巴菲特为什么可以穿越牛熊？因为他对于怎么选好企业，特别有耐心，也特别重视通过年报等可衡量数据来观察企业。

而近期，在这场连巴菲特都惊讶的全球股灾，让你有何反思呢？

真正在资本市场获益，一小波投资者，靠的就是“选择好公司”。

值得注意的是，2020年的年报季，不仅仅是在股灾的背景下，还包括新《证券法》实施、产业企业发展分化等一系列背景。

一

重要变量：新《证券法》对信息披露的影响

3月1日，新的《证券法》实施，所以，此次的年报披露是新的《证券法》实施之后的第一次信息披露。

新的《证券法》实施之后对信息披露有了新的要求：

1. 上市、退市规矩跟着交易所《上市规则》走；

2. 监事也要对证券发行文件及定期报告签书面确认意见；

3. 表决权股份变动的披露规则变了，不再是每增加或减少5%的表决权持股才须“显身”披露，而是变动幅度每达到1%就要“亮一次牌”，在事实发生的次日通知该上市公司并予公告；

4. 自愿披露与投资者作出价值判断和投资决策有关的信息，不得与依法披露的信息相冲突，不得误导投资者。

5. 新增可能影响股票或者债券价格的“重大事件”；

6. 短线交易的主体、标的和除外情形都“变了”，新证券法规定，上市公司持股5%以上股东、董监高自身，及其配偶、父母、子女等，均被纳入可能构成短线交易的主体范围。除了上市公司股票外，如可转债 、存托凭证等具有股权性质的证券，也属于可能构成短线交易的标的。

7. 境内外须同步披露；

8. 证券民事赔偿诉讼须及时披露；

9. 依法征集股东权利的，上市公司应予配合；

10. 内幕信息知情人须登记并报送。

综合来看，新的《证券法》实施之后，要求信息披露更加透明，此前已经有一些个股财务大洗澡。这些个股，就要通过以下要点来仔细分辨。

二

看年报：重点是看结构 其次才是数据

年报是上市公司向投资者上交的“年度答卷”。

作为投资者了解、分析上市公司基本面的核心依据，年报能帮助我们了解上市公司的基本经营情况、企业发展情况、财务状况、是否有投资价值等信息，为我们提供投资依据。所以说。阅读年报是投资二级市场个股必不可少的基本功之一。

危机背景下，阅读年报，除了要重点了解公司的：企业变现能力，行业地位，股价，市盈率等，还应该重点观察其：负债、现金流和股东权益等数据。

而这些数据，都体现的是上市公司本身的结构之变。《明明白白看年报》一书中对于读年报的怎么看结构这样表述的：

首先，了解公司。我们买的是股票，而股票后面是公司，这家公司在生产哪些产品，提供什么服务，产品的毛利率如何，公司的管理能力怎么样，运作是否规范，核心竞争力在哪里，与竞争对手相比又有什么不足。

其次，规避风险。阅读年报的过程，其实就是不断质疑的过程，就是不断吹毛求疵的过程，就是不断排除的过程，就是不断自我否定、寻找答案的过程。只有那些没有明显瑕疵、没有明显疑点，经过严格筛选的公司，才可能纳入自己的股票池。很多时候，阅读年报的意义并不在于挖掘价值，而是规避风险。对多数投资者而言，通过阅读年报，即使没有找到大牛股，也要力求排雷避险。

最后，预测公司的未来。预测未来总是困难的，但却是这个市场中每一位投资者都在做的事情，只不过依据不同，方法各异。对于相信公司内在素质将最终决定公司股票价格的投资者来说，年报以及其他的定期报告，是预测公司未来的最基本出发点。

要知道，股神巴菲特每年是要阅读上千份年报的，巴菲特认为，他的成功主要得益于反复阅读上市公司财务年报，年报是他股票投资的主要依据。

三

获取公司年报：最推荐去交易所 而且最好做2-3年对比

年报披露的时间一般是1月1日-4月30 日期间（今年因为疫情，部分企业会延迟披露时间 ）。获取年报的途径有很多，但最推荐的还是去交易所官网查看原版：

查询步骤如下图：

 

 

 

 

 

 

此外，有时间的投资者，还特别推荐两个方式：

1、一次下载3年的年报，以及2019年度季报。对于重要数据和经营分析来逐年比对，这样，就能发现一些单个年报中发现不了的“前后不一”。

2、下载行业龙头的年报，与龙头比对，比对对方对经营环境的描述，对方的财务情况等。尤其是经营风险较大的时刻，龙头的标准才是安全的。退一步来说，也更清晰其估值是否合理。

四

指标看年报：抓重点 但更要看拐点

公司的年报通常都是洋洋洒洒几百页，通常盯几个核心指标是至关重要的。

一份完整的年报包括十二章节，分别是：

释义；公司简介和重要财务指标；公司业务概要；经营情况讨论与分析；重要事项；普通股股份变动及股东情况；优先股相关情况；董事、监事、高级管理人员和员工情况；公司治理；公司债券相关情况；财务报告；备查文件目录。

