西南证券股份有限公司王颖婷近期对内蒙华电进行研究并发布了研究报告《煤电联营优势显著，业绩稳健行稳致远》，本报告对内蒙华电给出买入评级，当前股价为3.88元。

内蒙华电(600863)

投资要点

事件：公司发布22H1业绩快报称，实现营业总收入109.7亿元，归属于上市公司股东的净利润11.7亿元，分别同比（重述后）增加33.9%和142.0%。

经营业绩加速释放，归母净利润同比增长142.0%。22H1公司实现营业总收入109.7亿元，营业利润16.9亿元，分别同比（重述后）增加33.9%和264.5%；实现归母净利润11.7亿元，同比（重述后）增加142.0%。预计业绩环比继续提升，利润释放符合预期。

煤炭内部供应增加，煤电一体化产业协同优势显著。截至2022年6月，公司煤炭外销量142.6万吨，同比减少29.4%，系公司进一步发挥煤电一体化产业协同优势，增加煤炭内部供应，缓解燃煤成本上涨压力。公司煤炭产量359.1万吨，同比增长9.8%；煤炭销售平均单价完成481.80元/吨（不含税），同比增加42.13元/吨（不含税），同比增长9.6%。在内蒙古全力推进核增煤矿释放产能的背景下，2022年6月公司魏家峁一期工程接续用地（第二批）项目进入公示，产能核增至1200亿吨，截至22年7月秦皇岛动力煤5500平均平仓价约1174元/吨，仍处在历史较高位，预计公司煤炭业务创收能力将持续增强。

发电业务稳步提升，盈利同比增长趋势逐步呈现。22H1社会用电量需求增加，公司发电量稳步上升，完成发电量290.2亿千瓦时，较上年同期增长6.7%；完成上网电量268.7亿千瓦时，较上年同期增长6.5%。公司22H1实现平均售电单价371.97元/兆瓦时（不含税），同比增加94.30元/兆瓦时（不含税），同比增长34.0%。内蒙古自21年10月以来逐步放开火电交易电价市场化上浮比例，其中高耗能上浮不设上限，其他行业不超过20%，使公司前述指标较上年同期（重述后）相比均有较大幅度增长。公司是华能集团在内蒙的唯一上市公司，有望承接集团在内蒙的风光大基地规划，同时公司年内将建成两个灵活性改造项目，配套85万千瓦光伏，通过火电灵活性改造实现风光火一体化发展。

盈利预测与投资建议。预计公司22-24年归母净利润分别为29.6亿元/36.0亿元/40.3亿元；考虑到公司拥有火电成本优势，各业务协同效应显著，维持“买入”评级。

风险提示：煤矿达产进度不及预期风险，煤价电价波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为55.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.88亿，根据现价换算的预测PE为25.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为4.91。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，内蒙华电（600863）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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