中银国际证券股份有限公司李可伦,武佳雄近期对宁德时代进行研究并发布了研究报告《三季度业绩符合预期，出货量快速增长》，本报告对宁德时代给出买入评级，当前股价为401.06元。

宁德时代(300750)

公司发布2022年三季报，前三季度实现盈利175.92亿元，同比增长126.95%；公司动力和储能电池出货量快速增长，支撑全年业绩高增；维持买入评级。

支撑评级的要点

2022前三季度盈利同比大幅增长126.95%，符合预期：公司发布2022年三季报，前三季度实现盈利175.92亿元，同比增长126.95%；实现扣非盈利160.38亿元，同比增长142.87%。其中2022Q3实现盈利94.24亿元，同/环比增长188.42%/41.17%；实现扣非盈利89.87亿元，同/环比增长234.70%/47.95%。公司此前发布业绩预告，预计前三季度实现盈利165~180亿元，公司业绩符合预期。

动力+储能电池出货量快速增长，单位盈利保持稳定：公司受益于新能源汽车和储能行业的快速增长，出货量稳步提升。我们预计公司三季度动力和储能电池出货量约90GWh，环比大幅增长约60%，其中动力电池出货量约73GWh，占比约80%，储能电池出货量约17GWh。按照业绩测算，公司2022Q3电池的单位盈利约0.085元/Wh，环比基本持平。随着四季度新增产能逐步落地叠加新能源汽车销量增长，公司四季度出货量有望达到100GWh以上，全年出货量将达到300GWh，支撑业绩高速增长。

储能端持续发力，期间费用率降低：公司积极发力储能端业务，先后与美国FlexGen签署合作协议，将在三年时间内为后者供应10GWh的先进储能产品，与Primergy达成协议，为Gemini光伏+储能项目独家供应电池。此外，公司经营能力逐步提升，2022Q3期间费用率为8.94%，同比降低3.23个百分点，环比降低0.68个百分点。

估值

在当前股本下，结合公司2022年三季报与行业近况，我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至11.56/17.86/23.71元（原预测为11.08/17.61/23.26元），对应市盈率34.9/22.6/17.0倍；维持买入评级。

评级面临的主要风险

供应链紧张超预期；需求不达预期；新能源汽车产品力不达预期；新能源汽车产业政策不达预期；产业链价格竞争超预期；疫情影响超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张志邦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利287.05亿，根据现价换算的预测PE为34.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有41家机构给出评级，买入评级36家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为624.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宁德时代（300750）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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