类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-04-19

公司净利增长超一倍,土壤修复成为业绩亮点。公司2015年报公布:营业总收入7.73亿元,同比减少14.18%,归属于上市公司股东的净利润1.13亿元,同比增106.72%。公司烟气治理EPC业务营收5.27亿,同比下降31.24%,是造成公司营收下降的主要因素。土壤修复业务营收1.34亿,同比剧增166.81%,毛利率达到30.30%,成为公司业绩提升的关键。

业务结构进一步优化,环评咨询和清洁能源业务开拓新增长点。公司环评咨询业务实现收入2494.98万元,同比增长178.45%,公司明确将大力发展环评咨询服务业。公司积极布局清洁能源业务:垃圾焚烧方面,新余和衡阳垃圾发电厂项目相继落地,年内有望增厚公司业绩;光热电站方面,公司出资60%与深圳爱能森合作成立永清爱能森,立足光热发电等新能源领域。

政策利好,土壤修复、烟气治理前景广阔。“土十条”即将落地,为土壤修复带来千亿市场。公司以湘江重金属污染治理为起点,基本完成全国市场布局,已完成省内多地示范试验和6000亩级的中试试验,为土壤修复行业进入市场拐点做好准备。随着超低排放政策的推进,公司在大气治理领域的发展迎来增长机会。公司2016年以来已中标6个项目,合同总额超2亿元。

估值与财务预测:预计公司2016-2018的收入分别是13.05、16.44、20.46亿元,归母公司净利润为1.64、2.09、2.58亿元,在不考虑股本转增的情况下,EPS为0.76、0.97、1.19元。考虑到公司处于土壤修复龙头地位,并积极进军清洁能源业务,未来业绩增长有保障,给予"增持"评级。

风险提示:政策执行力度不达预期,公司扩张导致资金风险。

博世科:中标土壤修复大单,异地复制有望加速

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 日期：2016-04-20

中标土壤修复2亿大单,有望树立行业标杆

公司公告与江苏省交通规划设计院股份有限公司联合中标南京化工集团及南京化工股份搬迁地块土壤治理修复工程设计施工总承包项目,项目金额2.0亿元,修复总土量66万立方米,项目金额占公司2015年收入的40%。该土壤修复项目责任方明确,无需政府财政拨款,项目优质,按照工期要求将于年内完工,将对16年业绩产生积极影响。公司中标土壤修复大单,有望树立土壤修复行业标杆工程。

土壤修复有望加快异地复制

预期“土十条”将于年内出台,土壤修复订单将加快释放。公司之前在湖南拥有重金属土壤修复成功案例,技术品牌获业内认可。此次公司中标土壤修复大单,则更是对公司技术的有力背书。广西省内河池等地重金属污染严重,公司承接土壤修复项目概率较大,同时公司土壤修复项目亦有望实现省外复制。

在手订单充足,多领域拓展

公司谋求市政污水领域布局,先后中标泗洪县供水工程(3.07亿)、花垣县供水工程(1.91亿)两个PPP项目,公司还成功签订富川莲山BOT、钦州皇马EPC+O等项目,开启第三方治理新领域。公司深耕水处理主营业务的同时,积极拓展土壤修复、固废处置、烟气治理等多个新兴领域,带来新的业绩增长。2015年公司新签合同12.13亿元,期末在手合同11.3亿元,未来业绩高速增长可期。

控制人参与定增+限制性股票激励,给予“买入”评级

我们预计公司2016-18年EPS分别为0.46、0.64和0.88元。公司对高管和核心技术人员实施股票激励(共328.5万股,价格20.86元/股),完善激励机制,解锁条件:15/16/17年,营业收入达5/7.5/10亿元,且净利润达4000/6000/8000万元。公司实际控制人参与定增比例不低于20%(增发不超过2500万股,募资不超过5.5亿),资金到手后将推动订单落地和在手项目执行。给予“买入”评级。

风险提示:PPP项目推进低于预期,再融资进度低于预期

维尔利:携手中铁生态,积极打造综合性环境治理平台

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-04-25

携手中铁生态,积极打造综合性环境治理平台。中铁建生态环境设计研究公司是主营生态环境工程研发、设计、施工的专业化公司,双方牵手后,将由铁建生态发挥市场资源优势,提供项目设计、施工等服务,由公司发挥技术优势,提供设备供货安装、技术支持及运营服务管理。可以看出,此次牵手有利于公司深耕项目建设的技术、运营层面,向专业化分工协作的方向发展。

