浙商证券股份有限公司施毅近期对赣锋锂业进行研究并发布了研究报告《赣锋锂业深度报告：锂行业龙头，全产业链布局，进入锂资源收获期》，本报告对赣锋锂业给出买入评级，认为其目标价位为113.28元，当前股价为73.9元，预期上涨幅度为53.29%。

赣锋锂业(002460)

投资要点

公司提前精心布局锂资源，多地域、多种类、多阶段，保证自身资源安全的同时，为公司成长性保驾护航。未来几年将进入公司项目的收获期， CauchariOlaroz 盐湖、 Mariana 盐湖、 Goulamina 锂辉石等项目接续放量，提升公司资源自给率。锂盐端马洪四期 2.5 万吨氢氧化锂、丰城一期 2.5 万吨氢氧化锂项目的逐步建成放量也将保证中游转化产能。电池端公告多个新建/扩建项目， 产能快速扩张，带来成长新动能。

上游： 多地域、多种类、多阶段提前布局锂资源，未来几年进入收获期

2011 年至今，公司不断在全球范围内投资布局多种类、多阶段的锂资源项目，保证自身资源安全的同时，为公司成长性保驾护航。 截至 2022 年 6 月底，公司在全球范围内直接或间接拥有权益的上游锂资源项目达到 13 个，资源种类涵盖锂辉石、锂盐湖、锂粘土及锂云母，已探明的权益资源量超过 3,300 万吨 LCE。未来几年将进入公司自有资源的收获期， Cauchari-Olaroz 盐湖、 Mariana 盐湖、Goulamina 锂辉石等项目接连放量，提升公司矿源自给率。我们预计公司 2022-2024 年自有矿将达到 3.6、 6.6 和 12.5 万吨 LCE。

中游： 全球最大的金属锂生产商、国内最大的锂化合物供应商，产能持续扩张截至 2022 年 6 月底，公司已有氢氧化锂 8.1 万吨、碳酸锂 3.1 万吨、氯化锂 1.2万吨、金属锂 0.215 万吨、氟化锂 0.15 万吨、丁基锂 0.1 万吨， 合计产能约12.865 万吨 LCE 产能。 随着公司 Cauchari-Olaroz 4 万吨碳酸锂、 Mariana 2 万吨氯化锂、马洪四期 2.5 万吨氢氧化锂及丰城一期 2.5 万吨氢氧化锂产能的建成、投产， 2025 年将形成超 30 万吨碳酸锂当量的生产规模。

下游： 依托上游资源优势，快速扩张锂电池产能

依托公司上游锂资源供应及全产业链优势，公司的锂电池业务已布局消费类电池、聚合物小电芯、固态锂电池、锂动力电池、储能电池等五大类二十余种产品，分别在新余、东莞、宁波、苏州、惠州、重庆等地设立锂电池研发及生产基地。 根据公司公告，筹划及建设中的锂电池项目远景产能合计达到 70GWh，以及年产 1.8 亿只高性能聚合物电池和 20 亿只小型聚合物锂电池项目。

盈利预测与估值

赣锋锂业作为全球最大金属锂生产商、国内最大锂化合物供应商，未来几年进入自有锂资源项目收获期， 2022-24 年自有矿数量快速增长，增强自身盈利能力。

我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 200.6/190.4/250.0 亿元，同比增长283.6%/-5.1%/31.2%。 我们给予公司 2023 年 12 倍 PE， 对应目标价 113.28 元，对应市值 2285 亿元， 较 2023 年 2 月 20 日收盘价对应市值有 54.2%上涨空间，首次覆盖， 给予“买入”评级。

风险提示

全球锂资源供给超预期释放。 下游需求不及预期。产能释放不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券倪文祎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利199.51亿，根据现价换算的预测PE为5.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级5家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为149.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，赣锋锂业（002460）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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