最近市场波动大，有跃跃欲试的，有惶恐不安的，有泰然处之的。

这充分反映了市场先生对投资者心理情绪的影响。

 

螺丝钉会用一系列文章，来跟大家聊聊投资里的那些事儿。

 

上一篇《波动如此大的指数，定投还能赚钱么？》，我们介绍了一个有趣的案例：油气指数。

 

这个指数是过去10年波动最大的指数之一，并且背后的公司长期亏损。

但即便是这样的一个品种，遇到背后公司盈利稍有缓和，坚持定投下来也是盈利的。

 

这个案例并不是让大家去投资如此困难的品种。

 

而是借这个案例，明白指数的两个特点：长生不老+长期上涨。

• 长生不老的前提，是被人类社会需要，行业长期存在。
• 长期上涨的前提，是背后公司得是赚钱的，长期ROE（净资产收益率）为正。

 

所以定投指数，花时间，不输钱。

 

但问题来了，花时间，花多久？

如果一个品种，需要花六七年才会有收益，那也太难熬了。

 

如何让投资，可以更快的看到收益呢？

 

今天就来聊聊这个话题。

 

需要从两方面来入手，

• 一个是存量资金，也就是我们手里已经有的一笔钱，对应的是资产配置。
• 一个是增量资金，也就是未来赚到的新的收入，对应的是定投。

这一篇文章，先来了解一下存量资金该怎么打理。

 

不同资产，涨跌各不相同

 

这里我们先看一个组合，钉钉宝365天组合。

365天组合，是一个复合资产的组合，里面投资的资产类别非常多。

 

截止到2021年12月3日，

• 纯债（75.18%），这部分包括了国债、国开债、企业债等等；
• 股票（15.12%），债基投资的股票，一般是高分红、低波动特征的多一些；
• 可转债（5.99%）；
• 其他（2.68%），例如国债逆回购，是一种比较安全的短期理财工具；
• 现金（1.03%）。

 

365天组合，过去两年多，也有波动。

最大回撤大约是1.35%。也就是说，假如刚好买在短期最高点的话，会看到账面浮亏最大的时候达到1.35%。

 

而过去两年，股票出现过30%级别的最大回撤。

纯债出现过4%-5%级别的回撤（10年期国债ETF，过去两年最大回撤4.45%）。

 

我们假设一下，按照365天组合的配置来看，理论上：

• 365天组合配置了15%的股票资产，那么股票出现过30%级别的最大回撤，365天组合起码应该有4.5%左右的回撤才对。
• 365天组合配置了75%的债券资产，那么纯债出现过4%-5%级别的回撤，365天组合起码应该有3.33%左右的回撤才对。

 

但实际上，365天组合的回撤只有1.35%，均小于股票资产、债券资产所带来的最大回撤。

 

原因就在于股票和债券，不同的资产，并不是同涨同跌的。

 

资产配置的好处

 

2020年3月份，全球股票资产下跌的时候，全球债券资产是上涨的。

 

2020年11月份，很多纯债基金出现了比较大的波动，但2020年4季度股票资产上涨不错。

 

只要不是股债双杀，大部分时间里，365天组合的回撤，会小于单个资产理论上所应该带来的回撤。

 

那会不会有股债双杀呢？

 

也确实遇到过。

比如说，放在2013年的话，365天组合的回撤可能会达到3%-5%。

 

不过之后2014-2015年就是股债双牛，又连续两年上涨，收益也就回来了。

 

过去10年，股债双杀主要是2013年这一次。

 

PS：如何克服股债双杀带来的影响，也是螺丝钉一直研究的课题。方向也是有的，比如在365天组合中，增加更多的收益来源。

 

除了股票、债券之外，可转债、甚至REITs等，只要能产生现金流的资产，以后都有可能成为收益来源。收益来源越丰富，抗单一资产波动的能力也就越强。

 

365天组合的这个案例，正是用来说明，资产配置的好处。

 

不同资产涨跌并不同步，做好配置后，整体的风险反而会小于其中单一资产的风险。

 

就好比打王者或者LOL，上单、中单、ADC、辅助、打野都有，这个阵容容错能力才强。

如果5个全是打野或者5个全是ADC，那风险就太大了。

 

又好比打篮球，五个全是后卫也不行。

 

对存量资金来说，做资产配置，是很好的方式。

 

资产配置有哪些策略呢？

 

经典的资产配置策略，也有很多。

 

例如：

注重低波动的桥水全天候策略；

注重人力资产的目标生命周期策略；

注重风险的股债平衡策略；

注重保本的CPPI策略；

注重稳定的大类资产配置策略，等等。

 

不同策略，适合的目标客户不同。

 

有的策略，更适合特定的客户。

 

（1）例如桥水全天候策略

 

同时配置多个不同的资产大类。不仅仅是债券和股票，还会纳入像黄金、商品等。

并且会根据每类资产自身的波动风险大小，来分配比例。让组合整体波动水平比较小。

 

A股有一个对应全天候策略的FOF基金，长期年化大约8%，中间最大回撤大约4.5%。

 

这类策略，适合偏稳健的客户。

 

（2）注重保本的CPPI策略

 

这个策略很容易理解。以前余额宝出来的时候，就有人想过，存1万到余额宝，每天拿利息买彩票。

 

当然彩票本身是负收益的，不属于投资的范畴。但这个案例很形象的解释了CPPI策略。

• 大部分资金，投资安全、有利息的品种，例如货币基金、银行理财或者国债、中短期债基等。
• 少部分资金，投资高风险、高预期收益的资产，放大收益。

 

这样，即便高风险部分的资产出现波动，本金还是安全的。

适合看重本金的客户。

 

（3）大类资产配置策略

 

也是同时配置多个不同的、能产生现金流的资产。只不过这些资产，很多门槛比较高。

例如耶鲁捐赠基金，就非常擅长使用这个策略。

 

例如写字楼、停车场、森林、农场、非上市公司的股权……这些资产并不是常见的流动性高的资产，但长期年化并不低。

将这些资产也纳入到投资组合中，那长期收益也会不错。

 

这个策略，适合大资金的投资者，通常是机构投资者为主。

 

螺丝钉最近也新翻译了一本海外的书，叫做《耐心的资本》。

这本书里介绍了很多这方面的案例。

 

这本新书出来后也会给大家详细讲一下的。

 

适合普通投资者的策略

 

以上三种策略虽然不错，但主要适合特定投资者，或者有比较高的门槛。

 

对普通投资者最常用的，是目标风险策略，和目标生命周期策略。

 

前者是按照相对固定的比例配置大类资产。例如比较经典的股债50:50，40:60，30:70等。

 

后者则是基于投资者的生命周期。

年纪越小，抗风险能力会强一些，配置高风险高收益的资产比例越高；

年纪越大，抗风险能力下降，配置稳健资产的比例越高。

 

这两种策略很容易操作，也很适合普通投资者家庭，非常经典。

目前也是被广泛应用在海外的家庭资产配置中。

 

下一篇文章里，我们会结合实际，来分析一下适合普通投资者家庭，存量资产的配置策略。

 

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

PS：对指数基金感兴趣的朋友，欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。