知识点】资本资产定价模型

一、资本资产定价模型

1.资本资产定价模型的意义：

资本资产定价模型揭示了证券投资（通常是指股票，单个股票或股票组合）的必要报酬率与系统风险之间关系。

Ri=Rf+β*(Rm-Rf)

Ri-必要报酬率，Rf-无风险报酬率（国库券报酬率），Rm-平均股票必要报酬率（市场组合必要报酬率），(Rm-Rf)-风险价格（市场风险溢价），β*(Rm-Rf)-股票风险溢价

2.证券市场线

根据资本资产定价模型，证券市场线揭示了在市场均衡的状态下，股票的必要报酬率与β值的线性关系。证券市场线是一条市场均衡线，即每项资产的期望报酬率应该等于其必要报酬率。

（1）β系数越大，必要报酬率越高

（2）投资者风险厌恶感越强，斜率越大，要求的风险补偿越多

（3）预计发生通货膨胀，无风险报酬率上升，证券市场线向上平移

二、证券市场线与资本市场线比较

三、必要报酬率与期望报酬率比较

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例题·单选题】下列关于投资组合的说法中，错误的是（ ）。

A.有效投资组合的期望报酬与风险之间的关系，既可以用资本市场线描述，也可以用证券市场线描述

B.用证券市场线描述投资组合（无论是否有效地分散风险）的期望报酬与风险之间的关系的前提条件是市场处于均衡状态

C.投资组合只有两种证券时，该组合报酬率的标准差等于两种证券报酬率标准差的加权平均值

D.当投资组合包含所有证券时，该组合报酬率的标准差主要取决于证券报酬率之间的协方差

『正确答案』C

『答案解析』资本市场线是无风险资产和风险资产组合投资形成的机会集，反映了有效投资组合的期望报酬与风险之间的关系，证券市场线既适用于单个股票，也适用于投资组合，无论该组合是有效的还是无效的均适用，选项A 表述正确；资本资产定价模型是建立在市场均衡条件之上，即证券市场线揭示了在市场均衡的状态下，股票的必要报酬率与β值（系统性风险）的线性关系。证券市场线是一条市场均衡线，即每项资产的期望报酬率应该等于其必要报酬率，选项 B 表述正确；只有当两种证券的相关系数是 1 时，组合报酬率标准差等于两种证券报酬率标准差的加权平均值，选项 C 表述错误；在充分投资组合下，报酬率的标准差只受证券间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关，因此，选项 D 表述正确。

【例题·多选题】下列关于资本资产定价模型贝塔系数的表达中，正确的有（）。

A.投资组合的贝塔系数一定会比组合中任一单个证券的贝塔系数低

B.如果一项资产的贝塔系数等于2，说明该股票的波动幅度为一般市场波动的2倍

C.贝塔系数不可以为负数

D.贝塔系数反映的是系统风险

『正确答案』BD

『答案解析』由于投资组合的贝塔系数等于单项资产的贝塔系数的加权平均数，所以，选项A的说法不正确；贝塔系数可以为负数，贝塔系数如果是负数说明该资产收益率与市场平均收益率反向变动，所以，选项C的说法不正确。