一. DCF估值的原理

假设企业会快速成长若干年，然后平稳成长若干年（有人算成永续成长），把未来所有赚的自由现金流（比如5年预测期+永续期），用折现率（WACC）折合成现在的价值。这样，公司目前的价值就出来了。

 

 

二. DCF估值的具体步骤

A． 假设一个简单的10年估值模型：

（1）

ü 预测下一个10年的自由现金流FCF，把这些未来自由现金流折现成现值

ü 折现FCF=第n年的FCF/(1+r)^n

ü r=折现率，n=被折现的年份数

（2）

ü 计算永续年金价值，并把它折现成现值。

ü 永续年金价值=[FCF10*(1+g)]/(r-g)

ü FCF10的意思是指第10年这一年的自由现金流数额。

ü 把永续年金价值进行折现=永续年金价值/(1+r)^10

（3）

ü 10年折现现金流之和+永续年金折现现金价值来计算=公司价值

ü 公司价值-负债（债务账面价值）-优先股=普通股价值

ü 每股价值=普通股价值/股份数

B． 其中涉及到关键概念的计算如下

第一步，净利润+财务费用-投资收益-处置固定资产收益+固定资产摊销+计提资产减值准备+应收账款减少+存货减少-应付账款增加+递延所得税负债（营运资金的变动）=经营现金流

第二步，自由现金流=经营性现金流-资本性支出（固定资产增加+折旧）-商誉投资增加（商誉增加+摊销）

2）折现率WACC的测算

ü 公司的WACC是利用债务、优先股和普通股的资本成本率计算加权平均数。WACC就是我们的预期投资加权平均收益率。

ü 公司的WACC是利用债务、优先股和普通股的资本成本率计算加权平均数。WACC就是我们的预期投资加权平均收益率。

ü 在计算WACC时，公司的资本被划分为债务、优先股和普通股。

ü 债务和优先股都会有明确的利率和股息率，因此确定其资本成本比较容易。而股权资本成本率则不是非常明确。

ü 根据资本资产定价模型，股权预期回报率=无风险利率+贝塔系数×股权风险溢价。

 

 

 

C. 预测财务报表的步骤

1. 先做利润表中收入

2. 做利润表中的营业成本和管理费用和销售费用，通常他们是和收入对应的

3. 做资产负债表的除现金外的资产（用资产周转率估算），包括流动、固定、无形资产等 现金要留到最后配平。预测出的经营性资产总和-原始经营性资产总额=需要融资的总金额

4. 做资产负债表中除短期借款外的负债，包括流动、长期负债，做股本和资本公积 短期借款留到最后配平 3、4两项都是和主营业务相关的。（经营性负债周转率估算）预测出的经营性负债综合-原始经营性负债金额=经营项目自动提供的融资金额

4.5 需要融资的总金额-经营项目自动提供的融资金额=实际融资需要

按照原始报表中 股权融资（股权融资记入实收资本中）：短期借款：长期借款的比例，把实际融资需要的金额在这三者中进行按比例分配。

5. 做财务费用（利率按4%，年利率8%的平均）、投资收益、营业外收支，然后计算出所得税（按历史值估算实际所得税率）和净利润。至此利润表完成，财务费用可以根据负债算。

6. 做资产负债表中的长期投资、盈余公积和未分配利润

7. 用现金或短期借款调平资产负债表

8. 做现金流量表

三. DCF估值结果展示