关于金融市场运行的模型，人们总是众说纷纭。本文从量化交易和量化风险的角度指出，量化交易的本质在于捕捉市场的无效性;量化风险的关键在于如何让模型更加符合实际中的市场。

市场不是有效的

在量化交易中，没人真正在意市场是不是有效的。这很荒谬，因为交易本身就是基于市场的无效。当然，不是说市场是完全无效的。有一些市场已经存在很久，这些市场的无效性部分已经被消除了很多，因此如果你想赚钱，你需要思考更多。换一种说法，市场目前剩余的无效性小于消除这些无效性所需要的交易成本。

我们无从知晓“消除无效性”何时是个终结，以及新的交易方式从何开始。在某种意义上来说，所有的算法交易都可以被认为是消除无效性的，但是消除之后便也再无用处。

你可以看到交易员们十分热衷引进新的交易市场，因为新的市场中存在还没有被消除的无效性。

这种交易只对特定时间有效。交易员希望每年都能挣钱。如果无效性的存在是以三十年为周期，可能就很少会有交易员愿意为之等上三十年。当然一些数量投资公司恰恰与高频交易相反，他们愿意为了捕捉无效性去等待。

B-S模型

很久以前，在1987年的黑色星期五之前，人们不知道如何为期权定价。之后B-S模型横空出世，交易员们纷纷投入使用;直到黑色星期五到来，人们才意识到其模型的假设有多么不切实际。从此，每个使用B-S模型的人都开始对模型进行调整。

调整B-S模型有很多方法，常见的一种是“波动性微笑(Volitility Smile)”。它允许我们将B-S模型中的恒定波动率替换为市场中特定价格和到期率的期权的波动率。

这里有两点值得指出。首先，你可以把波动率微笑理解为对恒定波动率假设的调整，但是你也可以将它理解为对于标定股票的正态分布假设的调整。以上两种假设可以这样联系：如果波动率不变但是股票价格分布的形状发生变化，那么期权价格会发生改变，这也会改变市场隐含的波动率。换句话说，在对恒定波动率和股价正态分布这两种假设的调整中，波动率微笑都适用。

其次，尽管在为期权定价时，我们已经能够很好地根据市场进行调整，但是当我们将类似于VaR这样的风险指标应用到期权中时，我们仍然是假设了风险因素符合正态分布。因此换句话说，我们可能对于目前的价格有很好的度量，但是我们不明确如何应对未来的定价变动。

最终我们总结为，从系统风险的角度来说，在计算VaR时对于风险因素正态分布的假设很重要;因为计算方便。但是从应用到现实市场中的角度来说，正态分布假设还有待改进。