国金证券股份有限公司樊志远,邓小路,刘妍雪近期对生益科技进行研究并发布了研究报告《成长龙头将回归，高端突破正当时》，本报告对生益科技给出买入评级，当前股价为18.0元。

生益科技(600183)

业绩简评

2023 年 2 月 27 日，公司发布 2022 年度业绩快报， 未经审计数据显示， 2022 年实现归母净利润 15.3 亿元（同比-45.89%），实现扣非归母净利润 14.7 亿元（同比-41.95%）。根据快报测算，公司 22Q4实现归母净利润和扣非归母净利润分别为 3.33 亿元和 3.14 亿元，分别同比-32.04%和-20.10%，环比+27.59%和+21.24%。

经营分析

较同行展现强大韧性，周期影响边际减弱后回归成长。 公司扣非归母全年降幅较同行来说体现出更强的韧性（南亚新材-102%，金安国纪-100%~-98%，华正新材-92%~-88%）， 这体现了公司应对周期波动的能力。我们认为今年公司将再次展现宏观经济平稳修复阶段中的强阿尔法属性，重要的观测点在于公司单张毛利，后续周期问题的边际负影响将加速弱化，成长性将逐渐体现，盈利快速反转值得期待。

高端产品突破增加成长属性，抓住材料国产替代时机。 在弱周期对公司的边际影响在逐渐减弱的情况下，公司高端产品突破所带来的成长性将有望得到体现，从公司 10 年以来的在研项目情况来看，公司专注于高频、高速、封装基板用覆铜板等高端特种类产品突破，而这几类产品正处于快速扩容的市场发展阶段（汽车毫米波/激光雷达打开高频/高速覆铜板的运用空间，服务器升级将使用材料等级更高的高速覆铜板），并且高端特种类材料市场目前也正呈现被海外厂商占据的竞争格局，而公司是大陆厂商中唯一进入特种材料（排名第 9，市占率 5.0%）、高速覆铜板材料（排名第 6、市占率 3.0%）前十大排名的厂商，公司有望成为高端材料国产替代的领先者。

盈利预测、估值与评级

鉴于公司非经常性损益确认金额超预期， 我们上调公司 2022~2024年归母净利未 15.3（ +5.5%） /22.6/34.3 亿元，对应 EPS 为0.66/0.97/1.47 元，对应 PE 为 22X/15X/10X，继续给予“买入”评级。

风险提示

需求不及预期；原材料价格居高不下；新产品放量不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司唐宗其研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利27.48亿，根据现价换算的预测PE为14.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为24.53。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，生益科技（600183）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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