2022-05-04民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融对国睿科技进行研究并发布了研究报告《2021年报及2022年一季报点评：业绩稳健增长；雷达龙头长期向好》，本报告对国睿科技给出买入评级，认为其目标价位为16.50元，当前股价为14.34元，预期上涨幅度为15.06%。

国睿科技(600562)

事件： 公司近期发布 2021 年报， 全年实现营收 34.3 亿元， YoY -4.8%； 归母净利润 5.3 亿元， YoY +12.8%。 同时发布 2022 年一季报， 实现营收 5.9 亿元， YoY -29.5%；归母净利润 0.86 亿元， YoY +14.9%。 公司业绩表现整体符合市场预期。

防务雷达同比下滑；智慧轨交贡献增加。 单季度看， 2021Q1~Q4 分别实现营收 8.3 亿、 8.1 亿、 7.2 亿和 10.7 亿元；归母净利润 0.75 亿、 1.04 亿、 0.82亿和 2.65 亿元。 季度间营收及净利润波动较大。 分产品看， 1） 雷达装备及相关系统实现营收 20.2 亿元， YoY -11.6%； 毛利率同比提升 3.1ppt 至 29.7%， 公司加强成本精益管理，产品结构实现优化。 2） 智慧轨交实现营收 9.2 亿元， YoY+3.1%； 毛利率同比提升 1.6ppt 至 14.9%。 随多个在执行项目进入量产及自主化轨道信号技术落地应用，智慧轨交收入和盈利能力均有提升。 3） 工业软件及智能制造实现营收 4.5 亿元， YoY +18.3%； 毛利率同比下降 0.4ppt 至 36.6%。

子公司业务稳健扩张； 战略布局全谱系雷达。 分子公司看， 1） 国睿防务实现营收 15.6 亿元， YoY -5.6%；归母净利润 3.8 亿元， YoY +20.2%； 交付项目毛利率同比提升。 2）恩瑞特实现营收 11.0 亿元，YoY +23.4%；归母净利润 0.28亿元， YoY +3.3%； 智慧轨交业务贡献增加。 3） 国睿信维实现营收 4.5 亿元，YoY +18.2%；归母净利润 0.60 亿元， YoY +18.4%。 2021 年，公司中标民航空管局 10 套二次雷达， 进一步巩固自身在空管监视雷达市场的龙头地位；中标机场 C 波段相控阵天气雷达，气象雷达在防务领域取得了重大突破。

产品结构改善优化毛利率； 集中结算货款影响现金流。 2021 年公司毛利率27.0%，同比提升 2.1ppt；净利率 15.4%，同比提升 2.5ppt。 1） 期间费用率同比增加 1.8ppt 至 10.8%，其中销售费用率 2.0％， 同比增加 0.4ppt；研发费用率 5.4%， 同比增加 0.5ppt； 管理费用率 3.4%， 同比增加 0.7ppt ； 财务费用率0.04%， 同比增加 0.3ppt。 截至 2021 年底， 公司： 2） 应收账款及票据 22.1 亿元，较年初减少 28.5%； 3） 预付款项 0.51 亿元，较年初增加 105.6%， 系国睿防务预付供应商货款增加； 4） 存货 21.8 亿元，较年初增加 4.4%； 5） 合同负债5.9 亿元，较年初减少 7.0%； 6） 经营活动净现金流 0.27 亿元， YoY -93.1%。

投资建议： 公司背靠中电科集团十四所， 2020 年完成业务整合， 聚焦雷达装备与工业软件板块。 同时，公司在改革方面也有较大潜力。 我们预计公司2022~2024 年归母净利润为 6.8 亿元、 8.5 亿元、 10.3 亿元，当前股价对应 PE为 26x/21x/17x。 我们考虑到公司的防务雷达龙头地位和治理改革空间， 给予2022 年 30 倍 PE， 2022 年 EPS 为 0.55 元/股，对应目标价 16.50 元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示： 疫情影响业务开展； 国际形势变化风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司孔令鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.03%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.12亿，根据现价换算的预测PE为29.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为17.9。证券之星估值分析工具显示，国睿科技（600562）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。