背靠大央企,公司订单获取能力有望增强。短期来看,公司2015年在手订单达到29.7亿,且协议双方确保将在2016年6月底前实现双方第一个成功合作项目的落地,专业化分工推进项目建设速度,未来公司业绩增量可观。长期来看,铁建生态通过自身的市场资源优势,与公司合作参与项目竞标,将增强公司的订单获取能力。

盈利预测及估值:公司业务布局广泛、小而美、业绩增长性确定,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.59、0.78、0.89,对应PE分别为33x、25x、22x,维持“买入”评级!风险提示:系统风险、项目推进不及预期风险

高能环境:土壤修复业务爆发式增长,16年有望迎来业绩拐点

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-04-18

投资要点:

15年环境修复业务爆发式增长,毛利率下滑影响利润释放,16Q1收入和利润增长提速。①公司环境修复实现收入3.27亿(+115.54%),工业环境3.44亿(+61.38%),城市环境3.27亿(-18.65%)。②整体毛利率下滑2.55%,其中环境修复不去年持平,城市环境下滑5.84%,工业环境下滑3.44%,主要由于行业竞争加剧导致项目毛利率下滑。③公司16年订单30亿,在手未实施至少47亿,我们认为运营类项目占比提升影响短期业绩释放。公司一季度收入和利润增速显著提升,后期随着在手订单的释放,公司业绩将显著增厚且更加持续稳健。

环境修复业务有望爆发式增长,城市环境和工业环境在手订单量大保障业绩释放。①环境修复:15年订单4.41亿(+217.71%),公司主要通过工程方式承接场地修复业务,16年随着“土十条”出台,订单有望维持爆发式增长。由于场地修复工期在半年左右,订单释放为业绩过程较快。②城市环境:从原有填埋场防渗封场向垃圾焚烧发展,在手5个焚烧项目,整体订单约22亿(+169.7%),由于签订项目多为BOT、BOO 模式,业绩释放周期变长,我们预计17年开始显著贡献利润。此外,公司15年以1.7亿元收购玉禾田20%股权,15年权益利润约1291万,未来有望持续并购增厚业绩。③工业环境:围绕工业园区打造静脉产业,15年订单量3.35亿(-82.28%),下滑幅度较大,但在手约20亿订单保障后续业绩释放。目前,公司已经积极在工业危废领域拓展,已储备大量项目,16年有望通过打开新的发展空间。

投资建议:公司兼具爆发性和稳健性,给予推荐。我们认为公司16年有望迎来业绩拐点,土壤修复业务维持高速增长且有望进入发展空间大的危废处置领域,垃圾焚烧和工业固废仅在手订单释放将大幅增厚运营收入,兼具爆发性和稳定性。公司16Q1收入和利润增长提速,预计16~18年EPS1.18、1.68、2.59,对应PE59、41、27倍。我们看好公司的稳健性和成长性,给予目标价82.60元,给予推荐评级。

风险提示:项目进展低于预期、市场开拓低于预期、政策出台不及预期。

鸿达兴业:深耕PVC产业链,主业相关领域多元化助发展

类别：公司研究 机构：西南证券（600369）股份有限公司 研究员：商艾华,李晓迪 日期：2016-04-27

事件:公司发布2015年年报,营业收入38.1亿元,同比增长14.8%;净利润5.2亿元,同比增长49.6%;每股收益0.57元,每10股派发现金红利2元,送红股5股,以资本公积金每10股转增10股。另外,公司发布2016年一季报,营业收入12.8亿元,同比增长63.6%;净利润1.1亿元,同比增加42.6%。

15年业绩快速增长,16年业绩有望迎来全面爆发。公司15年业绩大幅提升主要受益于产品毛利率提升以及新业务的开辟。公司传统主业向上下游延伸,电石全面实现自产自给,生产成本明显降低,毛利率由23.8%提升至30.6%;新增业务方面,土壤修复、稀土加工等领域发展良好,贡献毛利高达2.6亿元。

另外,公司三费率较15年小幅增加2个百分点至12.43%,主要由于产品运输成本增加导致销售费用上升,同时员工薪酬增加及公司股权激励成本摊分导致管理费用增加。16年子公司中谷矿业PVC/烧碱项目投产,届时公司氯碱产能将近翻番,传统产业有望迎来量价齐升;公司围绕主业延伸的塑交所、土壤调理剂及稀土业务增长迅速,公司16年业绩有望进入全面爆发期。

