一、公司主营业务为煤炭开采、洗选、加工、销售以及生产服务等，主要产品为煤炭，具有低灰、低硫、低磷、高发热量等特点，是优质的动力、化工及冶金用煤。
二、煤炭量价齐涨，推动业绩高增长。20年实现营收949亿元（yoy+29%），净利149亿元（yoy+28%）。一季度实现营收348 亿元，同比+87%，净利34 亿元，同比+43%。


三、20年公司煤炭产量12536万吨（yoy+9%），销量24161万吨（yoy+35%），其中贸易煤销量11773万吨（yoy+81%）。20年自产煤均价347元/吨（yoy-15元/吨），单位成本186元/吨（yoy+4元/吨），自产煤单位毛利186元/吨（yoy-19元/吨），毛利率54%（yoy-3pct）。贸易煤方面，20年毛利率为-4%（yoy-8pct），煤价下移且波动较大，贸易业务盈利承压。去年价格下行之下，能够取得如此业绩实属难能可贵。
四、一季度煤炭生产量价齐升，奠定全年增长基础。1Q21 煤炭产量/销量3498万吨/7300 万吨，同比+34%/+57%。而1Q21 秦皇岛5500 市场煤均价同比+29%或162 元/吨。公司煤炭价格涨幅高于市场均价，对业绩增长产生正向影响 。
五、货币宽松，经济恢复，需求增长，带动大宗商品价格上涨，煤炭价格承继上涨，全年高位运行概率大，有利于煤炭板块和陕西煤业业绩增长。
六，2020 年销售费用同比减少19.39 亿元，运输费调整至营业成本，财务费用同比减少5.2 亿元，主要由于有息负债减少及贷款利率下降。2020 年投资+公允价值变动净收益同比增加69 亿元，主因在于处置长期股权投资收益及信托资产公允价值变动。21年一季度尽管投资收益有所下降，但由于资本市场行情波动，暂时难以结论，总体影响不大。


七、公司具备一定投资能力，20年投资隆基股份等确认投资收益64亿元（yoy+269%），小保当2号项目（1300万吨）进入联合试运转，神渭管道富余煤浆利用项目也将运行，对21 年贡献一定产能增量。
八、评级升高。预计21/22年净利润149.5亿元、152.2亿元，对应PE分别为8.0、7.9 ，股价存在上行驱动。


风险提示：煤价超预期下跌；新建矿井达产进度低于预期；经济恢复力度减缓；煤炭政策干预超预期等。
（以上观点并不构成投资建议，股市有风险，入市需谨慎，感谢大家通过头条视频西瓜视频关注转发点赞打赏普说财经）