开源证券股份有限公司张绪成近期对中煤能源进行研究并发布了研究报告《公司年报点评报告：大额减值拖累Q4业绩，资产质量进一步夯实》，本报告对中煤能源给出买入评级，当前股价为8.26元。

中煤能源(601898)

大额减值拖累Q4业绩，资产质量进一步夯实。维持“买入”评级

公司发布年报，2022年公司实现营收2205.8亿元，同比-8.0%，实现归母净利182.4亿元，同比+32.8%。其中Q4实现营收452.3亿元，环比-21.1%，实现归母净利润-10.9亿元，环比-118.3%。Q4业绩环比下滑主因煤炭产销量下降并大幅计提资产减值准备88.0亿元，不考虑减值准备，我们测算公司Q4归母净利润约为41.2亿元，环比-30.8%。考虑到公司能源保供及资产减值情况，我们适当下调2023-2024年盈利预测并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润分别为257.4/277.3（前值275.0/302.8）/298.2亿元，同比增长41.1%/7.7%/7.5%，EPS分别为1.94/2.09/2.25元/股，当前股价对应PE分别为4.5/4.2/3.9倍。公司全年业绩实现较大增长，计提资产减值准备后资产质量进一步夯实，大海则煤矿提供产能增量，看好公司未来业绩释放。维持“买入”评级。

煤炭业务：自产煤量价齐升，未来产量仍有增长空间

自产煤量价齐升：公司2022年实现煤炭产/销量分别为11917/26295万吨，同比+4.4%/-14.3%，其中自产煤销量12034万吨，同比+7.3%，贸易煤销量12822万吨，同比-29.6%，自产煤产销量提升主因大海则煤矿进入联合试运转。2022年公司自产煤综合售价716元/吨，同比+11.4%，自产煤销售成本323元/吨，同比+0.2%，自产煤实现毛利473亿元，同比+31.6%，毛利率54.9%，同比提高5.0个百分点，自产煤销售规模扩大、价格上涨致盈利同比增长。未来产量仍有增长：作为保供重点煤矿，年产1500万吨优质动力煤的大海则煤矿已经整体成功试运转，建设规模已获批调增500万吨至2000万吨。

煤化工&煤矿装备业务：盈利稳中有增，看好经济复苏下的需求改善

聚烯烃业务：2022年烯烃产量/销量分别为148.0/146.9万吨，同比+1.1%/+0.5%，售价7401元/吨，同比-1.6%，成本6884元/吨，同比+2.0%；尿素业务：尿素产量/销量分别为183.4/179.2万吨，同比-10.5%/-19.0%，售价2612元/吨，同比+17.2%，成本1882元/吨，同比+11.0%；甲醇业务：甲醇产量/销量分别为187.9/185.5万吨，同比+21.6%/+21.0%，售价1931元/吨，同比+4.7%，成本2044元/吨，同比+6.0%，2022年煤化工业务毛利30.3亿元，同比+17.1%，主因尿素等产品价格同比上涨。煤矿装备业务：实现毛利19.1亿元，同比+8.1%，产品结构优化致毛利提高。

风险提示：经济恢复不及预期；新建产能不达预期；煤价超预期下跌风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安薛阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.88%，其预测2023年度归属净利润为盈利222.68亿，根据现价换算的预测PE为5.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为13.46。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中煤能源（601898）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标4.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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