01

全球股市“创新高”，从增长走向高股息

 

通胀与衰退前景的回落，助推部分欧美及亚太市场指数，在短期内“创新高”。但“创新高”背后的核心驱动是，2021年后全球进入通胀时代，投资者的审美由“高增长”转向稳健收益，传统势力回归舞台。无独有偶，巴菲特投资日本“五大商社”，成为了重视日本企业提供稳定收益和股利的一个标志性事件。而聚焦中证红利，中国股市的涨幅，在2023年并未落后太远。

 

02

中国资产为何偏弱？一切重归最初的起点

 

5月以来债券市场利率加速下行、人民币汇率贬值、大宗商品价格下跌、权益震荡，反映出市场在对国内经济减速定价。随着“弱复苏”演绎，中国股、债、汇、商等资产，已陆续回到2022年11月初的附近，一切重归最初的起点。长期的彷徨依然存在，但短期内已不必持续悲观，衰退交易已相对充分。

 

03

中国资产为何偏弱？存量资金结构切换

自2021年年初至今的“机构牛市”回撤中，A 股机构投资者也在进行持仓上的结构切换——从“茅指数”到“宁组合”，又到 2023 年以来的人工智能以及“中特估”，市场在存量博弈格局下，并没有找到更好，或景气度较高的行业。且每一轮市场的上涨，都少不了增量资金，目前仍在行情孕育的阶段。

 

04

增量资金何时来？“资产荒”已在预演

 

“资产荒”有可能通过改变边际交易者的力量对比，来改变股市“审美”。A股长期形成的是成长股投资方法论，看重当前及未来三年的业绩增速，“资产荒”时这种审美很难挑出好的方向。但在储蓄存款增速已创十年新高的背景下，“资产荒”终将为股市带来显著的增量资金，当然从宏观流动性到股票市场流动性的过渡从来都不是平顺的，关键信号是居民收入预期稳定、股市积累赚钱效应。

 

05

“弱复苏” 是现实，但衰退交易已相对充分

 

当前市场“弱复苏”是结构转型的结果。在资产负债表收缩压力下，房地产投资的压力依然拖累经济的表现，但不可否认的是，消费的细分方向仍在复苏。随着市场回调，公募基金净值创新低的比例抬升，也预示着衰退交易已相对充分，对经济的悲观在下半年有望修复。

 

06

美元再度走强概率弱，下半年海外压制减轻

 

当然不宜低估美国利率在高位停留较久的可能性，对降息的期待不宜过于偏激，前期市场的调整也是过度乐观预期的修正。但考虑到美国经济的软着陆、以及美联储货币政策可能的转向，美元趋势上行的概率偏低。

 

07

在低估的市场中，长期投资理念将获得丰厚回报

 

低估值是每一轮市场上涨的必要条件，当前万得全A估值处于历史中枢下方位置。数据显示，在低估值区间投资，过去三年的收益差，但未来三年的收益较好；反过来，在高估值区间投资，过去的收益好，但未来的收益差。化为一句核心的投资要点：在低估时要播种，在高估时要止盈。

 

08

投资如何埋伏？锚定三大思路

 

第一，锚定“资产荒”逻辑的演绎。回顾上一轮资产荒，长逻辑与短期基本面保护下的，低估值、高ROE资产上行波动较大。第二，锚定产业趋势主题。每一轮市场从底部走向牛市，必然后好的成长和产业趋势，TMT是下一个方向么？第三，坚信“相信的力量”。转变“增长”思维，以“底线”看待资产回报。