2022-03-31东方证券股份有限公司倪吉对中国石化进行研究并发布了研究报告《盈利创十年新高，布局新能源加快低碳转型》，本报告对中国石化给出增持评级，认为其目标价位为5.04元，当前股价为4.32元，预期上涨幅度为16.67%。

中国石化(600028)

盈利创十年新高：中国石化发布21年年报，公司全年实现营收27408.8亿元，同比+30.2%，实现归母净利润712.1亿元，同比+114.0%，盈利创十年新高。分板块来看，勘探及开发板块实现营收2500.0亿元，同比+49.0%，毛利率12.9%，增长7个pct；炼油板块实现营收13855.6亿元，同比+46.8%，毛利率6.0%，增长4个pct；营销及分销板块实现营收14115.4亿元，同比+28.1%，毛利率6.4%，下降0.9个pct；化工板块实现营收5055.0亿元，同比+36.0%，毛利率6.9%，下降2个pct。此外，公司2021年分红569.0亿元，占归母净利润的79.9%，股息率约10.9%。

资本开支计划大幅增加：公司2022年计划资本支出1980亿元，同比+17.9%。其中勘探及开发板块资本支出815亿元，同比+19.7%；炼油板块资本支出204亿元，同比-9.3%；营销及分销板块资本支出237亿元，同比+8.2%；化工板块资本支出661亿元，同比+28.1%；其他部分资本支出63亿元，同比+65.8%。化工板块资本开支大幅增加，主要用于海南、天津南港等乙烯项目，九江芳烃、上海大丝束碳纤维、仪征PTA、贵州PGA、镇海炼化二期等项目的建设。

高油价下增产上游，长期布局新能源转型：公司计划2022年计划生产原油281.2百万桶，同比+0.5%，计划生产天然气12567亿立方英尺，同比+4.8%，在高油价背景下，上游有望贡献利润弹性。长期来看，公司加快能源低碳转型步伐，积极布局氢能、光伏、充换电业务，大力发展可降解材料、医疗卫生材料等业务。公司持续优化产业结构，推进资源全面节约、集约、循环利用，加快绿色低碳技术攻关，积极发展CCUS等技术。

盈利预测与投资建议

结合当前原油价格，我们调整公司2022-2024年EPS分别为0.63、0.67、0.68元（原预测0.62、0.63、-元），按照可比公司22年平均8倍PE，给予目标价5.04元（原目标价6.48元），维持增持评级。

风险提示

产品需求下滑；原油价格大幅波动；项目进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券王喆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利677.75亿，根据现价换算的预测PE为7.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为6.15。证券之星估值分析工具显示，中国石化（600028）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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