需要我们重点关注的部分有：

1. 公司简介和主要财务指标：了解公司业务，主营业务和核心竞争力有哪些，对公司有初步的了解；

2. 公司业务概要：了解公司的主营业务，大致判断公司目前所处的行业情况，未来发展前景；

3. 经营情况讨论与分析：这部分是董事会的述职报告，是年报的精华部分，可以从中看出企业过去一年的经营情况、经营环境以及未来的发展趋势等内容，主要内容可以分为：公司的经营状况、公司财务情况、公司经营环境的情况、管理层对公司未来的规划以及发展计划等内容。

4. 普通股股份变动及股东情况：可以了解到公司总体情况是否稳定。股份变化，高管在买买买，相对安全，高管在卖卖卖，就需要仔细斟酌了。

5. 财务报告：财务报告部分是会计师事务所对公司财务报告的审计结果，是会计师事务所对公司报表出示的审计意见。作为投资者，可以根据这份意见来判断公司的财务报表是否真实，有无作假等情况。

企业的变现能力，行业地位，股价，市盈率，负债、现金流等信息可以按照以下具体指标去分析，要特别注重不同行业的核心指标，而不要陷入一堆数据之中。特别是，很多企业经常在核心指标不亮眼的时候，强调一堆次要指标来打马虎眼：

1. 企业的变现能力主要看流动比率和速动比率；

流动比率反映了企业在短期内通过流动资产变现而偿还到期流动负债的能力。流动比率越高，企业偿债能力越强。

一般认为流动比率数值为2是较好的值，但具体判断应该根据不同的行业来定；

速动资产提出了流动资产中变现能力比较差的其他资产。因此，速动比率更能体现企业的变现能力。

2. 企业的运营能力主要看存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率；

周转率也叫周转次数，是指在一段时间内，该项指标循环的次数。如：应收账款周转率表示的应收账款的周转次数，表示应收账款在一定时间内可以周转多少次。

存货周转天数越短，存货周转率越高。这表明企业存货周转效率高，企业运营流畅；反之，则表明企业运营在某个环节受阻较大。企业的存货效率高，也有可能是企业的存货较少，存货较少可能会导致缺货。

应收账款周转天数越短，应收账款周转率就越高，表明公司客户的付款能力强。应收账款周转率高，有利于公司资金回流。

总资产周转率高，总资产周转天数就短，说明企业的1单位的资产可以获取更多的营业收入，企业资产利用率高。

3. 判断企业财务杠杆，主要看资产负债率；

资产负债率是企业的总负债和总资产的比率。资产负债率以50为一个节点。大于50表明企业的资产负债率较高，较容易出现资不抵债的局面，不利于保障债权人的权益。最高不应该超过65%，超过70%时风险极大。

这里要注意，特殊行业也要特殊分析，比如房地产行业，基本上是靠负债经营的，所以它的资产负债率极高，我们要更多要关注的是它的现金流的情况，而不是资产负债率。

4. 销售毛利率主要是考虑在提出销售成本后，销售的产品的收入能够多大程度创造出利润；

销售毛利是一个企业利润的基础，没有足够大的毛利率便不能产生足额的利润。

销售毛利率反应的是销售收入带来的净利润是多少，表示销售收入的最终收益水平。企业在增加销售收入的同时，必须控制好成本指出，才能保证利润有实质性的增长。

5. 资产净利率把企业一定期间的净利润和企业的总资产相比较，资产净利率越高，说明企业在增加收入和节约资金等方面做得好。

6. 净资产收益率反映的是股东权益的投资报酬率，表明股东将股东投入的资本转化为净利润的效率。ROE越高，说明公司为股东投资创造收益的能力越强。

……

巴菲特选公司的标准可以用“三个一流”来概括：

一流管理：公司管理者德才兼备；一流业绩：有很好的赢利能力；一流业务：业务发展前景良好，有相当的竞争优势。

这样的公司，一旦市盈率在行业平均值甚至以下，就是一个很好的关注指标。

五

好公司：很简单粗暴

从年报披露时间找好公司也是有规律可循的。因为好公司很简单粗暴，都在忙着搞经营，都是按规定动作抓紧做完披露。

第一，预约披露时间早的，特别是预约在1月份披露的，通常业绩会比较好，市场习惯炒作最先披露的几个。

第二，预约披露时间在4月最后一周的，业绩差的比例高。4月底是年报披露的截止日期，这些公司就赶在最后才披露。所以如果你看到一个公司前几年年报都披露的比较早，今年突然延后了，可能就是一个预警信号。

第三，有些公司过些日子会改预约披露时间，这个修改的记录，也会登记在我上面给的两个网址里。往前面改一般没什么，如果是本来预约披露在前面，大幅往后改，那么可能是公司编制财报的过程中出现了一些新的问题，也是一个值得警示的信号。

本期，如何看财报的内容就先到这儿，最主要的还是要结合实践去具体分析。下期内容我们围绕具体公司的年报展开，下期见！喜欢的话，帮小编分享给更多人。

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