纵向深耕PVC产业链,定增巩固三大板块。目前公司拥有“环保、新材料和互联网+”的完整产业体系,并拟以不低于14.42元/股的价格非公开发行不超过1.88亿股股票,募集资金不超过27.2亿元,投资于土壤修复、生态屋及环保材料和基于氯碱产业的供应链管理项目以及偿还银行贷款。公司控股股东鸿达兴业（002002）集团承诺认购本次非公开发行数量的20%。通过持续布局三大板块,公司“土壤修复”“供应链金融”等新业务收入占比将越来越大。此外,随着新达茂稀土16年全年并表,公司稀土新材料贡献利润将明显增加。我们认为公司围绕着主业相关领域持续进行多元化布局,将显著增强公司盈利水平和抗风险能力。

股权激励凝聚团队,高送转彰显信心。公司适时推出股权激励计划,激励对象涵盖包括董事、董秘在内的18名中高层管理人员及核心技术人员,行权价格为30.64元/股,此举有效地将股东利益、公司利益及经营者利益结合在一起,提升公司整体凝聚力。本次进行高送转和高分红,凸显公司良好的经营业绩,同时进一步彰显管理层对未来业绩继续高速增长的信心。

盈利预测及评级:暂不考虑非公开发行,调增公司16年盈利预测15%,预计2016-18年EPS分别为0.80元、1.03元、1.23元,对应2016-18年动态PE分别为23倍、18倍、15倍,维持“买入”评级。

风险提示:PVC下游产业不景气的风险、原材料价格波动的风险、土壤修复业绩不及预期的风险。

铁汉生态:订单释放带动业绩增长,外延扩张持续推进

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-08-25

报告要点

事件描述

铁汉生态（300197）发布2015年中报,报告期实现营业收入11.02亿元,同比增长34.18%,毛利率28.78%,同比下滑2.41个百分点,归属净利润1.20亿元, 同比增长29.10%,EPS0.22元; 据此计算公司2季度实现营业收入7.92亿元,同比增长33.39%,毛利率30.09%,同比下滑2.49个百分点,归属净利润1.23亿元,同比增长24.58%, EPS0.23元。

事件评论

前期订单释放,收入增长带动业绩:受益于前期订单快速增长,公司上半年营业收入同比增长34.18%,其中生态修复工程收入增长58.37%,园林绿化工程增长25.96%。公司毛利率同比下滑2.41个百分点减缓毛利增长幅度。上半年公司费用率有所下降,但费用绝对值上升,主要源于负债增长提升利息支出以及研发支出的大幅上升。总体来说,公司业绩在营业收入拉动下同比增长29.10%。

分季度看,同样受益于收入大幅增长,公司2季度净利润同比增长24.58%。

外延扩张持续推进,拓展生态业务市场:公司目前在手订单充足,主营业绩有保障。同时,公司前期分别收购广州环发环保切入环保业务、与江西省水利投资集团合作设立产业基金拓展水污染治理业务等举措表明其拓展生态业务、完善生态旅游产业链的决心。公司目前正筹划增发事项,若获批则将迅速提升公司资金实力,加速转型步伐,公司长期发展值得期待。 预计公司2015、2016年的EPS 分别为0.48元、0.59元,对应PE 分别为76X、61X,维持“增持”评级。

蒙草抗旱:未来重点发展草种业与现代草业

类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：陆玲玲 日期：2015-08-27

投资要点:

投资评级与估值:维持盈利预测,维持"增持"评级:预计公司15年-17年净利润为1.68亿/2.04亿/2.57亿,增速分别为1%/21%/26%;考虑增发摊薄后,15-17年对应EPS分别为0.34/0.41/0.52,PE分别为34X/28X/22X。维持增持评级。

关键假设点:生态修复投资稳定增长;牧草贸易发展符合预期。

公司营收、净利润稳步增长。2015年上半年实现营业收入9亿元,同比增长6.8%;实现归属于母公司所有者净利润1.13亿元,同比增长4.7%。

公司盈利能力放缓。公司上半年ROIC为4.95%,与去年同期相比下降1.92个百分点,造成这一现象的原因是总资产周转率、营运资本周转率分别下降0.11次/年和0.15次/年,净利率略微下降0.16%至13.14%。

毛利率的提升被期间费用的上涨抵消导致公司净利率基本保持不变。公司毛利率34.06%,同比上升2.79%,销售费用率1.33%,管理费用率6.31%,财务费用率2.54%,期间费用较2014年同期分别上涨0.34%,1.11%和0.99%,资产减值损失占营业收入比重5.54%,基本保持不变。

公司现金流好转。2015年上半年公司实现经营性现金流净额为-2.3亿,同比改善15.21%,收现比46.2%,预收款0.3亿,现金流出现改善。

牧草销售合同是业务增量。公司新签订工程建设施工合同金额11.9亿元,同比增长1.29%,签订设计合同2,844万元,牧草销售作为公司转型的重点新签合同金额为2,718万元。