山西证券股份有限公司徐风,王志杰近期对汇川技术进行研究并发布了研究报告《新能源业务快速放量，工控自动化稳健增长》，本报告对汇川技术给出买入评级，当前股价为69.79元。

汇川技术(300124)

事件描述

公司披露2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营业收入162.4亿元，同比+21.7%；归母净利润30.8亿元，同比+23.8%；扣非后归母净利润27.3亿元，同比+12.9%。其中，22Q3实现营业收入58.4亿元，同比+15.2%；归母净利润11.1亿元，同比+19.5%；扣非后归母净利润9.9亿元，同比+10.2%。

事件点评

把握结构性机会，新能源等业务快速增长。公司作为国产自动化龙头，具备多产品解决方案且产品交付能力强，在低碳、新能源汽车产业链等结构性机会中，新能源汽车电驱&电源系统、通用自动化、工业机器人业务实现快速增长。前三季度，以上三项业务分别实现收入32.7亿元/83.2亿元/4.0亿元，同比分别+83.3%/+21.7%/39.8%。公司新能源汽车业务新定点项目超35个，传统车企订单增加，海外车企电源产品定点放量，成为公司重要的业绩支撑。此外，公司工业机器人前三季度发货超1.2万台，产品开发持续推进，显示了较强的跨领域、新产品拓展能力。

产品结构变化导致毛利率同比下滑。前三季度，公司销售毛利率36.0%/yoy-1.5pct，主要是产品结构的变化和疫情导致的电梯业务交付受影响所致。其中，新能源汽车电驱&电源系统毛利率相对较低，收入占比提升导致整体毛利率下滑；受疫情与地产影响，电梯业务交付受阻，收入38.3亿元/yoy-2.5%，整体降幅可控。前三季度，公司期间费用率合计20.6%/yoy+1.8pct，其中研发费用16.0亿/yoy+42.5%，研发费用率同比增加1.4pct至9.9%；公司净利率19.1%/yoy-0.3pct，由于公允价值变动损益大幅增长等原因，公司净利率降幅低于毛利率。

预计公司新签订单继续增长。截至三季末，公司合同负债9.2亿元，同比+112.0%，较二季度末+30.1%；存货规模58.6亿元，同比+56.2%，较二季度末+8.3%。整体来看，公司Q3收入确认创历史新高，合同负债环比仍实现了30%左右的增长，我们判断公司新签订单稳健增长，形成较强的业绩支撑。

盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为41.7/53.7/66.8亿元，同比分别增长16.8%/28.7%/24.4%，对应EPS分别为1.58/2.03/2.52元，对应于11月2日收盘价70.97元，PE分别为42.8/33.3/26.8倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。

风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券倪正洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.73%，其预测2022年度归属净利润为盈利42.12亿，根据现价换算的预测PE为44.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为80.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，汇川技术（300124）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。