民生证券股份有限公司近期对瑞鹄模具进行研究并发布了研究报告《2022年三季报业绩点评：22Q3业绩超预期，订单充沛驱动业绩高增长》，本报告对瑞鹄模具给出买入评级，当前股价为27.23元。

瑞鹄模具(002997)

事件概述：2022年10月25日，公司发布2022年三季报，2022Q1-Q3公司实现营收8.29亿元，同比+25.61%；归母净利润1.06亿元，同比+21.48%。

22Q3归母净利同比大增67.89%，单季利润创新高。22Q3公司营收达4.00亿元，同比+78.62%/环比+36.75%；归母净利润达0.51亿元，同比大增67.89%，大幅跑赢汽车销量增速（中汽协数据：+29.33%），超我们此前预期。从盈利能力来看，公司22Q3毛利率达23.40%，维持较高水平，同比-4.55pct，主要系销售规模扩大，三季度终验收产品增加导致的营业成本增长所致。22Q3公司三费费用率达12.42%，同比-6.06pct/环比-0.11pct，费用管控能力进一步增强。其中销售费用/管理费用/研发费用率分别达2.52%/3.58%/6.32%，同比
-2.34pct/-2.16pct/-1.56pct，财务费用率达-0.34%，同比+1.16pct，主要系22Q3计提可转换公司债券利息费用增加所致。此外，订单增加给公司带来1-9月经营性收款11.07亿元，同比+41%。

公司客户持续拓展，在手订单充沛，传统业务有望迎来高速增长。公司为国内汽车模具龙头企业，专注于汽车冲压模具（覆盖件模具、轻量化板材模具等）与检具、焊装自动化生产线产品与智能机器人（移动机器人、机器人系统集成等）领域。凭借着强大的研发实力与产品质量，公司客户从捷豹路虎/福特/大众等全球主流品牌，奇瑞/吉利/长城等自主品牌，成功拓展至蔚来/理想/小鹏等头部新能源车企。受益于下游整车厂新车型推出节奏加快，公司在手订单充裕。截至2022年6月末，公司在手订单29.52亿元，较上年末增长20.24%，市场订单承接大幅增加，充足的在手订单助力公司传统业务进入高速增长期。

汽车模具龙头发力轻量化，迎来第二成长曲线。轻量化催化出铝合金压铸及一体化压铸赛道，2022年初，公司切入轻量化领域，围绕汽车一体化压铸车身结构件、轻量化底盘件、动总及三电结构件等精密铝合金压铸件产品布局新业务，其中动力总成单车价值量约1000元，车身一体化结构件单车价值量约2000元。目前新业务、新建设项目整体进展顺利，2022年初公司启动“新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）”建设，22M6末“新能源汽车轻量化零部件项目”已完成产品样件开发及试制试装，预计22Q4业务完成项目首期工程建设和生产准备，年内有望实现项目部分竣工并批产供货。据公司公告，动力系统壳体产品预计在2022年4季度部分投产，车身结构件产品涉及多款车型，预计在2023年分批投产。随着新产品放量，将实现业绩提升，公司引来第二成长曲线。

投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润1.40/2.19/3.10亿元，当前市值对应2022-2024年PE为33/21/15倍。看好轻量化业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。

风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安吴晓飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.49亿，根据现价换算的预测PE为31.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，瑞鹄模具（002997）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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