前言：我国体外诊断行业处于高速发展期，据 Allied Market Research 统计，2014 年我 国体外诊断行业市场规模为 300 亿元，2019 年增加到 705 亿元，五年复合增长率为 18.6%，远高于同时期全球平均增长水平。按照 20%增长率，2020 年我国体外诊断市 场规模将达 846 亿元。今天要给大家分析的新产业公司，就处于这样一个黄金赛道。

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公司简介

新产业全称为“深圳市新产业生物医学工程股份有限公司”，成立于1995年12月，位于广东省深圳市。公司注册资本为4.124亿元，职工人数约1800人左右。是一家专业从事研发、生产“化学发光免疫分析仪器及体外诊断试剂”的国家高新技术企业。

公司于2020年5月12日在深圳创业板上市，首次募集资金净额12亿，发行价格31.39元，发行后公司最高股价为197元，目前股价回落到150元左右，上市以来累计涨幅近5倍左右。

公司所属行业：医药生物-医疗器械

公司所属概念：体外诊断、次新股、深圳特区、医疗器械

股票名称：新产业

股票代码：300832

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主营业务

公司主营业务是研发、生产及销售系列全自动化学发光免疫分析仪器及配套试剂，是国内该领域的领先者。截至2020年3月31日，公司主要有8款全自动化学发光免疫分析仪器，122 项配套试剂，均已获得医疗器械产品注册证，是国内提供化学发光免疫诊断试剂种类最多的供应商之一。

公司的配套试剂涵盖甲状腺、性腺、肿瘤标志物、代谢、肝纤维化、传染病等检测项目，能够满足不同用户的检测需求。公司定位于中高端医疗检验产品市场，截至目前，覆盖了国内 5,800 多家医 疗机构，产品出口至亚洲、欧洲、美洲、非洲等 143 个国家或地区。

公司近三年主营业务收入按产品类别划分如下表：

按销售地区来分，公司目前占80%左右的收入来自于国内，20%左右的收入来自海外市场。

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行业前景

1、全球体外诊断行业概况

全球体外诊断市场规模在 2018 年为 650 亿美元，预计 2018 年到 2023 年以4%的年复合增长率持续增长，到 2023 年市场规模将达到 778 亿美元。

特别是以金砖四国（中国、印度、巴西、俄罗斯）为代表的新兴经济体近年来体外诊断市场增长迅速，成为全球市场新的增长点，预计增长率在 10%－15%之间。

2、中国体外诊断产业市场规模及预测

近些年在居民收入水平提高、医改推进及医疗保险覆盖范围的提高、人均医疗保健支出提升以及人口结构老龄化的共同驱动下，国内医疗服务需求增长迅猛，体外诊断产业表现尤为明显、呈现较高速增长。根据Allied Market Research预测，国内体外诊断市场规模最近三年增速接近20%，预计未来仍将继续增长。

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公司核心竞争力

 

1、公司专注于全自动化学发光免疫定量分析仪器及配套试剂的研究与发展， 历经 20 多年成功建立了纳米免疫磁性微球研发、全自动化学发光仪器研发、全 自动化学发光试剂研发、试剂原料研发四大技术平台。

 

2、自主创新与技术领先优势

公司于2008 年成功研发出 MAGLUMI 2000 全自动化学发光免疫分析仪，成功研发出甲状腺、性腺、肿瘤标志物、糖代谢等 68 种全自动化学发光免疫分析试剂，并获得产品注册证 书，实现了国内化学发光免疫分析领域零的突破。

3、新产品研发优势

公司拥有自主知识产权的全自动化学发光免疫分析系统采用最先进的纳米免疫磁性微球作为系统的关键分离材料，采用最先进的人工合成的小分子有机化合物代替传统的酶作为发光标记物，凭借系列产品的相关技术优势，公司奠定了国内全自动化学发光免疫定量分析领域的领先地位，打破了国际知名诊断企业对该领域的垄断。

4、产品优势

 

公司拥有国内最全的化学发光免疫诊断试剂项目菜单，试剂研发技术平台已研制出 150 余种全自动化学发光免疫分析试剂，涵盖 甲状腺、性腺、肿瘤标志物、心血管及心肌标志物、糖代谢、骨代谢、肝纤维 化、肾功能、传染病、优生优育、产前筛查、炎症监测、药物监测、EB 病毒、贫血等检测项目，其中 122 种试剂已取得产品注册证书，品类覆盖全面。目标明确，响应市场需求，抢占市场先机。

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客户集中度分析

2017 年度、2018 年度及 2019 年度，公司前五大客户销售金额合计分别为 9,078.74 万元、8,310.00 万元和 10,368.91 万元，占营业收入总额的比例分别为 7.96%、6.01%和 6.17%。可见，公司前五大客户占总收入的比例极低，不存在大客户依赖性。

公司2019年前五大客户销售情况见下表

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公司成长性及盈利能力分析

 

公司近五年与收入及利润相关的数据如下表：

上表相关关数据简要分析如下：

1、公司营业收入从2015年的7.317亿元，增长到2019年的16.82亿元，增加了2.3倍。且五年以来均保持稳定增长，每年均比上一年增长20%以上，公司的营业收入成长性极好；

