我的理解： 有效市场理论两大收获：其一是关注基本面的变化，其二是利用人的非理性。

 

复盘看看市场

 

早盘小幅低开，低开后震荡下跌，上证一度下跌接近1%，创业板则跌幅超过1%，午后有所回升，最终收盘上证小跌0.42%，创业板跌0.7%，科创板跌0.38%。个股涨跌比例为1:1.14，涨停46家，跌停17家，情绪正常。

 

板块方面：互联网、传媒娱乐、传媒娱乐等涨幅居前，而煤炭、供气供热、电气设备等跌幅居前。

 

据媒体报道，日本“经营之神”稻盛和夫去世，享年90岁，他一生中创立京瓷和KDDI这世界五百强公司，是年轻人的励志榜样。他写的畅销书《活法》和《干法》我都读过，非常励志。比如和工作谈恋爱，工作是万病的良药；全身心投入有上帝的旨意；人生结果=思维方式*热情*能力等理念非常正能量。有的人虽然不在了，但精神永存。祝他老人家一路走好！

疫苗巨头康希诺公布中报，二季度同比大幅下滑超过90%，股价也持续创出新低。原因是全球新冠疫苗接种率增长放缓，疫苗需求减少及产品价格调整所致。而随着利润的大幅下滑，公司的估值越跌反而越贵。

 

受益于疫情的九安医疗刚披露了中报，报告期内实现营收232.67亿元，同比增长3989.07%；实现归母净利润152.44亿元，同比增长27728.49%。而最新该公司的总市值是257亿，动态PE仅有0.8。1倍以下的PE股票不可思议的出现了，我印象中是头一遭。

 

如此低估值的原因在于市场担心未来业绩的持续性，因为明年大概率是下滑的。所以做投资不能简单的看眼前的财务和低PE，而是要看未来的业绩和预期。而未来又是不确定性的，投资需要在不确定性中找确定性，这正是投资的魅力所在。

 

与此同时，部分高景气度的赛道股PE又在100倍以上，比如能源革命的风光储和半导体设备、材料等（和2年前的半导体\CXO类似）。高PE和低PE同时存在，市场分化如此极端。但市场又是有效的。

 

所以，我们今天谈谈关于有效市场理论

如何理解有效市场理论？

 

1965年，尤金·法玛(Eugene Fama)在财务分析师期刊（Financial Analysts Journal）上发表文章The Behavior of Stock Market Prices。在这篇文章中第一次提到了有效市场（Efficient Market ）的概念。

 

有效市场是这样一个市场，在这个市场中，存在着大量理性的、追求利益最大化的投资者，他们积极参与竞争，每一个人都试图预测单个股票未来的市场价格，每一个人都能轻易获得当前的重要信息。在一个有效市场上，众多精明投资者之间的竞争导致这样一种状况：在任何时候，单个股票的市场价格都反映了已经发生的和尚未发生、但市场预期会发生的事情。

 

简单来说就是三个假设：首先，人是完全理性的经济人；其次，股票价格反应了这些理性人的供求平衡；再次，股票的价格能充分反应该股票所有可获得信息。

 

1970年，法玛提出了有效市场假说(efficient markets hypothesis)简称EMH，其对有效市场的定义是：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。

 

尤金·法玛因为有效市场理论获得了2013年的诺贝尔经济学奖。

 

衡量证券市场是否具有外在效率有两个标志：一是价格是否能自由地根据有关信息而变动；二是证券的有关信息能否充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。

 

根据这一假设，投资者在买卖股票时会迅速有效地利用可能的信息，所有已知的影响一种股票价格的因素都已经反映在股票的价格中。

 

对此，我有三个体会：

 

1、市场大部分是有效的，现在的价格反映了企业过去的基本面。而未来的走势，需要关注变化。现在的中国证券市场是一个半有效的市场，对监管来说，上市公司必须要及时、完整、准确的进行信息披露。

 

2、偶尔的无效是反向操作的机会。有时候人的非理性造成了市场的无效，比如今年年初至4月份的非理性的下跌，比如2015年的杠杆牛市和这几年高景气的赛道股。所以任何人非理性的行为都会带来价格偏移，要么是大幅高估，要么是大幅低估。现在流行的景气度投资，势必会让相关资产的价格出现泡沫，出现非理性的行为，因此有人说要学会与泡沫为伍。

 

3、股票的技术分析是无效的。因此还在研究技术分析的朋友，方向基本就是错了，路是越走越窄。

 

通过这个理论的启发就是通过股票投资获利的两个途径：其一是关注基本面的变化，其二是利用人的非理性。