今天我们一起盘下“煤炭”板块上市公司美锦能源的2022三季报表现出的核心财务特征。

1、公司毛利润将减少，导致净利润快速下滑。

2、毛利率降低，导致核心利润率降低。美锦能源经营资产报酬率的下滑主要来源于核心利润率的下滑。

 

3、美锦能源ROE的下滑主要来源于总资产报酬率的下滑。

 

4、经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅度缩水。经营活动的造血能力，并未能完全覆盖投资活动对资金的需求，但可以支撑快速增长的战略性投资。

 

5、经营活动与投资活动开始出现资金缺口。融资手段以债权流入为主，美锦能源金融负债水平较高，长期偿债压力较大。

 

6、资产规模有所扩张，经营资产占比不高，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。

下面是对美锦能源2022三季报关键特征的解读。

毛利润将减少，导致净利润快速下滑。2022三季报美锦能源营业总收入187.13亿元，同比增速19%，毛利润37.76亿元，同比增速-20%，核心利润23.18亿元，同比增速-32%，净利润17.69亿元，同比增速-29%。

 

经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

从美锦能源2022三季报的现金流结构来看，期初现金4.42亿元，经营活动净流入24.19亿元，投资活动净流出42.04亿元，筹资活动净流入32.38亿元，累计净流入14.53亿元，期末现金18.95亿元。

从美锦能源2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金4.49亿元，经营活动净流入85.48亿元，投资活动净流出98.52亿元，筹资活动净流入27.34亿元，其他现金净流入0.15亿元，三年累计净流入14.46亿元，期末现金18.95亿元。

 

经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅度缩水。美锦能源2022三季报经营活动现金净流入24.19亿元，较2022三季报减少16.21亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入85.48亿元。美锦能源经营活动现金净流入大幅度缩水。

 

自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。战略投资资金流出14.01亿元，较2021三季报减少8.20亿元，增速-36.92%，战略性投资的资金投入快速降低。美锦能源2020年报到本期战略投资资金流出67.43亿元，经营活动产生现金净流入85.48亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

 

公司融资手段以债权流入为主。美锦能源2022三季报筹资活动现金流入54.74亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（89.27%）。较2021三季报增加43.20亿元，增速374.28%，筹资活动现金流入快速增加。美锦能源2022三季报债务净流入36.84亿元，较2021三季报增加49.27亿元，公司开始出现新的贷款增长。

 

资产规模有所扩张。2022年09月30日美锦能源总资产353.09亿元，与2022年06月30日相比，美锦能源资产增加20.77亿元，资产规模有所增长，资产增速6.25%。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差，对于部分不良资产，公司应该及时进行盘活或处置以回拢资金。

 

 

从2022年6月30日的经营资产结构来看，无形资产类资产占比36%，在建工程占比21%。

 

美锦能源ROE的下滑主要来源于总资产报酬率的下滑。

2022三季报美锦能源ROE11.69%，较2021三季报减少6.83个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率5.47%，较2021三季报减少3.95个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数2.21倍，较2021三季报提高0.18倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

 

资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日美锦能源的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用利润积累、经营负债、股东入资、金融负债的并重驱动型。其中，资产的增长来源于多种资金来源的联合推动。与2021年09月30日相比，金融性负债占比明显增长，经营性负债占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债支撑度增加的趋势。

 

毛利率降低，导致核心利润率降低。美锦能源经营资产报酬率的下滑主要来源于核心利润率的下滑。

2022三季报美锦能源经营资产报酬率12.26%。较2021三季报，经营资产报酬率降低2.06个百分点，降幅14.38%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率12.39%。与2021三季报相比，核心利润率下滑9.14个百分点，降幅达42.45%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.99次，较2021三季报增加0.32次，增幅为48.77%，经营资产周转效率有所改善。

 

美锦能源2022三季报毛利率20.18%，与2021三季报相比，毛利率下滑9.67个百分点，毛利率降低。美锦能源2022三季报较2021三季报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。

投资流出大幅增加，主要流向了理财等投资和产能建设。美锦能源2022三季报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比78.68%。美锦能源2020年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比47.96%，此外产能建设也占比较大。

 

产能基本稳定。 2022三季报美锦能源产能投入13.21亿元，处置0.71亿元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入12.51亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例5.88%。

 

经营活动与投资活动开始出现资金缺口。2022三季报美锦能源经营活动与投资活动资金缺口17.84亿元，较2021三季报开始出现资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口13.04亿元。

 

美锦能源金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年09月30日美锦能源金融负债率15.96%，较2021年09月30日提高3.68个百分点，金融负债水平提高。美锦能源金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。

 

通过查看市值罗盘App客户端，我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。

 

截至2022Q3，美锦能源在A股的整体排名下降至第867位，在煤炭行业中的排名下降至第24位。截止2023年2月27日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，美锦能源估值曲线处在偏低区间。