东方证券股份有限公司刘恩阳近期对通化东宝进行研究并发布了研究报告《通化东宝首次覆盖：二十余年风雨路，国内胰岛素龙头焕发新生》，本报告对通化东宝给出买入评级，认为其目标价位为14.04元，当前股价为11.84元，预期上涨幅度为18.58%。

通化东宝(600867)

核心观点

胰岛素行业国产龙头之一，深耕糖尿病领域20余年。公司于1995年布局重组人胰岛素，于1998年研发上市，填补了国内空白，成为国内首家可生产重组人胰岛素的企业。公司多年来持续开发下，现已具备第二代和第三代胰岛素产品，成为国内胰岛素行业龙头。胰岛素为公司贡献了主要业绩，除22年受到集采较大影响外，近年来公司业绩稳定增长，利润水平有所提升，在胰岛素市场中的竞争力不断体现。

集采趋缓下业绩迎来反转，三代胰岛素成新增长点。国内糖尿病治疗率仅为三分之一左右，胰岛素控制糖尿病为首选，市场还有较大增长空间。集采下三代胰岛素替代二代成为趋势，进口产品占主导的情况逐渐改变，国产企业有望通过集采占据更多市场。公司作为国内胰岛素龙头之一，三代胰岛素布局全面，22年实现销量同比翻倍，还将快速放量。二代胰岛素以往为公司贡献较大业绩，市占率仅次于诺和诺德，22年受集采影响，销售额下降但销量增长近10%，预计降价短期影响逐渐消除，23年有望恢复正增长。整体来看，随着胰岛素市场重回上行通道，公司业绩反转值得关注。

以糖尿病领域为核心，开拓痛风新领域，创新研发潜力充足。公司在创新研发方面持续加大投入，一方面，围绕糖尿病领域着重布局：超速效赖脯胰岛素已处于临床后期阶段；GLP-1RA利拉鲁肽已进入NDA，有望于23年后上市。另一方面，痛风领域布局具备创新潜力，包括URAT1抑制剂THDBH130的I期结果已初步证明安全性，正在II期临床；XO/URAT1双靶点抑制剂THDBH151为独家布局，申报临床已获批准，有望成为同领域中BIC药物。研发推进下，糖尿病产品线协同销售，痛风管线坚持创新，长期发展值得期待。

盈利预测与投资建议

我们预测公司2022-2024年每股收益分别为0.80/0.54/0.66元。根据可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2023年的26倍市盈率，对应目标价为14.04元，首次给予买入评级。

风险提示

胰岛素销售放量不及预期，政策控费超预期，新药研发不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券王明瑞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.79亿，根据现价换算的预测PE为16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，通化东宝（600867）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。