于A股主要宽基指数检验技术指标择时有效性并分析参数过拟合风险

本文介绍了动量类、均线类、相对强弱类等十余个技术指标的内在逻辑与构建方式，并按指标类别与使用原则两维度，分类举例说明技术指标生成信号的具体方式。在各指标中遴选并补充部分指标后，依次以默认参数、全局最优参数和前进分析法滚动调参对A股8个主要宽基指数进行回测，检验技术指标择时有效性及参数优化空间，结果表明：技术指标对A股主要宽基指数普遍有择时作用，而默认参数虽存在优化空间，但前进分析法滚动调参结果表明参数寻优过拟合风险较高，推荐以采用默认参数为宜。

典型技术指标包括动量类、均线类、相对强弱类等

本文将常用的技术指标分动量类、均线类、相对强弱类进行介绍，阐明各指标内在逻辑、构建方式与信号生成原则。其中，动量类指标包含ROC与MTM，均线类指标包含SMA，DMA，MACD，TRIX，BBI，BOLL，BIAS，OSC，B3612和CCI，相对强弱类指标包含W&R，KDJ，RSI。鉴于指标泛用性和数据可得性等原因，我们选取BOLL，MA，SMA，BBI，BIAS，MACD，ROC，TRIX，CCI，KDJ，RSI，DMA指标，并衍生加入Aberration与CMO指标，以进行后续的实证分析。

技术指标对A股主要宽基指数普遍有一定择时作用

本文选取了上证指数、沪深300、中证500、上证50、创业板指、深证成指、科创50、中证1000八个A股主要宽基指数，首先采用默认参数组合的技术指标对其回测，结果表明，除对于存续历史较短的科创50指数择时效果较差以外，对于其余宽基指数，技术指标的择时夏普优于指数自身概率均显著超过50%，即在默认参数下，技术指标对A股主要宽基指数普遍有一定择时作用。

参数寻优过拟合风险较高，推荐使用默认参数

在验证了技术指标择时有效性的基础上，本文进一步按一定规律构建了可选参数池，通过遍历给定参数池，选取择时夏普最高的参数组合为全局最优参数。结果表明，全局最优参数下的择时夏普显著优于默认参数下的相应水平，默认参数存在潜在优化空间。为检验参数全局寻优中的过拟合风险，采用前进分析法滚动调参进行回测，回测结果与默认参数结果相比，14个技术指标中仅有1个指标滚动调参占优，8个指数中仅有2个指数的滚动调参占优，全体指标×指数组合中仅有38.4%的组合滚动调参夏普高于默认参数夏普，因此认为参数寻优过拟合风险较高，推荐使用默认参数应用技术指标。

风险提示：择时等量化模型都是对历史投资规律的挖掘，若未来市场投资环 境发生变化，则量化投资策略存在失效的可能。本报告对历史数据进行梳理总结，不构成任何投资建议。根据历史数据的规律总结，存在失效的可能，历史结果不能简单预测未来。

技术指标的分类和构造原理概述

技术分析，特别是技术指标，一直是择时领域的经典课题。技术指标纷繁复杂，事实上，掌握所有技术指标，我们认为既无可能，也无必要。而掌握技术指标的构造原理和应用法则，则可以举一反三，灵活使用。将技术指标真正应用于投资实践，则更需要长期的观察与检验。本篇研究将从技术指标的构建方式、使用原则出发，介绍若干典型技术指标，并实证检验其应用于A股择时的有效性。

技术指标择时的依据：动量和反转效应

技术指标属于技术分析领域的范畴，与多因子、宏观经济分析等方法不同之处在于，技术分析研究的是市场中人的行为，而不是某个资产的具体表现。技术分析理论建立于以下几条基本假设之上：

1. 股价是由供需决定的；

2. 股价波动具有趋势性（即过去的趋势会延续）；

3. 供求关系的转变会引发走势的转变；

4. 走势可以用技术分析图来观察（技术分析可用来观察供求关系，多空力量）；

5. 技术分析的价格形态会重复出现。

技术指标应用的基本原理与之类似，即，股价走势是市场多方因素作用下多空力量博弈的结果，在一定时间内，这些因素存在的持续性、市场对新因素反映的时滞，会导致股价延续前期的走势。而在更长的时间尺度内，多空双方博弈到一定程度，力量无法持续，又将促使价格向均值回归，即发生反转。技术指标本质上就是对于价格走势的一系列定量描述，相比于技术分析的图形语言，这些定量描述更为具体，使用时具有更强的纪律性，也就更便于投资者去实证检验和应用。

