近期，受国际油价上涨和贸易战升温等因素影响，通胀预期再次来临。在此背景下，正是布局通胀主题的好机会。

历史上，通胀背后宏观驱动因素不同，受益的板块也各不相同。

具体来看，需求扩张、成本推动、和政策驱动，都会导致各受益板块的走势表现出明显的差异。

本轮通胀上行的主要原因是什么？我们又如何去发现超额收益的板块呢？

今天我来教大家分析通胀背后的驱动原因，提示本次通胀主题炒作，最可能产生超额收益的方向。

准备开始咯~~

一、通胀到底是什么？什么原因导致通胀？为什么通胀行情值得炒作？

狭义的通胀，主要指的是商品涨价的现象，比如肉、菜、有色金属等等的涨价。

温和的通胀有利于经济发展，因为温和的通胀会不断促进财富的再分配，是社会发展的重要动力。

但是，过分的恶性通胀则会引发社会骚乱。

为了把握通胀行情，大家就一定需要明白，通胀是由什么引起的？

主因有两个：

1. 实体需求大于供给
2. 货币供给大于商品流通量

第一种情况下，大家对物品的消耗热情很高，需求很大，由于需求推升了商品的价格。在这种需求推动下，不是由于货币的贬值造成的通胀，而是需求旺盛，供需不平衡导致通胀。

第二种情况下，就是放水，货币贬值造成的商品涨价。

所以，引发通胀的原因主要有两个，就是上面说的，都有可能引发通胀。

为什么我们会对通胀行情感兴趣呢？

大家如果回顾过去十年，会发现煤老板，钢铁老板有一段时间非常赚钱，周期股在06大牛市里是弹性最大的。

因为上游资源品的价格波动大，弹性大，所以预期差也大，造成周期品股票弹性非常好，被大家偏好。

在规律的年份，需求或者货币单一推动下，逻辑也比较简单。

但是缺点也有，如果是下行周期，周期品的股票基本不适合长期持有。

在过去的经济周期中是做大波段的标的，所以大家很喜欢。

二、历史上的几次通胀行情及原因分析

接着我们来回顾一下历史上三次，包括这次周期品行情的主要成因。

第一轮行情：03-05年

第一波比较大的通胀行情，就是大家记忆深刻的03到05年。

这波行情非常大，主要原因是经济在上行周期，真正对商品的消费量需求带起来的行情。

实体经济的需求，我们可以参考GDP增速，如图：

 

 

大家可以看到，在03到07年，GDP增速是最快的，都在两位数以上。

这是改革开放以后中国经济最甜蜜的阶段。不仅对内搞经济建设，对外出口也非常好，对商品的需求达到了顶峰。

这个阶段属于量价齐升。这轮量价齐升是最健康的模式，不仅涨价，而且价格传导到企业盈利也非常顺畅。

当年的周期股，涨了十几倍几十倍的不在少数。

由于牛市炒的比较疯，虽然GDP增速在07年才见顶，很多在05年就已经走到了一个非常高的估值，直到07年的股灾。

第二轮行情：07到08年

这个阶段大家再看一下刚才发的图。

GDP增速在07年以后开始回落，说明对商品的需求没有增加。

但是商品价格依然在涨，惯性的涨价。

这是由于大家对经济依然比较乐观，在需求量不足的情况下，仍然在推动商品价格涨价。

这种惯性有点像股票顶部的特征。

 

 

上面两张图是LME（伦敦金属交易所）铜价和铝价的走势图。

LME作为世界上最大的有色金属交易所，价格和库存对世界范围的有色金属生产和销售有着重要的影响。

大家可以看，第一波是供需推动。

第二波，商品价格随着股灾对经济的悲观预期回落后，大家惯性地认为经济会重新回到高速增长，推动了一波不带量的商品价格反弹。

那个时期世界范围的需求主要来自中国，中国的预期也影响着大宗商品的全球定价。

那么这波不带量的，只有价的反弹，效果就不如上一波了，对企业盈利的传导比量价齐升来的弱。

 

 

所以大家可以看到，尽管当时铜和铝的价格几乎回到了高位，但是股价仍然离高点差的很多。

除了牛市已经过去的因素以外，GDP的下行，实体需求趋弱是主因。

第三轮行情：09-11年

这一波是美国次贷危机后，我们印象深刻的四万亿。

全球经济在下行阶段，需求开始萎缩，价格也失去了乐观预期。

这一波就是一开始提到的，脱离了实体需求，完全由货币供给推升的行情。