在供应链金融这一环境下，对于金融市场的波动与变化，需要企业之间的合作，使得整体供应链的竞争力得到提升。

供应链金融是一种金融综合服务，涉及到各节点企业之间的贸易、商业银行等金融机构的信息管理、物流仓储等企业的支持业务以及银监机构的监管。其基本特点是：第一，供应链金融主要针对的是中小企业。无论是规模、自有资金，还是融资成本等方面，中小企业都存在着弱势，而供应链金融的发展使得中小企业能够基于与其有真实稳定业务往来的核心企业的良好信誉，运用供应链金融服务能有效缓解融资约束的问题；第二，供应链中引入了银行的信用，使得中小企业与核心企业的业务往来更加稳定，提供了整个供应链的稳定性以及竞争力。第三，改变了对中小企业融资的评估模式，金融机构的评估对象不再仅仅是单个融资企业情况，而是对整个供应链上的交易情况、核心企业的信用等进行风险评估。第四，具有贸易自偿性和还款有保证性。中小企业的贸易自偿性强调与供应链上的核心企业有真实、稳定、连续的贸易业务，并以中小企业相对确定的未来预期收入作为还款来源，同时银行通过对贷款操作、资金流向、物流的全方位控制来保证贷款资金的安全。

供应链金融缓解中小企业融资约束

1. 改善中小企业融资环境

在供应链金融这一环境下，对于金融市场的波动与变化，需要企业之间的合作，使得整体供应链的竞争力得到提升。为了防止供应链断裂，供应链上的资金流、物流以及各种信息流会受到各个企业严格的管控，以保证上下游企业以及核心企业的供应链通畅。供应链各个节点的企业共同合作，起到了抵御外界金融市场的波动带来的风险的作用，使得中小企业融资突破制度环境的约束。

2. 缓解信息不对称问题

基于供应链金融，银行获取中小企业的相关信息不再仅仅只来源于企业自身，而是来源于整个供应链的信息，中小企业的相关财务信息或非财务信息均能在核心企业处获得，为银行更好地评估融资企业提供信息支撑；物流、仓储等供应链的支持企业能够为银行提供融资企业的经营动态情况，有助于银行获取监管信息并能及时评估融资企业面临的财务风险水平；供应链的核心企业往往都是大型企业，十分重视自身的声誉与信用，在选择供应链上下游的合作企业时，也会对中小企业的经营状况与信用情况进行评估，这有助于银行减少信息获取的成本。

3. 促进中小企业吸收金融机构贷款

链金融下，银行是对整个供应链的风险水平进行贷款评估，主要关注的是供应链上下游的贸易稳定性以及企业之间的持续合作性，并对企业之间的交易真实性进行重点评估。而供应链里的核心企业是整个供应链的支柱，有着良好的声誉与信用，当中小企业与这种核心企业有真实稳定的贸易往来时，银行便会适当降低中小企业的贷款门槛，同时中小企业为了获得后续的贷款以及相应的贷款优惠，会在本次业务交易中尽可能的做到及时还款。

实证研究

1. 研究假设

供应链金融的发展使得中小企业融资环境得到改善并对信息不对称问题具有一定的缓解作用，同时依托供应链核心企业的信誉优势，缓解了中小企业的融资约束。综上所述，提出本文的假设：

H1：中小企业面临较为严重的融资约束。

H2：供应链金融缓解中小企业的融资约束。

2. 模型设计

本文借鉴 Almeida、Campell 和Weisbach(2004) 建立模型(1) 以检验H1：

 

建立模型(2) 以检验H2：

 

其中，ΔCash 是被解释变量，反映现金及现金等价物的变动，CF是解释变量，反映经营活动现金净流量，SCF 是调节变量，表示供应链金融的发展程度，控制变量包括资本支出(Expen)、非现金净营运资本变动(ΔNwc)、短期债务变动(ΔSD)、营业收入增长率(Sales)、企业规模(Size)、托宾Q 值(TQ)。

3. 样本选择

选取2010-2019 深交所中小板上市公司为样本，数据来源于国泰安数据库，剔除ST、*ST 公司、上市不足3 年公司、金融类公司、数据缺失公司，最终得到2756 个样本。

4. 描述性统计

描述性统计结果如表1 所示, 中小企业现金持有水平、供应链金融发展水平等方面存在明显差异。

5. 相关性分析

变量的相关性分析结果如表2 所示，可以看到，各个变量之间的相关系数较小，不存在严重的多重共线性问题。

6. 回归结果分析

表3 的第(1) 列表示模型1 的回归结果，可以看到，CF 的系数为 0.258，并在1% 的水平上显著，表明中小企业的现金- 现金流敏感性是十分显著的，即我国中小企业融资约束问题较严峻，H1 得证。

表3 的第(2) 列表示模型2 的回归结果，可以看到，CF 的系数仍为正，并在1% 的水平上显著，供应链金融SCF 与CF 的交乘项系数为-0.581，在5% 的水平上显著，说明供应链金融显著缓解了中小企业的融资约束，H2得证。

7. 稳健性检验

稳健性检验采用现金- 现金流的基本模型，表4 的回归结果表明H1、H2的结果稳健。

 

 

 

 

结论与建议

实证结果表明我国中小企业的融资约束问题较严重，因此，要解决中小企业的融资约束就要利用好供应链金融，需要从三个方面进行改善：第一，政府方面需要完善有关供应链金融的法律法规，因地制宜地推出相关优惠政策，提升政府信息服务能力，加大供应链金融监管力度，以营造良好的市场环境；第二，金融机构需要转变传统的信贷方式，积极了解并研究供应链金融服务，推出针对中小企业的多元化金融服务，在加强供应链金融风险管控的同时也要简化授信与审批程序；第三，企业自身应重视与供应链核心企业的合作，并不断提高企业竞争力以及在供应链中的地位，与核心企业建立长期稳定的贸易关系，强化自身的信用管理，以获取银行供应链金融的支持，同时要加强自身的信息披露管理，以缓解与银行间的信息不对称。