三年大疫，投资便绝非坦途。疫情、熊市、四十年以来最高的通胀，目前投资者最关心的问题是：经济衰退已经到来了吗？衰退的定义通常是指至少连续两个季度的国内生产总值下降。 “经济活动在整个经济领域显著下降，持续数月以上，通常表现在实际国内生产总值、实际收入、就业、工业生产和批发零售销售。”

以下我们探讨应对经济衰退的投资方法

1.现金是王者

现金对不同的人有不同的意义。在投资领域，现金一般是指可以迅速获得的流动性投资。在这些情况下，现金可以指货币市场账户、存款证、国库券和其他短期计息投资。

对于投资者来说，在经济衰退期间持有现金有两个好处。首先，与所有其他投资不同，现金的（名义）价值损失风险极低。由于在央行加息周期中，现金利率往往会上升。在危机时期，现金在投资组合中提供了巨大的多元化优势。其次，在市场低迷时期保持手头的流动资产，可以使投资者在复苏阶段抓住折让的投资。

然而，持有过多的现金会导致意想不到的后果：

01当经济衰退伴随着持续的高通胀时，持有现金可能意味着失去购买力。

02掌握市场部署现金的时机，说时容易做时难。相反，我们认为，对投资者来说，将现金逐步投资于已大幅折让的资产会更有意义。

在下图中，我们注意到，尽管在经济衰退时投资股票可能有较大的风险，但事实证明，在市场下跌期间保持投资长远可录得更高的回报。

2.多元化投资

最近几乎所有金融资产（包括全球政府债券和黄金等所谓的避险投资）都表现疲软，这无疑提出了一个问题：多元化投资是否已经成为过去。在仔细研究了过往的经验后，我们发现：

01这种结果（如多元化投资无效）并非前所未有，但极为罕见。包括今年在内，在过去150年里，美国股票和债券仅有4年是同时贬值的。

02相关性是衡量资产分散的常用指标。从以往来看，全球股票和全球债券之间短期相关性（6个月）的飙升往往是短暂的，并且伴随着过度的特点。

03从长远来看，多元化投资依然有效。事实证明，较长期的相关性（如5年）则更加稳定，应该更能代表多元化投资。虽然最近有所上升，它仍然处于较低的水平（0.6），与过去的衰退没有太大的不同。

3.拥有防御性股票和高息股

在经济衰退期间，股票通常表现不佳。然而，在过去的衰退中，不同行业的表现存在很大的差异（见下图），这表明一些股票受衰退风险的影响小于其他股票。防御性股票是那些无论经济如何衰退都能录得稳定收入的公司和行业。健康护理、必需消费品、能源和公用事业通常被归为防御性股票。显然，与过去衰退中的股市相比，它们的过往表现更具弹性。同样，投资于具有持续现金流的成熟公司以支付股息可能是有益的，因为收到的收入可以为任何资本损失提供一些缓冲。没有投资股票的投资者可以考虑抓住最近股票无节制抛售的机会，买入一些防御性股票和高息股。对于那些目前在投资组合中持有股票而不希望完全重新配置投资组合的人来说，以这些防御性／收益型股票逐步取代整体股票持仓，可有效降低整体投资组合的风险。

4.买入优质资产

一般在经济衰退之前，央行都会开始加息周期，尤其是在高通胀且不断上升的环境下，因为加息是大多数央行可用来对抗通胀的最有效做法。然而，这样做往往会令经济增长放缓，原因是加息令企业的资金成本上升，这会减低它们投资新商业机会的意欲。高负债的公司往往首当其冲，因为支付更高的利率会迅速成为日益沉重的负担，给它们的现金流带来压力，继而影响未来增长。从长远来看，加息可能对债券投资者有利，因为它们会提高未来的回报。然而，对于那些认为经济衰退风险迫在眉睫的投资者来说，提高信用质量将是债券投资的审慎做法。显然，在过去所有地区的衰退中，与投资级债券相比，高收益债券的跌幅要大得多。

然而，我们必须承认，尽管衰退配置有助于缓解对立即出现衰退的忧虑，但也伴随着未来表现不佳的风险。对于长期投资者来说，这可能意味着在未来几年实现投资目标的机会有所降低。根据我们的分析，尽管衰退配置在过去的衰退中具有弹性，但在复苏阶段，它的表现明显低于多元化的均衡配置。