资产仅有0.07亿元，可见其偿债压力非常大。一旦有任何的风吹草动，这类高杠杆的企业就会面临亏损。

总结

杜邦分析可以使混沌的财务指标给出一条清晰的逻辑路线，给出精准的定位，长板短板皆清晰可见。我们要关注驱动因素，只要其他因素不拖后腿，不会使公司出现各种危机即可。 所以，虽然万科的负债率很高，但它还是涨得最好的股票之一。虽然贵州茅台的营运能力不高，但它还是涨得最好的股票之一。总之，企业的股票涨得好，不是由单一指标做得好促成的，而某一个指标不好，也不能将所有失败的原因归罪于它，要综合性地看待财务分析。

杜邦分析就像一个变形金刚，合起来，是净资产收益率，是我们作为股东最关心的指标。

拆开来，可以将它打散到任何一个财务报表中的任何一项数据上，我们顺藤摸瓜，就能找到有问题的那一项数据，或驱动净资产收益率的那一项数据。

财务分析是筛选，它是价值投资的一部分，价值投资只负责解释哪知股票更安全，不负责解释哪知股票涨得更快、更好。

有人曾说：“投资的刚需是避险，投资收益，只不过是避险的副作用。”