从披露的2017年经营业绩的17家消费金融公司来看，12家实现盈利，净利润达49.7亿元，另外5家公司亏损达2.7亿。其中中银消费金融、招联消费金融、捷信消费金融净利润最高，分别为13.75亿元、11.89亿元、10.22亿元，3家公司净利润额度占比72%。在互联网金融领域内，无论与小贷公司还是P2P平台相比，持牌消费金融公司的盈利能力都是非常耀眼的。

文|郑嘉

编辑|杨杨

自2010年银监会批准成立首批四家试点消费金融公司以来，经过8年的发展，仅26家消费金融公司获得准入牌照，其中2016年以后注册的消费金融公司数量有10家，目前开业运营的仅有23家。

2013年以后，随着互联网金融的跳跃式发展，持牌消费金融迎来了黄金周期，截至2017年底，23家持牌消费金融机构的贷款余额接近4000亿元人民币。在监管部门加强对未持牌机构的互金业务整顿之后，持牌机构的业务量和经营利润有望迎来井喷。本研究报告将从持牌机构发起股东背景、注册资本、营业收入、待收规模以及利润情况等几个维度入手，对各持牌机构综合竞争实力进行评估。

牌照门槛成天然护城河

艾瑞咨询《2017年中国互联网消费金融行业报告》显示，2017年，互联网消费金融业务高速增长，达到约4.4万亿元的放贷规模，增速高达904%。报告预计2018年互联网消费金融规模达到9.7万亿，2021年将达到46.6万亿。但从放款规模来看，持牌消费金融公司的市场占有量约为10%，消费金融放贷主力仍然是以电商、P2P、消费分期平台、银行等为主。

在141号文出台后，非持牌机构的激进放贷扩张遭到强有力的约束，持牌机构的先天优势开始凸显，未来有望在规模和行业占比上快速赶上。

从最新监管政策看，持牌消费金融机构拥有天然护城河。公开资料显示，消费金融牌照的申请门槛很高。根据2013年修订后的《消费金融公司试点管理办法》，非金融企业作为消费金融公司主要出资人，应当具备下列条件：最近1年营业收入不低于300亿元人民币；最近1年年末净资产不低于资产总额的30%；最近2个会计年度连续盈利；承诺5年内不得转让所持有的消费金融公司股权等。

目前来看，大多数企业并不具有这一资质标准，加上消费金融公司的设立基本遵照“一省一家”的原则，所以，目前对于京东、阿里、腾讯、百度等四大互联网企业来说，还没有一家巨头搞定这张牌照。

这也可以解释，为何自2010年以来，仅有20多家机构获得消费金融牌照。和第三方支付以及互联网小贷相比，消费金融领域的正规军数量较少，内部竞争压力远远低于其他行业。

从股东背景看，持牌消费金融机构都是“背靠大树乘凉”。在23家持牌金融机构中，有19家是央企、国企或商业银行控股，占总量9成以上，整个行业以银行系为主。非银行系的几家也都来头不少，例如四大资产管理公司之一的华融旗下的华融消费金融、重庆百货控股的马上消费金融，民营电商巨头苏宁旗下的苏宁消费金融，海尔旗下的海尔消费金融，当然还有唯一一家纯外资持牌消费金融机构——捷信消费金融。

12家机构去年净赚49.7亿元

从披露的2017年经营业绩的17家消费金融公司来看，12家实现盈利，净利润达49.7亿元，另外5家公司亏损达2.7亿。其中中银消费金融、招联消费金融、捷信消费金融净利润最高，分别为13.75亿元、11.89亿元、10.22亿元，3家公司净利润额度占比72%。在互联网金融领域内，无论与小贷公司还是P2P平台相比，持牌消费金融公司的盈利能力都是非常耀眼的。

营收方面，去年披露营业收入的消费金融机构，过10亿的有5家，超过40亿的4家，分别为中银、招联、马上、捷信和兴业。其中，捷信消费金融营收最高，达132.26亿元。披露营收最低的杭银消费金融，去年营收不足1亿元。由此可见，持牌消费金融公司两极分化现象已很明显。

新金融头条注意到，持牌消费金融机构的净利润率高到爆棚。在净利润靠前的6家机构中，除了捷信消费金融净利润率低于10%（7.7%）外，其余5家均高于10%，其中4家更是超过20%。最高的为苏宁消费金融，56.5%，中银消费金融为33.9%，招联消费金融为28.6%，马上消费金融为12.4%，兴业消费金融为20.2%。

值得注意的是，持牌消费金融机构的盈利转折点普遍出现在近两年。

2015年，招联消费金融全年收入1.31亿元，亏损8400万元。2016年则实现扭亏为盈,全年净利润3.24亿元。从亏损近亿元到盈利超10亿元，招联消费金融仅用了短短两年。

2017年苏宁消费金融实现营业收入3.84亿元，净利润2.17亿元，同比扭亏为盈。兴业消费金融2016年实现净利润1亿元，同比扭亏为盈。而2015年，公司亏损近5000万。2016年马上消费金融净利润约为650万元，而2015年亏损约1300万元。

纷纷增资降低杠杆

根据《消费金融公司试点管理办法》相关规定，持牌消费金融公司“资本充足率不低于10%”。然而，上有政策，下有对策，消费金融机构通过发行ABS，将信贷资产“出表”，从而绕过监管对资本充足率等指标的要求。

2017年12月1日，互联网金融风险专项整治、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》(下称“141号文”)，明确规定ABS不得出表，并表后由于杠杆率的限制，行业整体放贷规模受限，消费金融业务的增长被套上了“紧箍咒”。

新金融头条注意到，多数机构从去年开始纷纷增资补血、开辟新的资金渠道等手段，降低杠杆率，确保达到监管要求。

2017年12月11日，华融消费金融的股东合肥百货发布对外投资公告称，为构筑公司多元化产业布局，拟参与对华融消费金融的同比例增资扩股，将后者注册资本由当前的6亿元增至16亿元。不过，此次华融消费金融增资扩股还需取得银监部门的批准。

2017年12月25日，捷信消费金融的增资申请获得天津银监局批复，注册资本从70亿元增至80亿元，继续刷新行业高度。这也是该公司2017年第二次增资。

据新金融头条统计，去年12月至今，已有9家持牌机构宣布增资。目前增资后注册资本最高的是捷信消费金融，80亿元人民币。幅度最大的是招银消费金融，今年4月，招银宣布将注册资本由8.59亿增至28.5932亿元人民币。同月，中银消费金融注册资本由35亿元增至43.89亿元。马上消费金融由17.9亿元增至40亿元。

增资之后，大部分持牌机构的杠杆率基本达到监管要求。例如，马上消费金融去年末的贷款余额298亿元，注册资本增至40亿元，不算表外融资的话，杠杆不到8倍。捷信消费金融注册资本80亿，贷款余额742亿，杠杆低于10倍。

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