技术指标的构建方式：基于量价数据的简单运算

以下我们首先介绍技术指标的构建方式。我们对Wind金融终端所展示的若干技术指标进行汇总分析发现，技术指标虽然纷繁复杂，但本质上大部分是基于量价数据的简单加工。构建的素材无外乎基于量或者价格数据，“量”的维度，包括换手率、成交量等，其中成交量使用居多；“价”的维度，包含开、高、低、收等，其中，收盘价使用居多。而构建方式大多为简单运算，并没有用到复杂的数据处理方法，例如，通过加减乘除计算均线、涨跌幅；通过最大最小值的比较确定价格运动的合理范围等。

按照构建方式进行筛选和分类，常用的技术指标可分为以下几种，即动量类、均线类、通道类、偏离类、相对强弱类、量价类；其中，均线、通道、偏离，本质上都可以视作均线指标的拓展。本文暂时仅限于“价”的维度进行讨论，暂不考虑量价类指标。以下我们对各类中的典型指标进行介绍。

动量类代表指标简介：ROC，MTM

ROC

变动率指标（ROC）是最简单、最经典的动量指标，通过“涨跌幅”这种最朴素的方式定义了“动量（momentum）”。在大量国内外实证研究中，动量本身就是一个经典的超额收益因子。ROC以当日的收盘价和N天前的收盘价比较，通过计算股价某一段时间内收盘价变动的比例，应用价格的移动比较来测量价位动量，探测股价买卖供需力量的强弱，进而分析股价的趋势，从而发出多空信号。指标构建方法为：

ROC = （今收盘 - 前N周期收盘） / 前N周期收盘 * 100

其中，默认参数N取10，即过去10日。

如下图所示，黑色线条即ROC，代表每日收盘价相比10日前的涨跌幅度，红色线条代表ROC的5日均线，一般来说，均线有两个作用，一是将指标做平滑，反映指标运行的长期趋势和方向；二是作为参考基准，向上突破均线代表价格上行，向下突破均线代表价格下行。

MTM

MTM动力指标与ROC类似，指标构建方法为：

MTM = 当期收盘价 - N期前收盘价

MAMTM = MTM的M周期移动平均

其中，默认参数：N=10，M=20

从构建方法来看，MTM与ROC的主要区别在于是否除以前N期收盘价，即是否对股价的涨跌进行了标准化调整，我们认为ROC的调整更能体现出价格波动的幅度，所以后续研究中，我们重点对ROC指标进行实证分析。

均线类代表指标简介：SMA，DMA，MACD，TRIX，BBI，BOLL，BIAS，OSC，B3612，CCI

均线

均线指标通过对价格取均值，提取出价格背后的趋势特征。单均线的定义即价格的N1日平均值，当价格高于均线，认为上升趋势；低于均线则认为下降趋势。双均线则在单均线的基础上，定义短期平均值（SMA）和长期平均值（LMA）二者的差值DMA，通过将DMA与0相较，判断价格的运动趋势。从经验来看，双均线比单均线对趋势的判断更为稳定。更进一步地，多条均线若满足短期均线高于长期均线，则称其形成了多头排列，是多方力量占优的表征。后续研究中我们重点考察单均线与双均线指标，后者构建方法为：

DMA = N1平均值（SMA）–N2平均值（LMA）

其中，默认参数：N1=10, N2=20

注：为与之后的DMA指标区分，将该双均线指标名记作SMA。

如下图所示，各色线条分别表示了收盘价5日、10日、20日、60日与120日的单均线。不难观察到随着均线对应日期长度的增加，均线的形态更加平缓，反映出更长期的价格运动趋势。

DMA

平行线差（DMA）指标是一种期限较长，稳定性高的均线指标。DMA利用两条不同期间的平均线差值，来判断当前买卖能量的大小和未来价格趋势。与双均线SMA不同，此处DMA采用了均线的均线，进一步对DMA变量取期间平均值AMA，通过将DMA与其均线AMA对比来判断多空信号，当前DMA高于均线则看多。指标构建方法为：

