太平洋证券股份有限公司白宇,樊夏沛近期对华阳集团进行研究并发布了研究报告《华阳集团22Q3点评：3Q22主营业务高速增长，新客户、新订单拓展加速》，本报告对华阳集团给出买入评级，当前股价为36.0元。

华阳集团(002906)

事件：公司近日发布2022年3季报，2022年前3季度公司营收/归母净利/扣非归母净利40.08亿/2.67亿/2.48亿，同比+28.01%/+28.37%/+40.91%。3Q22公司营收15.23亿，同/环比+40.89%/+18.52%；归母净利1.04亿，同/环比+46.48%/+10.64%；扣非归母净利0.99亿，同/环比+57.14%/+17.86%。

一、主营业务稳健增长，研发投入持续增加

1）营收：3Q22公司营收15.23亿，同/环比分别+40.89%/+18.52%，主要系主营业务（汽车电子及精密压铸）均实现高增。其中，汽车电子业务新产品新项目逐渐上量，产品和客户结构优化成效明显；精密压铸业务新能源项目营收提升，正积极扩充产能。

2）毛利率：3Q22毛利率22.73%，同/环比分别-0.68pct/-0.14pct，环比改善趋势明显。

3）费用率：3Q22三费费用率6.57%，同/环比分别-2.50pct（销售/管理/财务费用率同比
-1.36pct/-0.73pct/-0.41pct）/+0.03pct（销售/管理/财务费用率环比+0.19pct/-0.34pct/+0.18pct），三费费用率较去年大幅下降；3Q22研发费用率8.73%，同/环比分别+0.41pct/+0.80pct，研发投入持续增加。

4）扣非净利率：3Q22扣非净利率6.5%，同/环比+0.67pct/-0.04pct，环比下降预计受毛利率下滑及研发费用率大幅提升等综合影响。

二、汽车电子&精密压铸产品加速迭代，新客户、新订单扩展顺利

1）汽车电子业务

多项技术成果应用落地：大功率无线充电产品量产上市，智能座舱域控、数字声学系统、数宇钥匙、APA等产品将于下半年量产上市，AR-HUD技术路线不断丰富（双焦面AR-HUD取得重大技术突破并获得定点项目，斜投影AR-HUD产品己向市场推广，与华为合作ICOSAR-HUD项目己投入开发）。

新订单同比增幅较大，其中新能源订单占比提升：3Q22汽车电子业务获长安、北汽、长城吉利、广汽、理想、小鹏、比亚迪等客户新定点，新订单金额同比增幅较大，其中新能源订单占比不断提升。

2）精密压铸业务

汽车零部件轻量化、智能化产品线加速发展：在新能源汽车关键零部件制造工艺开发、高精密数控加工、半总成装配关联技术等方面取得新的突破，其中高强韧铝合金产品生产、高精密阀体加工、摩擦焊接等技术取得应用性突破，助推汽车零部件轻量化、智能化等产品线加速发展。

精密压铸业务拓展良好，新订单开拓额同比增幅较大：公司精密压铸业务已延伸覆盖新能源三电系统、热管理系统、智能座舱系统、智能驾驶系统。3Q22承接了比亚迪、博格华纳、博世、采埃孚、大陆、大疆等客户的订单项目，今年以来精密压铸业务新订单开拓额同比增幅较大。

投资策略：预计公司22/23年营收57.45/75.83亿，净利润4.14亿/5.49亿，对应22/23年动态PE分别为40.51倍/30.49倍，维持“买入”评级。

风险提示：客户销量下滑，芯片短缺，新客户开拓和批产不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马博硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利4亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为49.07。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华阳集团（002906）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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