国网进入电表更换周期，需求端逐步回升。公司上半年净利润略高于预告中值，整体符合预期。公司上半年收入端有所下滑，我们认为主要是受智能电表整体交付进度影响。目前国家电网智能电表已经进入新一轮更换周期，预计整体招标需求将逐步回升。在国网2019年第一次电能表及用电信息采集设备招标中，公司中标2.37亿元，整体排名第九位，相比2018年第二次招标，中标额与排名均有不同程度提升(2018年第二次中标2.0亿元，排名第11)。上半年公司智能计量与采集系统毛利率达到33.75%，同比增长2.83pct，公司整体毛利率达到38.02%，同比增长3.19pct，毛利率逐步企稳回升。

经营现金流向好，利息收入增加带来财务费用下降。

用户侧能效管理成为公司新增长点。公司积极推广能源侧物联网信息平台应用，为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案，以物联网系统软件平台带动智能表计产品的终端销售，此项业务毛利率在60%以上，远高于公司传统的智能表计产品业务，未来将为公司带来业绩弹性，有望成为业绩新增长点。

智能电表是泛在电力物联网数据入口。智能电网与潜在数据流的物联网，共同构成能源流、业务流、数据流三流合一，智能电表未来将成为泛在电力物联网感知层的核心环节，目前介入国网的终端达到5.4亿只(其中智能电表4.7亿只)，预计到2030年将达到20亿只，泛在电力物联网建设对信息感知的深度、广度和密度提出了更高要求，预计智能电表行业将迎来革命性发展，公司作为国内第一梯队厂商，长期成长空间打开。

(国海证券 谭倩)

安诺其(300067)

有望迎来新一轮行情

响水事件爆发后，分散染料主要中间体间苯二胺供给大幅收缩，引发分散染料价格持续上涨，典型品种分散黑实际成交价从40元/公斤一度涨至60元/公斤，创历史新高。随着市场重回理性，染料价格回落。从历史规律看，染料价格短期暴涨必然导致暴跌，长周期理性温和上涨对产业链才最有利。公司现有分散染料产能30000吨，烟台一期分散染料中间体13000吨产能已经投产，成本掌控能力强，随着金九银十到来，前期高价渠道库存去化完毕，行业有望在四季度迎来新一轮行情。

在立足做好精细化工主业的同时，公司继续布局大数码，培养公司发展新引擎。近年通过参股苏州锐发打印技术有限公司、无锡市德赛数码科技有限公司，成立上海安诺其数码科技有限公司、上海尚乎数码科技有限公司等方式，公司初步完成涵盖数码打印喷头及其芯片、数码设备、数码染料、数码墨水、以及由数码印花云工厂支撑的B2C数码印花定制平台等数码产业的布局，培育数码产业生态圈，实现了染料—数码染料—数码墨水—数码产业链的纵向发展。报告期内公司尚乎数码小程序已经上线，尚乎数码APP也即将上线，线下和线上开始运行。在2019年10月公司成立20周年之前，数码智能制造工厂将会逐步投产，数码B2C定制平台将会正式运营。