核心结论：①分析师对盈利的一致预期往往高于实际值，时间上并未领先甚至略滞后。②盈利的领先指标有五个：社融、PMI、基建投资、商品房销售面积、汽车销量。其中三个见底定性为领先指标企稳，领先盈利4-10个月。③盈利的高频同步指标有三个：库存、工业企业利润、工业增加值/PPI。领先和同步指标显示这次盈利19Q3见底。

分析师对盈利的一致预期往往高于实际值，时间上并未领先甚至略滞后。空间上，分析师一致预期相比实际值往往高估。所谓一致预期，一般指基于各券商分析师调查（研究报告、电话调研、问卷等），综合统计得到的上市公司盈利预期数据的平均值。部分投资者认为，通过自下而上的方式统计市场上主流分析师的盈利预测，综合研究成果来预判企业的盈利趋势，可以实现领先企业实际盈利值来进行投资决策的目的。我们对历史数据进行汇总分析，发现分析师对于沪深300指数及成分股的一致预期均存在显著偏差，且偏高估。时间上，分析师一致预期相比实际值并未领先，甚至滞后。通过比照沪深300指数的分析师一致预期、企业盈利实际值和市场表现三者的走势，整体来看我们发现分析师一致预期要滞后于企业盈利实际值，滞后于市场表现。

以史为鉴，盈利见底前部分领先指标率先企稳。05年以来A股市场共经历了四次盈利见底回升的周期，参考这四次周期，我们观察到在盈利未出现明显见底趋势之前，部分领先指标已率先企稳，根据性质不同可将其分为五大类：社融、PMI、基建投资、商品房销售面积、汽车销量。我们发现，每次盈利见底之前都存在三个或三个以上的领先指标出现企稳回升的现象，因此我们将三个领先指标出现企稳的情况定性为领先指标企稳，时间上领先企业盈利见底4-10个月。这次领先指标的企稳时间为19年2月，基本面领先指标企稳得益于年初以来宽松政策环境，而这次政策实施力度较为温和，所以从领先指标来看，我们认为盈利有望在今年3季度见底。

高频跟踪，盈利见底时往往存在部分同步指标同时企稳。在预测盈利的变化时，除了观测宏观上的领先指标，通过领先指标和盈利的时滞来预判盈利趋势，是否还存在其他的指标来跟踪盈利的变化呢？我们通过将盈利的走势和一系列相关指标对比发现，部分指标和盈利的相关性很高，并且这些指标相比于季度披露的盈利数据大多为月度披露，通过观测这些数据我们可以更加高频的跟踪盈利的变化趋势，根据性质不同将这些指标分成三大类：库存、工业企业利润、工业增加值/PPI。综合以上同步指标，当前周期时间上调整较为充分，空间上接近前期低点，预计盈利19Q3见底。

风险提示：向上超预期：国内改革大力推进，向下超预期：中美关系恶化。