1、今年10月底，五家中国保险公司陆续披露的三季度报。季报显示，除人保公司前三季度归母净利润提升外，其他四家上市公司今年前三季度归母净利润都有不同程度的下降。
 

尽管我们清楚，各家公司三季度都会受到资本市场不利波动的影响，但分化这么大，到底是啥因素呢，这引发了市场的高度关注。
 

2、首先，“13精”基于收集的上市保险公司季度利润报表数据，分别计算出五家上市公司2021年度和2022年度的前三季度利润表。
 

需要强调的是，以下涉及的数据百分比并不是同比变化率，而是2022前三季度利润表各科目同比变化额与2021前三季度归母净利润的比值，该比值的含义是利润科目变化额导致归母净利润变化的百分比！具体可见下表所示：

总体来看，导致四家上市公司今年前三季度归母净利润下降的主要因素还是投资收益拖累，而人保的的净润上涨则主要归因于已赚保费的大幅增长。
其中，人保主要是财险业务快速增长及较高的承保利润率，使得其营收增加超过投资收益的下滑以及赔付支出和退保金的增加，最终使得归母净利润提高；
 

太保尽管已赚保费增加也很大，但是其保险责任准备金提增的也快，两者的效果基本低消。
投资收益下滑产生的不利影响就凸显出来，尽管赔付支出、手续费及佣金支出都有所减少，但投资收益下滑的影响依然处于主导地位，最终使得归母净利润下降；
 

平安受投资收益下滑的影响也非常大，尽管在手续费及佣金支出、业务及管理费等方面均有所改善，依然无法抵消投资收益下滑的影响，最终使得归母净利润下降；
 

类似地，国寿受投资收益下滑的影响也很大，同时在业务增速没有明显提高的同时，保险责任准备金提增也产生了较大的不利影响。
尽管在手续费及佣金支出、保单红利支出方面均有所改善，依然无法抵消投资收益下滑、保险责任准备金提增产生的影响，最终使得归母净利润下降；
 

而新华保险受投资下滑的影响最大，无论是赔付支出、还是手续费及佣金支出均有所下降，相比投资收益下滑产生的影响，改善程度不大，最终归母净利润下滑幅度在所有公司中是最大的。
 

需要提醒的是，大家在看投资收益率影响的时候，建议将投资收益、公允价值变动损益这两个科目结合来看。
 

正文：

截止到10月底，五家中国保险公司陆续披露的三季度报。季报显示，今年前三季度人保归母净利润提升13.1%；

而其他四家公司均有不同程度的下滑，具体看平安降6.3%、太保降10.6%、国寿降35.8%，以及新华降56.6%。

尽管我们知道，各家公司三季度都会受到资本市场不利波动的影响，但分化这么大，到底是什么因素呢，这引发了市场的高度关注。

对此，基于上市公司2022年三季度报表，“13精”对这一现象展开分析。

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2022前三季度上市保险公司经营业绩对比

2021年前三季度，5家公司的原保费收入均有所增加。
 

相比而言，中国太保和中国人保的增速更高。
 

从投资收益变化情况来看，2022前三季度5家公司的投资收益均存在不同程度的下降。
 

尤其是平安，投资收益下降了76%！新华下降了29%！其他三家的下降幅度相对较小。
 

需要说明的是，此处投资收益额为利润表科目中投资收益与公允价值变动损益之和。
 

同时，我们又计算了投资收益额占营业利润的比重，以此来观察各家公司对利差的依赖程度。
 

不难发现，新华保险营业利润受利差影响最大，平安相对最小。
 

我们从上市公司季报和保费公告中，还收集到部分公司的新业务价值指标。
 

在当前严峻复杂的外部环境下，各家保险公司都面临着人力大幅脱落、代理人展业受阻、消费者预防性储蓄需求加固等因素的影响，新单保费增长乏力。
 

但同时我们也看到一些积极的信号，2022年前三季度，中国人寿新单保费收入1713亿元，同比增速6.3%，超出行业第2名约700亿元。
 

2022前三季度，中国人保的归母净利润提高13.1%，主要得益于财险业务规模的增长及承保利润率的大幅改善。
 

中国人保的财险业务占占比超过76%，财险原保费收入3810亿元，同比增长10.2%。并且，财险综合成本率为96.5%，承保利润贡献超过150亿元。
 

而其他四家公司均有不同程度的下滑：平安降6.3%、太保降10.6%、国寿降35.8%，以及新华降56.6%。
 

分化这么大，到底是什么因素呢，对此我们将做重点分析。

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引发2022前三季度归母净利润下滑的因素拆解

首先，“13精”基于收集的上市保险公司季度利润报表数据，分别计算出五家上市公司2021年度和2022年度的前三季度利润表。

需要强调的是，以下涉及的数据百分比并不是同比变化率，而是2022前三季度利润表各科目同比变化额与2021前三季度归母净利润的比值。

该比值的含义是某科目变化额导致归母净利润变化的百分比！具体可见表1所示。

接下来，我们将对表1中各家公司归母净利润下滑的主要影响因素进行分析。

1、人保归母净利润提高的因素拆解

影响人保利润提升的主要因素是业务增长（已赚158%）；

不利因素主要是赔款支出增加（92%）、退保金增加（29%）。

但“一俊遮百丑”，由于业务的高速增长，尤其是财险原保费收入3810亿元，同比增长10.2%。

财险综合成本率为96.5%，承保利润贡献超过150亿元，使得公司归母净利润提升。

再次强调，上述括号内的数值均是对2022前三季度保险公司归母净利润的影响程度，下同。

2、平安归母净利润下降的因素拆解

影响平安利润的不利因素主要有：投资收益下降（贡献度-56%=-66%+10%，投资收益+公允价值变动损益，下同）、赔付支出增加（15%）；

而有利因素主要有：营收已赚增加（11%）、手续费及佣金支出减少（-11%）、资产减值损失减少（-12%）；

但这些都无法抵消投资收益下降导致的归母净利润下降。

3、太保归母净利润下降的因素拆解

影响太保利润下降的不利因素主要有：投资收益下降（-53%）、提取保险责任准备金提高（86%）；

而有利影响因素主要是营收已赚增加（90%），手续费及佣金下降（-14%）、赔付支出下降（-13%）；

由于投资收益下降和提取保险责任准备金增加的幅度更大，最终导致太保归母净利润下滑。

4、国寿归母净利润下降的因素拆解

影响中国人寿利润下降的不利因素主要有：投资收益下降（-56%）、提取保险责任准备金提高（33%）；

而有利影响因素主要是，手续费及佣金下降（-18%）、保单红利支出减少（-10%）；

相比投资收益的下降、以及保险责任准备金的提增，有利因素的贡献相对较小，最终使得中国人寿归母净利润下滑35.8%。

5、新华归母净利润下降的因素拆解

影响新华利润下降的不利因素主要有：投资收益下降（-118%），资产减值损失增加（15%）；

而有利影响因素主要有：手续费及佣金支出减少（-30%）、赔付支出的下降（-29%）；

由于投资收益下滑的幅度相对更大，最终使得新华保险归母净利润下滑56.6%。

总体来看，除人保归母净利润增长外，导致其他四家上市公司今年前三季度归母净利润下降的主要因素集中业务增长乏力、投资收益下滑，以及保险责任准备金提增三个方面。