市销率（PS）法

市销率估值法与市盈率、市净率估值法非 常相似，只是用企业的销售额取代了之前的盈 利额或净资产。

市销率估值法的基本逻辑

从历史经验来看，一些高新科技企业在成长初期都经历了低利润水平时 期，而且很多后来的大牛股也曾经经历了一段低利润或负利润时期。正因如 此，很多投资者开始倾向使用市销率来替代市盈率估算股票的价值。

一、市销率的计算

随着科技日新月异的发展，独角兽企业层出不穷。其实，对于大多数 独角兽企业来说，若评价其收益或资产情况，可能都算不上优质的企业， 不过，如果观察一下这些企业的市场占有率就会发现，他们在各自的细分 领域市场上可能都是霸主一样的存在。这里就涉及到一个估值思路的转变， 若按照以往的估值方法，这些企业的估值肯定都不高，因为有一些独角兽 企业从成立伊始就在不停地烧钱、亏损。但是，如果从另一个角度来看， 几乎所有的优质公司都具有这样一个特点，即超高的市场占有率。这些优 质企业通过对市场事实上的垄断，可以源源不断地获得利润。而现在这些 高市场占有率的企业，未来也会从市场中源源不断地获得利润。正是基于 这样的逻辑，市场上的投资者才愿意为这些当前没有盈利的独角兽企业提 供较高的估值。

基于此，越来越多的投资研究者认为，对于新兴行业内的企业来说，用 销售额或市场份额来代替盈利额进行估值，似乎是一种更为科学的估值方法, 于是，市销率估值法应运而生。

市销率的计算公式如下：

市销率=上市公司的市值/上一年度的营业收入

市销率反映了投资者愿意为每1元营业收入支付的购买股票的成本。市 销率指标对于评估一个处于成长初期的企业具有重要的价值。比如很多初创 企业，为了迅速抢占市场份额，往往会采取暂时牺牲利润的方法，待企业的 市场占有率提升到一定水平，甚至达到了垄断地位后，再反向提升净利润水 平。其实，很多互联网企业在初始时期多会采用这种策略，特别是很多新兴 产业的公司，为了抢夺客户，不惜采用支付补贴的方式抢占市场。这些企业 的财务报表有一个显著的特征，即营业收入快速增长，而净利润水平却相对 较低，甚至会出现亏损。若按照市盈率进行估值，这类企业的价格可能会极低， 但是其营业收入却可以支撑其高股价。

通常情况下，相对于净利润，企业的营业收入更具有稳定性，这就为评 估企业的长期价值提供了一个重要参考。

我们以美的集团为例。美的集团2019年的销售收入为2793亿元左右， 2020年7月，美的集团的市值为4189亿元，那么，该股的市销率为：

市销率=4189/2793=1.5 倍

目前，消费板块股票的市销率普遍较低，特别是一些龙头股的市销率， 普遍在3倍以下（特殊股票除外）。因此，相对而言，美的集团在整个消费 板块还是具有很强的估值吸引力的。

二、市销率的基本交易含义

通常情况下，行业不同，市销率的交易含义也是不同的。

第一，对于重工业行业、房地产行业等生产产品价值较高的行业，市销 率往往较低，甚至存在低于1的情况。比如，宝钢股份2019年的总收入为 2920亿元左右，而截至2020年7月1日，宝钢股份的市值仅为1015亿元。 当然，无论从何种角度来看，宝钢股份的股价确实存在一定的低估，但钢铁 行业的市销率普遍低于1则是一种常态。

第二，对于一些消费品或电子产品行业来说，市销率在1倍到2倍之间 都是比较合理的水平。比如，美的集团的市销率为1.5倍左右，就是一个比较理想的价位。只要不超过2倍，其实都在具有投资价值的区间之内。

第三，通常情况下，对于适用市销率分析的企业来说，若市销率超过 5倍，是非常危险的信号。在投资过程中，一般不宜选择超过3倍市销率 的企业。

第四，从以往的经验来看，随着企业销售规模的扩大，市销率的倍数也 会走低。从这点上来看，也可以发现钢铁企业市销率较低的原因。反之，一 些新兴的高速扩张期企业的市销率倍数相对较高，也可能会超过5倍。这时候， 投资者就需要用其他估值法来辅助分析企业的价值。

其实，从市销率的含义来看，投资者应该清楚，这一指标是专门为那些 销售收入很好，但暂时盈利能力不足的企业设计的，尤其是那些增收不增利 的企业。因此，投资者在应用该估值法时，也应该尽量选择这类企业。

三、市销率估值法的操作要点

投资者使用市销率法对股票进行估值时，需要注意这样几个要点。

第一，注意关注企业持续的营收增长能力。在计算企业的市销率时，不 能简单地将企业的总收入定义为销售收入。一般来说，这里的销售收入应该 是企业的主营业务收入，而非其他收入。同时，在寻找投资标的时，应该寻 找那些营收稳步提升的企业，而非总是出现异常波动的企业。

第二，关注营收的增长情况。通常情况下，一家企业的营收增速越高， 市销率也会越高。没有营收快速增长的市销率，其分析意义并不大。

第三，与市盈率的应用方法相同，投资者在使用市销率时，也需要构建 一系列的股票组合，研究候选投资标的的市销率水平在这一股票组合中的相 对位置。具体分析方法与市盈率估值法相似，这里不再赘述。