西南证券股份有限公司朱会振近期对今世缘进行研究并发布了研究报告《省内精耕省外突破，百亿征程路径清晰》，本报告对今世缘给出买入评级，认为其目标价位为76.20元，当前股价为62.56元，预期上涨幅度为21.8%。

今世缘(603369)

推荐逻辑：1、受益于消费升级、品牌意识增强、“少喝酒、喝好酒”观念广泛传播，高端、次高端市场持续扩容，公司在江苏省内的品牌力、渠道力具备突出竞争优势，将充分受益行业扩容红利。2、公司的品牌、产品、渠道得到全面理顺，品牌建设卓有成效，产品焕新升级顺利，国缘V系的品牌拉动作用持续增强，国缘开系基本盘不断夯实，升级基础坚实，增长步伐稳健；此外，高于竞品的渠道利润不断强化终端推力，增长势能强劲。3、持续夯实省内基本盘，省外采取“周边辐射，重点突破”的策略不断拓展成长空间，市场布局更加优化，增长空间不断扩大；持续推进“V系攻坚、开系提升、今世缘激活”三大战略，志在2023年实现营收破百亿元，战略目标清晰明确。4、在全国消费升级如火如荼、股权激励到位、经营势能增强、省外积极拓张带来显著增量等多重因素作用下，公司增长势能强劲，“量价齐升”带动公司业绩弹性持续释放。

行业马太效应明显，名优白酒份额持续提升。1、高端一线名酒充分打开价格空间、完成消费者培育，随着消费者品牌意识不断增强，市场加速向名优白酒集中，高端、次高端赛道持续扩容，未来三年复合增速约17%、21%。2、在全国前列人均收入水平支撑下，苏酒消费升级引领全国，省内仍有50%以上的中低端消费，可升级空间依然广阔，省内两强品牌将充分受益结构升级和份额集中红利。

稳扎稳打稳成长，拓高拓宽拓空间。公司实现品牌、产品、渠道三个维度上的全面理顺，积聚起的发展势能强劲。品牌端：今世缘具备深厚的名酒基因，高举高打进行品牌建设，深挖缘文化，品牌高度持续提升。产品端：公司新品培育能力突出，聚焦国缘V3等新品培育和推广，产品线不断拓宽，价格带覆盖全面。渠道端：省内不断补齐苏南等区域短板，持续推进渠道下沉，不断夯实省内基本盘；省外扩展市场覆盖面，积极拓展成长空间；提价控货挺价盘，严控市场秩序，有效激发渠道活力，终端推力显著增强。

未来路径：行业扩容叠加股权激励，长期成长动力充足。1、江苏市场次高端价位持续扩容，公司开系、今世缘系列精准卡位次高端核心消费价格带，顺应商务消费和喜宴消费升级趋势，积极布局培育V3、D20等核心单品，将尽享省内次高端扩容红利。2、独立分设省外事业部、国缘V系事业部、国缘事业部等，分品牌、分产品、分区域独立化运作，考核激励更加细致，品牌运作更加聚焦；突出V系攻坚提升和四开全国化布局的战略地位，产品结构持续优化、成长空间不断拓展将助力量价持续双增。3、公司于2022年8月1日公告新版股权激励计划，变更后的股权激励考核目标更高、行权价格更高，充分体现出公司对未来发展的坚实信心，管理层和股东利益高度一致，激励到位，长期发展动力十足，公司兼具成长性和确定性，前景可期。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润复合增速在26.0%左右，公司聚焦高端和次高端，激励到位动力充足，业绩弹性将持续释放，给予公司2023年30倍估值，对应目标价76.20元，维持“买入”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券张潇倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.38%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.89亿，根据现价换算的预测PE为31.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为66.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，今世缘（603369）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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