五大行债转股签约规模超万亿 概念股直击

近日，银监会发布《商业银行新设债转股实施机构管理办法(试行)》，对债转股实施机构的设立、业务范围和风险管理作出规定，实施机构主要从事债转股及其相关配套支持业务。目前，建设银行债转股实施机构已经开业，工商银行、农业银行、中国银行的债转股实施机构均已批复筹建，交通银行则处于拟成立阶段。截至目前13：15分，板块涨幅1.7%。个股表现如下：

消息面上，近年来，银行业不断落实国家要求，勇于担当社会责任，促进经济良性发展。在此次四川阿坝州九寨沟地震事件中，银行业积极发挥功效，在抗震救灾现场保障灾区金融安全和稳定。在其他领域也不断践行社会责任，提升服务水平，在扶贫助困、消费者保护、社区公益、教育文化等方面做出了积极贡献。

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工商银行:规模稳增息差企稳 不良下行拨备压力不减

工商银行 601398

研究机构：平安证券 分析师：励雅敏 撰写日期：2017-05-03

利润小幅增长符合预期,息差小幅下降呈现企稳趋势

工行1季度净利润同比增1.4%,基本符合我们预期。工行1季度净利息收入同比增2.7%,在规模稳扩和息差企稳的双重影响下净利息增速由负转正。净息差为2.12%,同比下降16BP,按照期初期末测算,1季度净息差环比16年4季度下降4BP,降幅收窄呈现企稳态势。工行1季度末同业存款占比11%,息差受资金利率上升影响较小。公司1季度手续费收入增速放缓,同比下降5.8%,预计主要受到银行卡手续费新政及理财、资管等业务监管趋严因素的影响。

规模扩张稳健,存款增长势头良好

工行1季度贷款环比年初增长3.9%,保持平稳增长;同业资产小幅增加0.1%与年初基本持平。负债端存款表现良好,环比年初增长4.1%,由于资金成本上升同业负债环比收缩2%。工行负债中存款占比达到81%,吸存能力强,低成本资金来源稳定。存款占比高一方面利于公司在MPA考核趋严和资金面波动加大时保持规模平稳增长,另一方面更易于实现资产负债配置调整,在资金上行时成为资金净拆出行获得收益。

不良生成下行,信贷成本提升改善拨备但压力不减

工行1季度不良率为1.59%,环比年初下降3BP。我们测算公司1季度单季年化不良生成率为0.6%,同环比分别下降72BP/8BP,资产质量的改善趋势仍在延续。在不良生成放缓的情况下,公司1季度单季年化信贷成本同比提升17BP至0.95%,带动拨备覆盖率与拨贷比分别较年初提升5pct和4BP至142%和2.25%,拨备水平边际改善但仍低于监管要求,拨备计提存压。

投资建议

工行经营整体稳健,拨备水平虽有提升但计提压力不减。17 年公司息差企稳的趋势以及业务的稳健发展, 有利于业绩的改善,同时受益于稳定的资金来源,公司受监管调控影响小,资产负债结构易于调整以适监管导向抑或顺应市场调整获得更大收益。我们预测17/18 年的利润增速分别为1.9%/3.9%,对应公司17/18 年PE6.13x/5.9x,对应PB0.84x/0.76x,估值低于行业平均,维持“推荐”评级。

风险提示:经济增速下行带动资产质量下滑。