祖师爷格雷厄姆在《证券分析》里面写道，分析一家企业，要从定性与定量两个方面深入分析，今天我们就从定性方面来分析下康弘药业。

首先，来看下公司的业务类型，康弘药业的业务主要分为4个板块：

• 生物药
• 化学药
• 中成药
• 医疗器械

从营收来看，2017年之前，公司的销售额以中成药和化学药为支柱，2018年之后，成三足鼎立之势，2021年，生物药销售额占比首次超越中成药、化学药。

而医疗器械是公司收购以色列IOPtima拓展的新业务，目前增长虽快，但基数较小，短期内对业绩的贡献可以忽略不计。

从增长来看，主要是康柏西普注射液仍旧在高速增长中，中成药，化学药增长基本停滞，分别维持在10亿左右的销售额。

数据来源：财报，制图：老麦

从公司的业绩占比来看，康弘的战略布局已经从中西药转型到生物创新药领域，这点也可以从公司现在的研发管线上看出来。

上图是进入临床研究和试验的研发项目，1个化学药项目，2个中成药项目，6个项目是生物基因类药物。

从大的方向来看，康弘未来的战略就是走高端技术路线，至于能不能成功，什么时候会成功，这个都是未知数，至少短期内没有可能。

而康弘的股价不断下探，正是康柏西普国际化失败，以及短期内，还没有爆款产品可以上市。

在中西药增长基本停滞的情况下，公司业绩增长只能依靠康柏西普注射液，可康柏西普也面临着竞争者的压力。

首先是雷珠单抗和阿柏西普，前者在国内上市时间最早，所以占有眼底疾病市场份额最大。

而有的资料显示2020年康柏西普超越雷珠单抗，但从康弘的财报来看，并未超越，暂且以财报为准，康柏西普市场份额居中。

阿柏西普上市时间最晚，2018年2月获批进入国内市场，目前市场份额最小，注意这里仅指国内，国际上，阿柏西普可是年销售额近百亿美金的爆款单品。

但从增长来看，阿柏西普却是三者当中增长最快的，2022年第一季度增长仍然高达60%。

另外，因为阿柏西普的专利已经到期，所以阿柏西普生物类似药即将加入这个赛道，这无疑会加剧竞争。

数据来源：药智网

齐鲁制药的阿柏西普注射液已经在申请上市，而植恩生物与三叶草生物公司的类似药也在开展临床试验申请。

对于康柏西普注射液来说，竞争的压力非常大，但也不是一点好消息都没有。

2022 年 5 月收到国家药品监督管理局签发的关于康柏西普眼用注射液增加适应症“继发于视网膜静脉阻塞（RVO）（视网膜分支静脉阻塞（BRVO）或视网膜中央静脉阻塞（CRVO））的黄斑水肿引起的视力损伤”的《药品注册证书》，批准增加该适应症，该适应症为朗沐获批的第四个适应症，将更进一步惠及广大患者，满足临床的用药需求。

 

朗沐就是指康柏西普，RVO为朗沐获批的第四个适应症，这无疑会增加康柏西普的销售额，这是康弘短期内的业绩增长点，但是不会很高。

同时，康柏西普的专利还没有到期，而公司的三款肿瘤药物也分别进入临床研究、临床二期、临床三期（评估中），另外，肿瘤药KH617和基因药KH631都是中国与美国临床研究申报同时进行。

这是康弘的中长期业绩增长点，但是面临的不确定性也非常高，毕竟药物研发本就是高风险，高回报，何况是高端的生物药与基因药。

从康弘的短期与中长期的发展方向来分析，我有些能体会到巴菲特的那句话：如果你不愿意持有一只股票10年，那么你连1分钟都不要持有。