2、净利润方面，2015年公司净利润为2.301亿元，到2019年净利润高达7.177亿元，四年时间增长了3倍多，净利润的增长速度超过营业收入的增长速度。

3、上表中最亮眼的数据应该是公司的毛利率和净利率，五年来毛利率均保持在80%左右，且净利率基本上接近50%，说明公司盈利能力非常强。

刚开始看到公司这么高的毛利率，我还以为是这个行业整体情况都是这样的，但当我把公司同行的其他几个公司的毛利率放在一起比较的时候，才发现只有新产业有这么高的毛利率，比较数据如下表：

从上面的比较数据我们可以看到，行业的平均利润率差不多在50%左右，而新产业不但是毛利率最高的一家公司，且毛利率比行业平均值足足高出近30%。大家比较熟的安国生物，跟新产业的业务最相似，其毛利率也只有66%左右，新产业毛利率比安图生物高出13个百分点，说明新产业定价及盈利能力都比同行要强一些。

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近三年研发投入及费用控制

不得不说，这又是一家财务基本面非常亮丽的公司：

1、钱多，公司账上有近20亿现金，再加上从股市上募资来的12亿，公司半年报上的现金都快30亿了。这么多的现金，做理财就能养活公司；

2、不但钱多，公司没有一分钱银行借款，也没有商誉，这么多年来全靠自身发展；

3、公司负债也非常少，对外负债只有5417万应付账款，居然还有4543万元预收款项，先收了别人的钱！

4、公司应收账款和存货五年内增加了2倍左右，主要是公司业务做大了，前面我们分析时提到，公司营业收入的增长速度也超过了2倍，两者看来是相匹配的。后面我再专门跟其他同行做一个对比，就可以看出应收和存货增加是否合理；

5、公司在建工程减少，是因为公司新建的岼山生产二期基地完工结转固定资产，所以我们看到固定资产、长期待摊费用（装修）及无形资产（土地）都增加了。固定资产增加，说明公司后期产能应该会有较大的提升；

■■■分析一下公司应收账款周转率

2017年、2018年及 2019年1-6月，公司应收账款周转率分别为 5.68次、6.09次和2.88次，与同行业公司比较情况如下：

通过对比，我们发现公司的应收账款周转率安图生物非常接近，两家公司的应收账款周转率均大大高于同行平均值，说明公司回款正常，优秀；

■■■存货周转率对比

2017 年、2018 年及 2019 年 1-6 月，公司存货周转率分别为 1.84次、1.57 次和 0.74次，公司存货周转率与同行业公司比较情况如下：

在上表中，我们看到，公司存货周转率是同行中最差的，近两年甚至只有同行平均值的一半。至于为什么会是这样，我查了一下公司招股说明书，公司此的解释原因如下：

（1）公司拥有 122 项化学发光试剂及多个型号仪器产品，试剂原料及仪器零部件种类多原材料储备相应较大，原材料占存货的比重达到 40%以上；

（2）公司自产并销售全自动化学发光仪器，仪器单位成本相对较高。报告期内公司业务处于快速增长中，为应对销售的迅速增长，公司适当加大了原材料、库存商品的储备。

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经营现金流量分析

上表是公司最近五期财报最能反映公司经营现金流质量的数据，从中我们可以看到公司的经营现金流非常不错，主要体现在以下两点：

1、销售商品、提供劳务收到的现金与当期营业收入之比均大于100%，平均值为104%，说明公司当期销售出去的产品，货款均已全部收回；

2、除2020年一季度受新冠疫情的影响，当期经营活动产生的现金流量净额大幅小于当期扣非净利润之外，其余各期扣非净利润与经营活动产生的现金流量净额几乎相等，公司的盈利都已进账，现金流量稳定良好；

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十大流通股股东分析

1、公司上市时间是2020年5月12日，到6月30日公布半年报之时，相隔仅一个多月时间，就已经有社保基金、保险公司、投资机构及7只基金进入前十大流通股东，其中社保基金持股比例高达3.88%（占流通股比例）；

2、前十大股东全部为机构投资，合计持股为17.38%。

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机构持仓分析

目前共有287只基金、一家保险、一家投资机构及一家社保基金共290家机构持股公司股票，合计持股占流通股比例34.24%，机构关注度极高。

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筹码集中度分析

从查询到的9月10日股东人数来看，8月31日至9月10日，筹码有所松动，股东人数增加5.09%，目前人均持有的流通股仅为1687股，筹码处于相对比较分散。

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甲冠投资观点

a-我国化学发光行业市场规模近年来保持20%以上增速，公司为该行业的龙头企业，将充分受益于行业高增长；

b-公司财务健康，现金流量好，库存现金充足，负债少，财务风险低；

c-公司海外业务将持续提速，公司产品新进入俄罗斯、巴西、西欧等国家或地区的高端市场，高速机装机将加快，随着公司坪山生产基地完工，产能瓶颈问题改善，未来海外业务有望保持高速增长；

d-公司毛利率近80%，净利率高达50%，盈利能力强；公司2020 年 7 月公司公布股权激励计划，20-22 年收入复合 30%增速才能完全解锁， 业绩条件彰显公司未来高速增长的决心；

总之，我们认为，过去大健康领域牛股倍出，而新产业又是近年来发行的新股中少数几只比较优质的公司，值得投资者长期关注。