DMA = N1平均值–N2平均值

AMA = DMA的N1平均值

其中，默认参数：N1=10, N2=50

如下图所示，黑色线条即DMA，代表收盘价的10日均值与50日均值的差值，红色线条代表AMA，即DMA的10日均线。

MACD

平滑异同移动平均线（MACD）指标本质与DMA指标类似，根据长、短两条不同周期的平均线之间的离差值变化来研判行情，是对DMA的更进一步加工。与DMA不同在于，MACD在第一次取移动平均值时采用了指数加权（EMA），通过赋予距今更近的数据点更高的权重，一定程度上克服了等权平均带来的滞后性缺陷。指标构建方法为：

DIF = 短期EMA - 长期EMA

DEA = DIF的移动平均值

MACD = 2 * (DIF - DEA)

其中默认参数short取12，即短期EMA的期限长度取过去12日；long取26，即长期EMA的期限长度取过去26日；mmid取9，即DEA计算时选用的期限长度取过去9日

如下图所示，黑色线条为DIF，代表收盘价的12日指数平均值与26日指数平均值的差，红色线条代表DEA，即DIF的9日均线，MACD指标为双色柱状图，其高度为上述两条曲线的离差值。

TRIX

TRIX趋向指标是一项超长周期的指标，波动频率较低，信号密度小，适用于进行长期控盘或投资。该指标的本质是一条三重指数平滑平均线，其构建方法为：

TR=收盘价的N日指数移动平均的N日指数移动平均的N日指数移动平均

TRIX=(TR-昨日TR)/昨日TR*100

MATRIX=TRIX的M日简单移动平均

其中，默认参数N取12，即计算三阶均线时采用12日的EMA；M取9，即MATRIX使用过去9日的简单移动平均值

如下图所示，黑色线条为TRIX，代表收盘价的12日三阶指数平均值，红色线条为MATRIX，即TRIX的9日均线。

BBI

多空指标（BBI）是一种将不同日数移动平均线加权平均之后的均线型指标，本质上是一阶均线的混合，所以其既有短期移动平均线的灵敏，又有明显的中期趋势特征，适于稳健的投资者。BBI指标一般选用3日、6日、12日、24日等4条平均线，由于近期数据利用次数较多，远期数据利用次数较少，因而其实质上是一种变相的加权计算。其构建方法为：

BBI = (N1周期平均价+N2周期平均价+N3周期平均价+N4周期平均价)/4

其中，默认参数N1=3, N2=6, N3=12, N4=24，分别代表四个周期的取值

如下图所示，黑色线条即为BBI指标。与下图上半部分对比不难发现，BBI指标兼具了上方不同周期MA曲线的特点。

BOLL

布林线指标(BOLL) 又称布林带，是最为经典的通道类指标。其构建方法为：

中线MB = N周期移动平均收盘价

偏移值 = P * N周期收盘价的标准差

上轨UP（阻力线）=中线+偏移值

下轨DOWN（支撑线）=中线-偏移值

其中，默认参数N取20，即过去20日；P取2，表示波带半径取标准差的2倍

如下图所示，黑色线条为BOLL指标的中线，红色线条为上轨，蓝色线条为下轨。可以看到带状区的宽度并不固定，而是随着股价的波动状况动态变化。

后续实证分析中，我们衍生引入了Aberration指标，该指标与BOLL指标构建方式相同，但使用方法不同，详见后文图表29。

BIAS

BIAS乖离率用股价指数与移动平均线的比值关系，来描述股票价格与移动平均线之间的偏离程度的指标，其逻辑与布林带类似。BIAS通过测算这一偏离程度，预测股价在剧烈波动时因偏离移动平均趋势而可能的回挡或反弹，以及股价在正常波动范围内移动而形成继续原有势的可信度。不过在实际回测中，基于反转的交易策略效果不佳，我们基于动量逻辑应用这一指标。其构建方法为：

BIAS(N) =（收盘价 - N周期移动平均价）/ N周期移动平均价 * 100

其中，默认参数N常取5，10，20