期，很多人发现购买的理财产品亏损了，有的亏损还不少，而且是R1、R2级别的理财产品，通常以为安全级别高，本意是牺牲收益换安全。这样的结果出乎意料，大家只呼吃不消，也难以理解为什么。

R1、R2理财产品通常配置大比例固定收益产品比如各类债券等等，一般情况下波动不大，除非债券违约，安全性高。此次亏损事件涉及众多银行，说明是系统性问题。如果有触发事件，那么这个触发事件应该在业内是众所周知的，才会不约而同的价格跳水。而从消息面来看，又很平静，这个消息可能尚未公布。

结合现在国内外的经济状况，存在加息的可能性，一旦加息，债券市场会面临抛售。其实，我早就发表了文章，认为存在降准+加息的可能性。这种政策组合不常见，但也很正常，符合目前的形势。

加息是困难的，但即使没有政策性加息，市场也会自动加息，如果货币不能持续宽松的话。懂财务的人都晓得:超常规增长不是维持财务杠杆的结果，而是加大财务杠杆的结果。

目前看不到有利率下行的前景，债市易跌难涨，以固收产品为主要投资标的主打安全旗号的理财产品产生亏损就毫不奇怪了。近期，各银行纷纷把理财产品管理人职能移交理财子公司，这是非常耐人寻味的。我对此保持高度警惕，因此躲过了这波次的理财亏损风波。

放眼未来，去杠杆任重道远，这个杠杆是一定要去的。但实际上，上杠杆容易，去杠杆难，转移杠杆是必由之路。老百姓的积蓄是转移杠杆的理想目标，这次理财亏损就是一次预演，2008年美国次级贷暴雷殷鉴不远。债性产品包括:ABS、REITs、银行理财、债券等等都将是转杠杆的工具。股票呢，负债率高的上市公司随时可能配股、定向增发，以股权牺牲债权。

经济学对盈利和亏损的解释是异乎寻常的，只有掌握了成本的含义，我们才能够准确地理解盈利与亏损。

凡是盈利都是意外

成本是放弃了的最大代价，放弃的东西越多，代价就越高；放弃的东西越少，代价就越少；如果没有放弃，就没有成本。

举个例子，如果我们到邮局用一元钱买一张邮票，买到以后，假设我们随时可以拿它到邮局换回钱，而我们跑到邮局换钱的折腾可以忽略不计，那么我们用一元钱买一张邮票的成本是多少？成本是零。因为我们什么都没放弃。

换一个例子，我们到快餐店买汉堡包，吃下第一口，这第一口的成本是多少？被吃了一口的这个汉堡包可能一分钱都卖不了，这时候，第一口的成本，几乎等于整个汉堡包的成本。

再举一个例子，我在街边买了一个碗，花了10元钱，准备用来吃饭。买回来发现，这个碗是乾隆皇帝用过的，现在市场价值10万元。那么，我继续用这个碗吃饭，成本是按10元算还是按10万元算？当然是按10万元算。因为我放弃的最大代价，是这个碗被送到博物馆，吸引游客所能赚回来的收入。

当我们得知这个碗不是一个普通的碗，而是一个珍贵古董的时候，我们获得了盈利。凡是盈利都是意外，英文叫作windfall profit，也译成“横财”。横财是在我们意识到这个商品的价值跟预期不一样的瞬间产生的。

从那一刻起，这个产品的价值就发生了变化。我们继续使用这个产品的成本，就要以新的价值为标准进行估算了。赚取利润只是瞬间的事情，一旦赚取了利润，这个碗就变成了另外一种资源。如果我们再把这个碗用作其他用途，那么放弃了的最大代价，就要以它在博物馆里赚取收入的水平来计算了。所以说，盈利提高了资源未来使用的成本。

亏损会降低资源使用成本

我们把这个例子反过来。我到古董店花10万元钱买了一只碗，我相信这只碗是乾隆皇帝用过的，回到家才发现是个假货，只值10元钱。那么，我拿这只碗来吃饭，它的成本是按10元算，还是按10万元算？答案是按10元算。

当然，我亏损了。但我蒙受损失，只不过是受骗一瞬间的事情。在那一瞬间，亏损是意外的，是没有想象到、预料到的，英文叫windfall loss，也译成“横祸”。

一旦蒙受损失，我们就会重新对这个资源进行估值，继续使用这个资源所放弃的最大代价，就以这个资源现有的价值水平来做估算。因此我拿这个碗来吃饭，成本不是按10万元算，而是按10元算。也就是说，亏损会降低资源未来使用的成本。

无论是盈利还是亏损，在经济学里，都是意外发生的。每当发生意外，我们就重新调整资源的未来估值，而资源使用的成本，就要按照这个新的估值来计算。所以，一旦出现盈利，资源的使用成本就会提高；一旦出现亏损，资源的使用成本就会下降。

重新估值不难，难的是找出盈利或亏损的原因重新估值并不困难，困难的地方，在于要找到那些带来亏损或者盈利的资源。因为现实生活中，各种各样的资源往往都是捆绑在一起使用的。

例如，一家咖啡厅盈利了，由于这个咖啡厅是由一组资源构成的，我们不容易搞清楚，在这一组资源里，到底哪些资源带来了盈利。

可能是服务员的态度特别好。如果是的话，服务员的素质这一点就要升值，成本就要增加。因为如果不给这些好的服务员付更高的工资，我们就留不住他们。

也可能是咖啡豆质量特别好。这时候，我们就要重新评估咖啡豆的价值，要在市场上争抢这些质量特别好的咖啡豆。

也有可能是选址选对了。这时候，我们就要对负责选址的经理的能力重新估值，付给他们更高的薪酬。

盈利还有可能是连锁效应、规模经济等带来的，那我们就要想办法筹集资金，在这个环节上加大投资。

当然反过来也是一样。如果咖啡厅蒙受了亏损，我们得把造成亏损的原因找出来，降低对它们的估值，减少对它们的付费，让它们的所得恰如其分地反映其贡献。