我自己最青睐的是投资于有生产力的资产，无论企业、农场还是房地产。最理想的投资资产应该是这样的，它只需要很少的资本投入，就可以保证在通胀期间维持其产出的购买力。农场、房地产、可口可乐、IBM以及喜诗糖果这样的企业，都能满足这双重考验。其他公司，比如我们投的那些价格受管制的公共事业公司，不符合这两条标准。因为它们在通胀环境下需要大量资本。为了增加收益，股东必须增加投资才行。但即便如此，它们仍然会超越类现金资产和无生产力的资产。

这段话里提到“有生产力的资产、类现金资产和无生产力的资产”，是巴菲特投资体系里一个重要模型。

依赖这个模型，他可以迅速区分目标资产是否值得投资，需要考虑的重点是什么。

在巴菲特看来，投资是为了在未来更有能力消费而放弃今天的消费。因此实际购买力才是投资决策需要考虑的重点，而不是对应的货币数量。

最典型的例子就是一战后德国恶性通胀时期，如果1918年的1马克变成1923年的1亿马克，货币数量大幅增加，但作为投资等于亏损超过85%。

包括银行存款、货币基金、债券在内的类现金资产，表面上看起来很安全，但事实上是一种极度危险的资产。因为它们是法币时代少数“购买力确定会不断减少”的资产。

投资者如果持有类现金资产，已经确定必输，差别只是输多与输少。从1965年巴菲特入主伯克希尔至今，即便是币值比较坚挺的美元，也已经贬值超过87%。

除了类现金资产，还有一类资产也同样不适合持有——自身不产生任何现金流入，只是期望其他人未来会以更高的价格买走的资产，如黄金、艺术品、古董等。

巴菲特将它们称为“无生产力资产”。与之对应的，是自身能够产出现金流的有生产力的资产。

就在2011年致股东信里，巴菲特以黄金为例来阐述两种资产的区别。他说：

全球黄金储量共计约17万吨，如果熔化重铸可以做成一个边长21米的立方体。这个立方体被人们从地球某处挖出来，提炼熔化后，再挖个洞（指银行的地下金库）埋起来，然后派一堆人站在周围守着。它永远不会产出任何东西，大家买它只是期望未来会有更多人愿意出更高价格买它。这个立方体市价9.6万亿美元（2011年金价1750美元/盎司），用这笔钱，投资者可以买下美国所有农田（4亿英亩，年产值2000亿美元）和16家相当于埃克森美孚石油（全球利润最高的公司，年利润超过400亿美元）的公司，还能剩下1万亿美元左右的零花钱。4亿英亩农田每年会生产出大量的玉米、小麦、棉花和其他作物，16家埃克森美孚每年分红超千亿美元，它们将不断地增加拥有者的购买力。而哪怕是一个世纪后，17万吨黄金还是冷冰冰的17万吨黄金，既不会膨胀，也不能创造任何产品。

事实上，我国股市里有很大一部分股票也属于此类。它们的共同特点就是资产本身不产生回报，或回报少得可怜。

你如果买了，唯一的期望就是未来有“接盘侠”愿意以更高的价格接手。

本质上，它们是披着各色外衣的庞氏骗局，依靠后来者的本金给前面的人兑现利润。

一旦“接盘侠”数量不足，价格就出现闪崩。这恐怕也是很多人认为炒股这件事“不正经”的原因吧！

对于巴菲特而言，中美洲能源和北方伯灵顿铁路这种公司，并不符合优质企业标准。

只是由于它们仍能提供超过类现金资产和无生产力资产的回报，而自己旗下源源不断的现金需要寻找出口，不得已做出这样的选择。

符合标准的优质企业往往不需要新增投资，比如喜诗糖果从来不需要总部再投入，只是不断地向总部输送现金。