境外场外市场发展得如何？

 

您好！我是李博，很高兴与您分享场外市场国际经验。上期为您介绍了场外为什么会存在并发展，本期话题：境外场外市场发展得如何？

 

1、境外场外市场发展概况

 

（一）美国场外市场

 

先来到美国，美国场外主要由五种类型市场组成，分别是券商柜台、另类交易系统、限制型证券转让、私募股权交易和分值股票市场。它们的结构图放在了文稿中，您可以点击查看，其中：

 

第一类，柜台市场（OTC）是券商为投资者提供的在交易所以外进行交易的服务平台。柜台市场没有交易大厅，也没有统一的成员资格和规则制度，主要采取协议或做市方式，交易非标准化的产品。在这一市场中，券商提供产品创设、交易、投融资、登记和结算等全链条服务，是市场的组织者、参与者和管理者。

 

目前券商柜台市场以三大类品种交易为主，分别是衍生品类、FICC类、权益类，在全美资本市场中，占据重要市场份额。

 

第二类，另类交易系统(AlternativeTrading System，简称ATSs)，它是以互联网技术提供支持的一种交易场所，必须在监管部门注册为经纪商。其中具有代表性的为电子交易网络（Electronic Communication Network，简称ECN）和暗池（Dark Pool）。

 

1、电子交易网络是券商为客户建立的电子化交易平台。公开披露订单信息，提供24小时全天候交易，在各交易场所之间选择最有利于客户的价格成交，它以更低的交易成本和更小的价差优势，与场内交易所进行竞争。

 

2、黑池是匿名式电子交易平台，一般由券商或信息科技公司经营，在委托成交前不会披露交易信息。因其匿名性，交易就像在浑浊的水中进行一样，故被称为“黑池”。它最大特点在于保密性，池内的买卖双方并不知道对方的身份、报价及交易的证券数量，订单通过交易系统自动配对撮合。

 

第三类，限制型证券（Restricted Securities）转让市场，所谓限制型证券是美国证监会为了支持中小微企业股权融资，在1990年推出《144A规则》，规定企业可以发行不受公开发行注册和信披要求的证券，但只能向合格投资者（QIBs）私募发行并交易，这类证券就被称为限制型证券，又被称为144A证券。为这类证券提供交易服务的市场就是限制型证券转让市场，该市场以门户联盟（Portal Alliance）为代表。

 

第四类，私募股权交易市场，它是为客户提供私募股权、非标准化股权个性化交易的市场，有点类似于我国的区域性股权交易市场。

 

第五类，分值股票交易市场，其代表是OTC公告板（OTCBB）和OTC集团市场（OTC Markets）。因为在这里交易的股票多数价格低于1美元，甚至只有几美分，因此被称为“分值股票市场”（Penny Stock Market）。

 

在美国多层次资本市场体系中，券商柜台是场外市场的起源，是资本市场的源头，不仅纽交所起源于券商柜台，纳斯达克也是，OTC公告板、OTC集团市场、电子交易网络、黑池等都是，可以说是“柜台生场外，场外生场内”，券商柜台市场是美国多层次资本市场这颗参天大树的庞大根系。

 

下面限于时间，对于其它国家或地区的场外，仅介绍其概况：

 

（二）欧盟场外市场

根据欧盟《金融工具市场指令》及其修正案，欧盟资本市场被划分为四种类型，分别是规范化市场（Regulated Market，RM）、多边交易设施（MultilateralTrading Facility，MTF）、有组织交易设施（Organized Trading Facility,OTF）以及内化交易系统（Systematic Internaliser，SI）。其中，规范化市场是指场内交易所，多边设施、有组织设施和内化系统属于场外市场。

 

多边交易设施（MTF）为第三方买卖提供撮合，既可交易传统交易所场内产品，又可交易场外产品。多边交易设施的典型代表是BATs Chi-X Europe，它已经成为欧盟最大的证券交易场所之一。

 

有组织交易设施（OTF）主要由券商或投资公司通过市场化方式设立运营，主要交易债券以及场外衍生品。

 

内化交易系统是指券商用自营账户与客户直接交易，而不将客户指令提交给市场或做市商。瑞士信贷、瑞银集团等大型机构均设有该类系统。

 

从上面的介绍可以看出，欧盟的多边交易设施相当于美国的另类交易系统，有组织交易设施和内化交易系统相当于券商柜台市场。

 

（三）英国场外市场

主要有伦敦证券交易所下属的另类投资市场以及为未上市中小微企业股权提供流动性服务的OFF-EXCHANGE。

 

（四）日本场外市场

主要有东京预备市场，是东京证券交易所的一个板块，定位类似于伦敦证券交易所另类投资市场，主要服务于早期型企业。

 

（五）韩国场外市场

主要有自由板市场，它是由韩国金融投资协会于2005年设立，为不能在韩国证券期货交易所上市以及退市的企业提供融资和股份转让等服务。2015年自由板市场被命名为K-OTC。

 

好！本期内容介绍完了！恭喜您对场外市场又多了一分了解。

 

下期将为您介绍境外券商场外业务开展情况。

 

我是李博，咱们下期再见！

 

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