今天我说一下股票市场上的两大利空因素。

这两大利空都是属于基本面上的利空，是我们在2021年不得不注意的重要因素，其影响不仅是股票市场，还包括其他多种金融商品。

1、央行定调，《人民日报》发文，2021年货币政策宽松不再。

1月4号的时候，中国人民银行开了会，讨论2021年的货币政策问题，然后1月8号（昨天}，《人民日报》就此发文，文中说：“在深入分析当前经济金融形势的基础上，会议要求，2021年稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。完善货币供应调控机制，保持广义货币和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。”

保持广义货币和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。这句话大有名堂。

如果说2021年货币增发要与名义GDP增速相匹配，那么2020年肯定是不匹配的。

2020年中国各季度GDP同比增速与狭义货币M1增长：

2020.1季度——（-6.8） 3月末M1——（5%）；

2020.2季度——（3.2） 6月末M1——（6.5%）；

2020.3季度——（4.9） 9月末M1——（8.1%）；

2020.4季度——（预期 6.1%） 11月末M1——（10%）；

从上面的数据我们可以看出，整个2020年我们的狭义货币增长都是要超过GDP的，虽然全年的数据还没有出来，但是基本情况我们还是能够看得很清楚的。

这里就要说一个概念，影响股票这种权益市场的重要货币因素——自由现金流（超额流动性）。

超额流动性=M1同比-名义GDP同比

说一个最简单的模型：经济系统当中增加的货币，超过了产出的部分，就是超额流动性。比如现在经济体当中有10条牛仔裤对应10条牛仔裤的货币，现在先生产了一条牛仔裤，GDP增加了10%。那么如果市场当中流通的货币还是原来10条牛仔裤对应的货币，商品相对于货币增加了，商品的价值就会下降，发生通货紧缩。于是中央银行向市场当中再投放一条牛仔裤的货币，这就叫做——保持广义货币和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

那么如果向经济体中投放的货币超过了生产的牛仔裤怎么办呢？那么就会造成商品价格上涨，通货膨胀。还有一种情况，就是造成资产价格上涨，因为多出来的流动性拿去了投资了，比如买房子或者买股票。

这就是2020年全球资产价格大幅上涨的根本原因，全球都在印钞，这些印出来的钞票又没有明显地变成通货膨胀，变成投资造成了全球资产价格的飙升。

2、美国国债收益率飙升。

上面说的第1个利空因素，下面我们来说第2个，那上一周出现的美国国债收益率飙升。

周五，基准10年期美国国债收益率上涨5个基点，至1.124%，为3月30日以来的最高水平。30年期美国国债收益率也上升4个基点，至1.893%，为3月份以来的最高水平。

美国的国债收益率是美国重要的基准利率之一，其收益率上涨将影响到美国的整体收益率水平，相当于加息的效果。

第一、国债收益率飙升将直接影响美元，促使美元反弹，而目前美元已经在反弹了；

第二、国债收益率飙升，以及美元反弹将影响黄金，造成黄金价格下跌。当然，原油和比特币也难以幸免。

第三，人们之所以愿意在如此高的估值情况下买入美股，就是因为极低的国债收益率，使得美股的高估值看起来是合理的，但是如果美国国债收益率增加，那么将动摇美股牛市的高估值。

所以我们就要看这一次的美国国债收益率上涨与美元的反弹能够持续多久，美联储是否要继续实行收益率曲线控制，可以肯定的是，收益率曲线如果继续上升以及美元如果继续反弹，那么对股市带来的压力将会越来越大。

当然，最关键的是看通货膨胀，如果通货膨胀还是没有起来，那么目前的游戏还能玩下去，央行继续印钞，美股继续上涨，比特币继续拉高。但是显然这个游戏不能一直无限玩下去，当前的通胀显然还在各国央行的范围之内，但是，一旦通胀有加速的苗头，就是股票等资产价格的末日。