一、 期货对冲平仓原理

（一） 期货合约订立、更替与平仓

假设交易商A与B于10月18日签订了一份12月到期的白银期货合约，价格为3430元，A为买方，B为卖方；10月28日A准备选择平仓了结合约，就与C签订了一份同样12月到期的白银期货合约，价格为3450元，A为卖方，C为买方。则相互关系如下：

说明：

1、 A与B通过交易所签订一份期货合约；

2、 交易所将该合约提交结算所登记（在我国为期货交易所内设的结算部门）；

3、 结算公司接受后，进行合约更替。即A与B的原合约解除，A、B重新分别与结算所签订两份期货合约，一份是A仍作为买方、结算所作为卖方的合约，一份是B仍作为卖方、结算所作为买方的合约。

4、 A要平仓时，A与C签订一份合约，A作为卖方，C作为买方。登记与更替与第2、3步相同；

5、 抵销：通过1-4步后，A与结算形成二份方向相反的合约，互负交付标的物及支付货款的义务，该互负义务进行抵销，如有合约价差，则通过支付价差的方式了结合约。

6、 抵销后，还剩二份合约，一份是B作为卖方、结算所作为买方的合约，一份是C作为买方、结算所作为卖方的合约。以上各步分解如下（第一步是已经更替后的合约）：

（二） 对冲机制的法律解析

1.对冲的目的

对冲的目的在于消灭原期货合同。

2.对冲的实现方式

通过成交一个与原有期货合同方向相反的期货合同来与原有期货合同相互冲销而消灭。

（三） 对冲的法律依据

1.原合同的权利义务

假设买方A与卖方B签订一份12月到期的白银期货合约 ，价格为3430元，合同成交并更替。合约到期时，A的义务是向结算所支付3430元货款，权利是要求结算所交付实物白银，结算所的义务是向A交付实物白银，权利是向A收取3430元货款。

2.对冲合同的权利义务

如果A想在合约到期前退出该合约，则与C签订一份12月到期的白银期货合约，价格为3450元，此时A为卖方，C为买方，合约成交并更替。合约到期时，A的义务是向结算所交付实物白银，权利是向结算所收取3450元货款，结算所的义务是向A支付3450货款，权利是要求A交付实物白银。

3.互负义务的抵消

根据以上合约签订及平仓操作后，A与结算所互负支付货款的义务，也互负交付实物白银的义务，互负义务进行抵消，结算所支付20元货款差额后，合同了结。

综上所述，期货结算机构是期货合同的直接合同主体，期货结算机构在期货结算中处于中央对手方的法律地位。

结算机构以中央对手方的身份介入到提交的期货合同之中，将原期货合同一分为二，原期货合同因被新成立的两份期货合同取代而消灭，原期货合同当事人之间的期货合同法律关系了随之解除，双方均不得再向对方主张合同权利，也不再对对主负有合同义务。

合同更替后，原合同方直接对结算机构主张权利和承担义务，原合同卖方直接对结算机构主张权利和承担义务，双方均被视为最初是向结算机构购买或出售期货合同。

虽然结算机构成为合同的直接主体，对双方当事人直接享有权利和承担义务，但结算机构只是一个被动主体，不会主动单方面去主张权利或承担义务，只有期货合同双方（买方和卖方）达成某种协议时，结算机构才去主张权利或承担义务。

二、中远期交易合同转让原理

合同转让是当事人一方将合同的权利或义务全部或部分转让给第三人，即在不改变合同关系内容的前提下，使合同的权利主体或者义务主体发生变动。

如上图所示：A与B于10月18日签订于12月30日交货的螺纹钢远期贸易合同，A向B卖出1000吨螺纹钢。货物交割前，10月28日，B将合同转让给C，C在11月28日将合同转让给D。最终合同的买方为D， A应向D交付1000吨螺纹钢，D应向A交付相应货款。

三、比较分析

从以上分析可以看出，中远期交易下的合同转让与期货对冲平仓是具有本质区别的。在远期合同交易中，不管合同转让多少次，最终的卖方与买方必须要通过商品实物交割履行合同。一般意义上的合同转让必须要有第三人参与，如果没有第三人参与，买卖双方两者之间是不能完成合同转让的。而对冲平仓完全可以在买卖双方两者之间完成，通过对冲平仓，双方通过现金结算盈亏，而不需要进行商品实物交割。

（一）买卖双方对冲模型

（二）有第三方参与的对冲模型

在中远期现货交易中，按照《合同法》的规定，合同转让须经对方同意，对方当事人是否同意取决于许多因素，基于合同必须严守的原则，法律对相对方当事人没有任何限制，这就在很大程度上限制了合同的转让，投机者不方便参与。而期货交易则可以通过对冲这一独特的方式来免除履约义务。国际国内法学界通说认为，对冲平仓是区别期货交易和中远期现货交易的重要标准之一。

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